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作者|深水財(cái)經(jīng)社 烏海

一天虧掉三分之一，這誰頂?shù)米。?/p>

近日貴金屬市場的劇烈波動(dòng)讓我們一次又一次見證歷史，不光是白銀價(jià)格一天能跌到35%，連一向標(biāo)榜穩(wěn)健的公募基金一天也能跌掉31.5%，真是活久見了。

年2月2日晚，隨著國投瑞銀白銀期貨（LOF）凈值更新，各大基金交流群徹底炸鍋。這只此前爆紅全網(wǎng)的“網(wǎng)紅基金”，單日凈值暴跌31.5%，直接創(chuàng)下公募基金史上單日跌幅之最，無數(shù)追高入場的基民一夜之間被“悶殺”，從狂歡到絕望僅用了一天時(shí)間。

誰導(dǎo)演了這場“財(cái)富絞殺”？我們結(jié)合基金公司公告、權(quán)威媒體報(bào)道及市場數(shù)據(jù)，一步步拆解這場公募史上罕見的凈值暴跌事件。

一天跌掉三成

先回顧一下這場歷史性暴跌的全貌。作為國內(nèi)唯一一只跟蹤白銀期貨的公募LOF產(chǎn)品，國投白銀LOF此前也搭上了白銀價(jià)格暴漲的東風(fēng)，一度成為資本市場最靚的仔。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日收盤，該基金近一年回報(bào)率高達(dá)263.13%，僅2026年1月份的回報(bào)率就達(dá)到61.6%，截至2025年末，基金合計(jì)規(guī)模已飆升至189.44億元。

暴漲之下，各路投資者蜂擁而入，尤其是在自媒體“套利教程”的瘋狂鼓吹下，不少新手基民抱著“搏一搏，單車變摩托”的心態(tài)進(jìn)場。

小紅書、抖音、微信公眾號(hào)等平臺(tái)上，“全網(wǎng)最強(qiáng)套利攻略”“穩(wěn)賺不賠的白銀玩法”等內(nèi)容隨處可見，有博主甚至?xí)癯觥岸噘~戶套利月入三萬”的截圖，吸引投資者付費(fèi)進(jìn)群、開通券商賬戶，不少人還搞起“一拖六”多賬戶操作，瘋狂押注溢價(jià)收益。

但狂歡終有落幕時(shí)。

1月30日，國際白銀市場率先“變臉”，COMEX白銀期貨從高點(diǎn)的120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司，價(jià)格幾乎回吐年初全部漲幅，而國投白銀LOF當(dāng)日全天停牌，投資者根本沒機(jī)會(huì)出逃。

2月2日10:30復(fù)牌后，該基金直接被牢牢封死跌停板，封單量達(dá)1835.5萬手，收盤價(jià)為4.722元/份，較前一日下跌10.01%，溢價(jià)率從58.64%收窄至43.80%。

如果說場內(nèi)10%的跌停已經(jīng)讓投資者慌了神，那么當(dāng)晚更新的凈值則徹底擊碎了大家的幻想。

數(shù)據(jù)顯示，國投白銀LOF單位凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達(dá)31.5%，這一數(shù)字直接刷新公募基金單日跌幅紀(jì)錄，遠(yuǎn)超此前任何一只基金的極端波動(dòng)，有加杠桿操作的投資者面臨賬戶清零的風(fēng)險(xiǎn)。

暴跌發(fā)生后，國投瑞銀基金火速發(fā)布公告回應(yīng)，明確此次凈值巨震并非投資操作失誤，核心原因是基金估值方法的臨時(shí)調(diào)整。

很多基民疑惑，估值調(diào)整為何會(huì)引發(fā)如此夸張的跌幅？這就要從國內(nèi)外白銀市場的規(guī)則差異說起。

凈值跟不上銀價(jià)

公開資料顯示，國投白銀LOF的核心投資標(biāo)的是上海期貨交易所（上期所）的白銀期貨合約，正常情況下，基金按照上期所白銀期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算凈值。

但國內(nèi)外白銀市場存在一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別：上期所白銀期貨設(shè)有±17%的漲跌停板限制，價(jià)格波動(dòng)被嚴(yán)格約束，而COMEX白銀期貨、倫敦銀現(xiàn)等國際主要市場無漲跌幅限制，價(jià)格可自由波動(dòng)。

正常行情下，國內(nèi)外銀價(jià)走勢高度同步，這種規(guī)則差異不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。

但近期國際白銀市場的史詩級(jí)暴跌，國內(nèi)外的交易機(jī)制就出現(xiàn)脫節(jié)了。

受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向、美元走強(qiáng)、高杠桿資金踩踏等因素影響，COMEX白銀期貨單日跌幅一度超25%，遠(yuǎn)超上期所17%的跌停限制。

由于國內(nèi)期貨被封死跌停，無法同步反映國際市場的真實(shí)跌幅，導(dǎo)致基金原有估值方法出現(xiàn)嚴(yán)重失真，凈值被大幅高估。

為遵循《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》及基金合同約定，確保凈值公允，國投瑞銀基金與托管人協(xié)商后，決定自2月2日起緊急調(diào)整估值方法：不再單一參考上期所結(jié)算價(jià)，而是參照估值日北京時(shí)間15:00國際主要白銀市場價(jià)格相對(duì)前一交易日的波動(dòng)幅度進(jìn)行重估。

這一調(diào)整相當(dāng)于一次性釋放了此前未充分反映的跌幅，原本應(yīng)分多日消化的虧損集中在一天體現(xiàn)，最終造就了31.5%的極端跌幅。

值得注意的是，此次估值調(diào)整為臨時(shí)性措施，基金公司明確表示，待上期所白銀期貨恢復(fù)活躍交易、國內(nèi)外價(jià)格偏差消除后，將恢復(fù)原有估值方法。

但對(duì)于已經(jīng)被套的投資者來說，損失已經(jīng)無法挽回，尤其是場內(nèi)追高的投資者，還要面臨雙重打擊。

此前多次預(yù)警

事實(shí)上，國投白銀LOF的風(fēng)險(xiǎn)早已顯現(xiàn)，基金公司此前已多次發(fā)出警示。

據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，自2025年12月初以來，該基金累計(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示近40次，盤中臨時(shí)停牌及全天停牌近30次，還曾專門發(fā)文提示估值回歸風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)和Ａ薃類、C類份額的申購，試圖給市場降溫。

但在“高收益”的誘惑下，這些警示被多數(shù)投資者無視。

實(shí)際上，國投白銀LOF之所以出現(xiàn)超高溢價(jià)，是因?yàn)榘足y基金數(shù)量供應(yīng)比較少，而近期白銀的火爆催生了大批跟風(fēng)投資者。

作為國內(nèi)唯一可場內(nèi)交易的白銀期貨公募基金，基金限購導(dǎo)致場外資金無法入場，只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)場內(nèi)搶籌，推高溢價(jià)率，再加上LOF申贖T+2的時(shí)間差，套利效率低下，使得高溢價(jià)難以收斂。

目前來看，如果溢價(jià)繼續(xù)回落，國投白銀LOF場內(nèi)價(jià)格可能短期內(nèi)下跌30%-50%，高位接盤者將蒙受巨大損失。

在內(nèi)外盤的漲跌幅差異下，上海白銀期貨2月3日繼續(xù)暴跌近20%至跌停，這意味著白銀LOF凈值會(huì)繼續(xù)滑落。

如今，這一預(yù)警成為現(xiàn)實(shí)，那些被“套利神話”吸引的投資者，最終為自己的非理性跟風(fēng)付出了代價(jià)。

這場暴跌再次證明，沒有包賺不賠的投資，黃金、白銀本質(zhì)上都是商品，價(jià)格波動(dòng)遵循市場規(guī)律，絕非“避險(xiǎn)神話”。

而LOF基金的雙重交易機(jī)制，既可能帶來套利機(jī)會(huì)，也可能放大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是疊加大宗商品的高波動(dòng)性，普通投資者盲目參與，無異于投機(jī)賭博。

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