長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

時(shí)隔一年再次沖刺北交所IPO，上海延安醫(yī)藥洋浦股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“延安醫(yī)藥”）面臨監(jiān)管嚴(yán)審。

日前，北交所對(duì)延安醫(yī)藥發(fā)出本次IPO申請(qǐng)的首輪問(wèn)詢函。IPO卷土重來(lái)，延安醫(yī)藥募資額由此前的1.83億元大幅提升至3.58億元，引發(fā)北交所重點(diǎn)問(wèn)詢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，延安醫(yī)藥募資規(guī)模提升，主要為加大產(chǎn)能建設(shè)投入。但報(bào)告期內(nèi)，公司四大產(chǎn)線中有三條產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低于90%。擬擴(kuò)大產(chǎn)能的產(chǎn)品中，奧美拉唑腸溶膠囊銷售收入持續(xù)下滑且未納入集采，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)必要性遭到質(zhì)疑。

不僅如此，在集采影響下，延安醫(yī)藥2025年上半年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比分別下降11.97%和47.1%，毛利率亦收窄至47.91%。

此外，延安醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于行業(yè)均值，且公司委外研發(fā)占比最高達(dá)55.01%，自主研發(fā)能力被重點(diǎn)關(guān)注。

在貨幣資金充足、資產(chǎn)負(fù)債率較低的背景下，延安醫(yī)藥能否為此次募資陡增約96%給出合理解釋，將成為其IPO闖關(guān)的關(guān)鍵。

總資產(chǎn)26%為貨幣資金募資額陡增

資料顯示，延安醫(yī)藥成立于2001年10月。公司2015年12月完成股份制改制后，2016年9月在新三板掛牌。2023年9月，延安醫(yī)藥曾申請(qǐng)北交所IPO，但在完成兩輪審核問(wèn)詢之后，2024年9月延安醫(yī)藥主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)，北交所隨即終止了審核。

直至2025年末，延安醫(yī)藥卷土重來(lái)，其IPO申請(qǐng)?jiān)俅伪槐苯凰芾怼?026年1月末，北交所對(duì)延安醫(yī)藥發(fā)出首輪審核問(wèn)詢函。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，兩次沖刺IPO，延安醫(yī)藥的募投項(xiàng)目均為制劑生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、多動(dòng)能制劑研發(fā)中心項(xiàng)目不變，但募集資金規(guī)模由前次的1.83億元提升至3.58億元，增幅約96%。上述兩大募投項(xiàng)目的總投資額分別由7261.41萬(wàn)元、1.1億元提升至2.34億元、1.6億元，擬投入募資金額也由7261.41萬(wàn)元、1.1億元提升至1.99億元、1.59億元。

募資規(guī)模提升的必要性與合理性成為監(jiān)管審核重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，延安醫(yī)藥的募投項(xiàng)目中，制劑生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目涉及洛索洛芬鈉凝膠貼膏、洛索洛芬鈉凝膠、地屈孕酮片和奧美拉唑腸溶膠囊的規(guī)?；a(chǎn)線建設(shè)。

2022年至2025年上半年，延安醫(yī)藥的主要產(chǎn)品中，軟膏劑的產(chǎn)能利用率分別為67.47%、58.19%、46.99%、86.87%，硬膠囊劑的產(chǎn)能利用率分別為19.96%、36.38%、40.12%、62.47%，片劑的產(chǎn)能利用率分別為35.85%、127.71%、78.5%、94.07%，延安湖北原料藥的產(chǎn)能利用率分別為61.35%、80.96%、50.1%、55.9%，四大產(chǎn)線中就有三大產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率未超過(guò)90%。

不僅如此，2025年起，延安醫(yī)藥的奧美拉唑腸溶膠囊由合作生產(chǎn)模式變更為委托生產(chǎn)，2022年至2025年上半年，奧美拉唑腸溶膠囊的銷售收入分別為2434.06萬(wàn)元、2037.88萬(wàn)元、1558.36萬(wàn)元、875.35萬(wàn)元，整體呈下降趨勢(shì)，且暫未取得一致性評(píng)價(jià)和納入集采范圍。

在奧美拉唑腸溶膠囊已進(jìn)行委托生產(chǎn)，且銷售收入下降、未被納入集采范圍、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等情況下，延安醫(yī)藥進(jìn)一步新建規(guī)?；a(chǎn)線的必要性，遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。

此外，延安醫(yī)藥還存在部分機(jī)器設(shè)備閑置的情況。

而從自身財(cái)務(wù)及資金儲(chǔ)備情況來(lái)看，2022年至2025年6月末，延安醫(yī)藥資產(chǎn)總額分別為6.94億元、8.08億元、8.4億元、8.9億元，其中貨幣資金余額分別為9902.93萬(wàn)元、2.18億元、2.2億元、2.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.79%、23.63%、15.11%、18.96%。其中2025年6月末，公司貨幣資金占總資產(chǎn)的比例達(dá)到25.73%，大幅高于資產(chǎn)負(fù)債率。

問(wèn)詢函中，北交所重點(diǎn)關(guān)注了延安醫(yī)藥貨幣資金的真實(shí)性，并要求公司說(shuō)明本次募資金額較前次申報(bào)大幅增加的原因及合理性，是否存在募集資金閑置風(fēng)險(xiǎn)。

委外研發(fā)占比45%研發(fā)實(shí)力遭問(wèn)詢

作為一家綜合性醫(yī)藥企業(yè)，延安醫(yī)藥目前擁有33個(gè)藥品制劑批文，16個(gè)發(fā)明專利。

2022年至2025年上半年，延安醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23億元、4.32億元、4.67億元、2.2億元，歸母凈利潤(rùn)5666.56萬(wàn)元、7543.14萬(wàn)元、9025.79萬(wàn)元、3262.2萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)5059.21萬(wàn)元、7366.1萬(wàn)元、8046.34萬(wàn)元、3116.94萬(wàn)元。

其中，2025年上半年，延安醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別下降11.97%、47.1%，延安醫(yī)藥稱主要是受市場(chǎng)環(huán)境影響。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，延安醫(yī)藥的主要產(chǎn)品格列齊特緩釋片曾于2021年2月中標(biāo)第四批國(guó)家藥品集中帶量采購(gòu)，期滿后又中標(biāo)蘇桂陜聯(lián)盟、廣東省、山東省的接續(xù)集采；諾氟沙星膠囊中標(biāo)蘇桂陜聯(lián)盟、河南十三省聯(lián)盟、廣東省、山東省的藥品集中采購(gòu)。集采中標(biāo)可以給公司帶來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，但也會(huì)面臨降價(jià)壓力，從而影響公司的利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，延安醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為51.04%、51.60%、50.21%、47.91%，2025年上半年已有明顯收窄。

而在研發(fā)方面，招股書(shū)顯示，延安醫(yī)藥的研發(fā)模式包括自主研發(fā)、合作研發(fā)和委外研發(fā)。其中，延安醫(yī)藥將藥品一致性評(píng)價(jià)和制劑產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部分工作委外研發(fā)，報(bào)告期各期委外研發(fā)費(fèi)用分別占比20.43%、55.01%、52.12%、45.46%。延安醫(yī)藥現(xiàn)有發(fā)明專利16項(xiàng)，部分系合作產(chǎn)生或受讓取得。

包括委外研發(fā)在內(nèi)，各報(bào)告期延安醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為1704.48萬(wàn)元、2760.41萬(wàn)元、992.54萬(wàn)元、551.75萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.28%、6.39%、2.12%、2.51%，均不及同行業(yè)可比上市公司5.84%、6.99%、8.7%、7.37%的研發(fā)費(fèi)用率平均水平。

基于上述情況，延安醫(yī)藥是否具備獨(dú)立自主研發(fā)能力，其研發(fā)實(shí)力及創(chuàng)新性，成為監(jiān)管部門關(guān)注重點(diǎn)。

此外，藥企的銷售費(fèi)用同樣是監(jiān)管重點(diǎn)審查領(lǐng)域。招股書(shū)顯示，各報(bào)告期內(nèi)，延安醫(yī)藥的銷售費(fèi)用分別為2901.10萬(wàn)元、3393.37萬(wàn)元、3691.11萬(wàn)元、1717.31萬(wàn)元，主要由職工薪酬、推廣咨詢費(fèi)和差旅費(fèi)構(gòu)成。

銷售費(fèi)用中，推廣咨詢費(fèi)分別為480.64萬(wàn)元、667.28萬(wàn)元、1085.59萬(wàn)元、531.35萬(wàn)元，2022年至2024年整體增幅達(dá)到125.86%，增幅較為突出。

對(duì)此，監(jiān)管部門要求延安醫(yī)藥說(shuō)明公司推廣咨詢費(fèi)增長(zhǎng)的原因，是否與推廣活動(dòng)業(yè)務(wù)開(kāi)展量匹配，是否涉及商業(yè)賄賂、體外資金循環(huán)情形。