出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2025年銀行股牛市行情中，國有大行集體走強，郵儲銀行股價表現(xiàn)相對平淡，成為市場關(guān)注的“低調(diào)選手”。步入2026年，隨著人事調(diào)整落地、戰(zhàn)略方向明晰、估值處于歷史低位，這家以零售見長的國有大行正迎來基本面改善與市場預(yù)期修復(fù)的雙重機遇，長期積淀的核心優(yōu)勢與新一輪戰(zhàn)略布局，將推動其逐步走出調(diào)整周期，開啟穩(wěn)健復(fù)蘇之路。

2025年，國有六大行股價呈現(xiàn)普漲格局，農(nóng)行、建行等漲幅領(lǐng)跑，郵儲銀行全年漲幅僅0.67%，在大行中位居下游。截至2026年1月底，其PB估值僅0.6倍，處于六大行偏低水平，安全邊際凸顯。值得關(guān)注的是，2026年1月A股市場調(diào)整中，郵儲銀行跌幅為六大行最小，展現(xiàn)出較強的抗跌性，市場對其后續(xù)發(fā)展的樂觀預(yù)期逐步升溫。這份期待，既源于郵儲銀行扎實的基本面支撐，更來自關(guān)鍵人事調(diào)整帶來的戰(zhàn)略新動能。

從經(jīng)營基本面來看，郵儲銀行并未掉隊，多項核心指標(biāo)穩(wěn)居國有大行前列。2025年前三季度，該行實現(xiàn)營收2650.80億元，同比增長1.82%，凈利潤767.94億元，同比增長0.98%，盈利規(guī)模保持穩(wěn)健。資產(chǎn)擴(kuò)張速度領(lǐng)跑六大行，彰顯出強勁的業(yè)務(wù)拓展能力與資產(chǎn)獲取競爭力。資產(chǎn)質(zhì)量方面，郵儲銀行不良率維持在0.94%的低位，為六大行最優(yōu)水平，撥備覆蓋率充足，風(fēng)險抵御能力堅實。凈息差保持相對高位，在行業(yè)息差承壓背景下，盈利韌性尤為突出。

優(yōu)異的基本面背后，是郵儲銀行深耕零售業(yè)務(wù)的長期積淀。長期以來，該行個貸占比保持在50%以上，依托“自營+代理”的獨特網(wǎng)點模式，構(gòu)建了覆蓋城鄉(xiāng)、深入縣域的龐大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擁有海量穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。零售業(yè)務(wù)帶來了優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量與穩(wěn)定的息差表現(xiàn)，成為其穿越周期的核心底氣。2025年，面對零售信貸需求收縮、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的外部環(huán)境，郵儲銀行主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大資產(chǎn)質(zhì)量管控力度，通過核銷、重組等方式化解潛在風(fēng)險，為后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展掃清障礙。

客觀來看，郵儲銀行此前估值偏低、股價跑輸同行，主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)階段性適配性影響。當(dāng)前銀行業(yè)信貸增長向?qū)珮I(yè)務(wù)傾斜，而郵儲銀行長期以零售為核心，對公業(yè)務(wù)、財富管理等高價值中間業(yè)務(wù)存在提升空間。同時，零售業(yè)務(wù)受居民消費、購房需求變化影響，增長節(jié)奏有所放緩，疊加代理模式帶來的成本結(jié)構(gòu)特點，使得市場對其盈利預(yù)期相對謹(jǐn)慎。但這些階段性挑戰(zhàn)，并未動搖郵儲銀行的核心競爭力，反而為戰(zhàn)略優(yōu)化指明了方向。

2026年年初，郵儲銀行迎來關(guān)鍵人事調(diào)整，原中信銀行行長蘆葦履新，為該行發(fā)展注入新活力。與前任零售背景不同，蘆葦擁有深厚的對公業(yè)務(wù)積淀，長期深耕公司金融、資產(chǎn)負(fù)債管理等領(lǐng)域，擅長投貸聯(lián)動、產(chǎn)業(yè)金融、交易銀行等對公核心業(yè)務(wù)。履新后首次調(diào)研便聚焦產(chǎn)業(yè)合作，提出強化投貸聯(lián)動、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等舉措，釋放出補齊對公短板、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的明確信號。

此次人事調(diào)整，契合郵儲銀行“零售深化+對公補強”的戰(zhàn)略方向，有望推動該行形成“零售+對公”雙輪驅(qū)動的發(fā)展新格局。依托蘆葦在對公業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，郵儲銀行將重點發(fā)力戰(zhàn)略客戶、綠色金融、科技金融、供應(yīng)鏈金融等賽道，提升對公貸款占比與業(yè)務(wù)質(zhì)效，彌補債券承銷、并購融資等投行業(yè)務(wù)短板。同時，該行將持續(xù)推進(jìn)財富管理轉(zhuǎn)型，依托龐大客戶基礎(chǔ)與網(wǎng)點優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)，進(jìn)一步增強盈利多元性。

從長期發(fā)展來看，郵儲銀行的轉(zhuǎn)型具備堅實基礎(chǔ)與充足動力。網(wǎng)點下沉優(yōu)勢無可替代，海量縣域客戶資源為業(yè)務(wù)拓展提供源源不斷的活力；資金實力雄厚，負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，為對公業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資產(chǎn)投放提供充足支撐；財富管理業(yè)務(wù)已初見成效，2025年代銷理財增幅居行業(yè)首位，基金、保險代銷規(guī)模穩(wěn)步提升，隨著專業(yè)能力升級，中收增長潛力將持續(xù)釋放。新任管理層年輕有為，具備長期戰(zhàn)略布局的視野與動力，為轉(zhuǎn)型推進(jìn)提供穩(wěn)定保障。

當(dāng)前，郵儲銀行正處于“基本面筑底+戰(zhàn)略升級+估值修復(fù)”的關(guān)鍵節(jié)點。短期來看，人事調(diào)整帶來預(yù)期改善，低估值提供充足安全邊際，股價具備向上修復(fù)動力；中期來看，對公業(yè)務(wù)補強、零售業(yè)務(wù)提質(zhì)、財富管理增效將逐步落地，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；長期來看，“零售+對公”雙輪驅(qū)動格局成型，將推動該行從大型零售銀行向全能型國有大行邁進(jìn)，價值成長空間全面打開。

資本市場的定價終將回歸基本面與長期價值。郵儲銀行憑借扎實的資產(chǎn)質(zhì)量、穩(wěn)健的盈利根基、龐大的渠道優(yōu)勢，疊加新一輪戰(zhàn)略優(yōu)化與管理層賦能，正逐步擺脫階段性調(diào)整壓力。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、增長動能不斷增強，這家被低估的國有大行，有望在2026年迎來基本面與估值的雙重修復(fù)，在銀行股板塊中展現(xiàn)出亮眼的復(fù)蘇態(tài)勢，兌現(xiàn)長期價值成長潛力。