有色板塊的周期已經(jīng)開啟，股價狂飆的同時利潤也開始狂飆。

除了金、銀、銅等金屬連續(xù)暴漲之外，碳酸鋰、鎳、鈷等稀有金屬的價格也在飆漲，其中鎳更是一匹“黑馬”。據(jù)統(tǒng)計，自去年12月中旬鎳價開始狂飆，倫敦金屬交易所（LME）期鎳價格在1月6日單日飆升10.5%，創(chuàng)下2022年以來最大漲幅。

鎳價的大幅反彈，讓手握龐大鎳資源的華友鈷業(yè)交出了一份亮眼的成績單。

業(yè)績預(yù)告顯示，華友鈷業(yè)預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤58.50億元至64.50億元，同比增長40.80%至55.24%。預(yù)計扣非凈利潤為56億元至63億元，同比增長47.56%到66.00%。

據(jù)悉，2025年前三季度華友鈷業(yè)的凈利潤為42.16億元，即便按照業(yè)績預(yù)告的下限值58.5億元計算，四季度單季度華友鈷業(yè)的凈利潤至少達到16.34億元，四季度業(yè)績創(chuàng)歷年新高。

在業(yè)績驅(qū)動下，華友鈷業(yè)股價也徹底走出谷底。

根據(jù)統(tǒng)計，2025年全年，華友鈷業(yè)漲幅超過了137%；進入2026年，華友鈷業(yè)繼續(xù)保持升勢，截至最新收盤，華友鈷業(yè)總市值為1345億元。

受股價大漲影響，華友鈷業(yè)實際控制人陳雪華則成了最大的贏家。根據(jù)股權(quán)穿透，陳雪華共計持有公司19%的股份，若以最新收盤價格計算，該部分持股市值約為255億元。

有色周期反轉(zhuǎn)

作為有色金屬的龍頭企業(yè)，雖然華友鈷業(yè)以“鈷”命名，但實際上該公司第一大核心業(yè)務(wù)是鎳。

資料顯示，華友鈷業(yè)從2018年開始大規(guī)模布局印尼鎳礦資源，并陸續(xù)落地放量，目前已成為公司第一大業(yè)務(wù)。2021—2024年，華友鈷業(yè)鎳相關(guān)業(yè)務(wù)（鎳礦+鎳中間品）收入從2.5億元膨脹至213億元。2025年上半年為183.8億元，同比激增110%以上。

2025年華友鈷業(yè)之所以能“大翻身”，背后和鎳資源的周期反轉(zhuǎn)有很大關(guān)系。

作為重要的戰(zhàn)略金屬，無論是鎳還是鈷，其價格波動長期受制于“需求拉動－資本擴張－產(chǎn)能過剩－價格出清” 的循環(huán)。

以鎳資源為例，一輪完整的行業(yè)周期輪回通常持續(xù)7至8年，上一輪鎳周期始于2009年，在2015年左右結(jié)束；當(dāng)前這一輪周期自2016年開啟，至2024年已歷時8年，恰好步入理論上的周期底部與新周期開啟的窗口。從數(shù)據(jù)來看，目前正處于價格出清階段，截至2023年末全球已有超過30萬噸金屬鎳產(chǎn)能停產(chǎn)，約占當(dāng)年全球供給的5.8%，按照當(dāng)時價格計算，全球仍有約22萬噸高成本鎳產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)。

當(dāng)然，步入周期底部并不意味著鎳的價格會立即反彈，其還需要外部因素的催化，而這個催化則出現(xiàn)在2025年年末。

在鎳市場上，印度尼西亞占據(jù)著重要地位。過去幾年，印尼鎳礦產(chǎn)量快速擴張，從2022年的77萬噸猛增至2024年的160萬噸，帶動全球鎳礦產(chǎn)能從251萬噸猛增至330萬噸。到2024年，印尼占全球鎳產(chǎn)能的60%左右，面對長期低迷不振的鎳價格，印尼對鎳的政策發(fā)生了微妙轉(zhuǎn)變：去年開始，印尼政府不僅以環(huán)保為由對數(shù)十家礦業(yè)公司實施制裁，還計劃將鎳礦的RKAB（采礦許可證）審批周期從3年縮短為1年，這一變化極大地增加了未來礦石供應(yīng)穩(wěn)定的不確定性，市場對遠期鎳礦供應(yīng)緊張的預(yù)期急劇升溫，鎳價也開始有了底部反轉(zhuǎn)的邏輯。

來到去年年末，印尼又推出了兩大政策：首先是開采配額大幅下調(diào)，2026年鎳礦開采配額（RKAB）目標擬定為2.5億噸，較2025年的3.79億噸減少超過34%；然后是計價方式調(diào)整，計劃修訂鎳礦參考價計算公式，將鈷等伴生金屬視為獨立商品并征收特許權(quán)使用費。這兩項政策若落地執(zhí)行，將從礦源供應(yīng)總量和開采計稅成本兩個維度直接推高鎳礦開采成本，鎳價在這一催化下終于開始爆發(fā)。

據(jù)媒體統(tǒng)計，本輪鎳行情從2025年12月中旬開始發(fā)酵，1月7日，倫敦市場鎳價日內(nèi)飆升超過10%，創(chuàng)下2022年以來最大盤中漲幅，LME鎳突破1.8萬心理關(guān)口，滬鎳主力合約觸及漲停，漲幅8%，報147720元/噸。

而手握龐大鎳資源的華友鈷業(yè)，則吃盡了鎳價格反彈的紅利。

業(yè)績預(yù)告顯示，華友鈷業(yè)預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤58.50億元至64.50億元，同比增長40.80%至55.24%。已知2025年前三季度華友鈷業(yè)的凈利潤為42.16億元，即便按照業(yè)績預(yù)告的下限值58.5億元計算，第四季度單季度華友鈷業(yè)的凈利潤至少達到16.34億元，創(chuàng)歷年新高。

大象起“舞”

隨著業(yè)績回升，在資本市場上，華友鈷業(yè)也上演了“大象起舞”。

據(jù)統(tǒng)計，2025年全年，華友鈷業(yè)股價漲幅高達137，2026年繼續(xù)延續(xù)升勢。

截至最新收盤，華友鈷業(yè)股價報收70.93元/股，總市值超過了1345億元。

業(yè)績的爆發(fā)，源自鎳、鈷等金屬價格的大漲，面對金屬產(chǎn)品的價格波動，需要思考的是，這種工業(yè)金屬的繁榮周期，還將持續(xù)多久？

從鎳這個品種來看，2021—2024年，華友鈷業(yè)鎳相關(guān)業(yè)務(wù)（鎳礦+鎳中間品）收入從2.5億元膨脹至213億元；2025年上半年為183.8億元，同比激增110%以上。從營收占比來看，鎳價的走勢決定了華友鈷業(yè)未來的業(yè)績走向。

目前，雖然鎳價出現(xiàn)了大幅反彈，但鎳的現(xiàn)實基本面仍顯疲弱。

據(jù)報道，LME鎳庫存維持在25萬噸以上高位，國內(nèi)精煉鎳社會庫存同比增加35%，新能源領(lǐng)域?qū)︽囆枨笤鏊俜啪徶?.5%。根據(jù)五礦期貨分析，近期鎳價強勢反彈更多體現(xiàn)為宏觀交易邏輯主導(dǎo)的估值修復(fù)，而非產(chǎn)業(yè)供需格局發(fā)生實質(zhì)性改善。2026年在印尼礦端配額供應(yīng)相對充裕、后續(xù)新增項目投產(chǎn)的假設(shè)下，鎳產(chǎn)業(yè)鏈過剩壓力仍較為突出。

如果僅從供需的角度來看，由于鎳仍是供過于求，鎳價格在短期大幅反彈之后大概率將回落，所以華友鈷業(yè)的業(yè)績面臨很大的不確定性。

不過，固態(tài)電池的快速發(fā)展，給鎳市場帶來了轉(zhuǎn)機。資料顯示，固態(tài)電池能量密度可達400Wh/kg，遠高于液態(tài)電池的300Wh/kg，且沒有爆炸起火的安全風(fēng)險，以至于成為未來新能源汽車、低空飛行器、人形機器人等領(lǐng)域動力電池的重要發(fā)展方向。其中，全球各大車企大規(guī)模采用固態(tài)電池的時間點大致在2027年至2030年，而鎳作為固態(tài)電池的重要原料，一旦固態(tài)電池開始正式商業(yè)化，鎳市場的供需關(guān)系也將迎來反轉(zhuǎn)。

再來看鈷這個品種，2025年上半年，華友鈷業(yè)的“鈷產(chǎn)品”實現(xiàn)營收12.37億元，營收占比為3.33%。雖然整體的營收和營收占比都不高，但這主要是當(dāng)時鈷價跌至低位的原因。要知道在2021年鈷價持續(xù)走高時，華友鈷業(yè)“鈷產(chǎn)品”的營收高達84.12億元，其利潤占比更是達到36.9%。

所以，“鈷產(chǎn)品”對于華友鈷業(yè)的業(yè)績影響也很大，尤其是利潤方面，鈷價若能持續(xù)反彈，華友鈷業(yè)的業(yè)績也不會差。

和鎳較為相似，鈷經(jīng)歷了長達2年的下跌期后，目前也來到周期底部，2025年2月，鈷價一度下跌至9.95美元/磅，跌穿歷次周期底部區(qū)間（11-15美元/磅）。面對低迷的鈷價，剛果（金）政府推出了出口禁令：當(dāng)月24日，剛果（金）政府宣布暫停鈷出口4個月，以應(yīng)對全球鈷供應(yīng)過剩的局面，這是剛果（金）政府歷史上第一次通過行政手段干預(yù)全球鈷價。到了6月，剛果（金）再度宣布延期3個月至9月22日。這次延期直接導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)縮減約20萬噸，占年需求量的40%，國內(nèi)電解鈷庫存降至3000噸低位。

在出口禁令推動下，鈷價開始探底回升，從2月的16.6萬元/噸漲至7月底的25.8萬元/噸，9月攀升至27萬元/噸。

目前來看，剛果（金）推動鈷價回升的意圖十分明顯，短期內(nèi)鈷價沒有太大風(fēng)險。從長期來看，2025年全球鈷需求預(yù)計為29.2萬噸，同比增長近10%。其中，高端新能源汽車對三元鋰電池仍有依賴，支撐著鈷需求；再加上儲能爆發(fā)，長期看鈷價也會保持堅挺。

無論是從鎳還是鈷來看，在迎來底部反轉(zhuǎn)之后，這兩大稀有金屬的行情將繼續(xù)維持在高位水平。且只要行情不停，華友鈷業(yè)就將持續(xù)受益。