近日，摩根大通拋售佳兆業(yè)集團(tuán)。

一、摩根大通減持的具體情況

根據(jù)港交所披露的權(quán)益變動(dòng)信息，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）在2026年對(duì)佳兆業(yè)集團(tuán)（01638.HK）進(jìn)行了多次減持操作，其中最為顯著的是：

1. 2026年1月12日：摩根大通在場內(nèi)以每股均價(jià)約0.082港元減持了3.21億股，持股比例從6.52%大幅降至3.17%，減持幅度超過一半。

2. 持股結(jié)構(gòu)變化：截至2026年2月13日，摩根大通持有佳兆業(yè)的好倉（多頭倉位）為6.53%，淡倉（空頭倉位）為1.17%。這表明其減持后仍保留部分頭寸，但整體持倉已顯著收縮。

二、事件背景：佳兆業(yè)的債務(wù)危機(jī)與重組歷程

摩根大通的減持并非孤立行為，而是基于佳兆業(yè)集團(tuán)近年來的經(jīng)營困境和債務(wù)重組進(jìn)程：

1. 債務(wù)重組完成：2025年9月15日，佳兆業(yè)宣布其境外債務(wù)重組方案全面生效。通過發(fā)行總額約133.72億美元的6檔新票據(jù)和8檔強(qiáng)制可換股債券，實(shí)現(xiàn)了約86億美元（折合601億元人民幣）的削債規(guī)模，債務(wù)期限平均展期5年，公司在2027年底前無剛性還本壓力。

2. “以股代息”創(chuàng)新方案：2025年12月2日，佳兆業(yè)進(jìn)一步推出“以股代息”方案，計(jì)劃以發(fā)行新股（每股0.5港元）代替現(xiàn)金支付未來一年內(nèi)約1.19億美元的票據(jù)利息，以節(jié)約現(xiàn)金流、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3. 經(jīng)營業(yè)績承壓：2025年中期報(bào)告顯示，佳兆業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入約37.01億元，同比下滑31.8%；期內(nèi)虧損約100.97億元，同比擴(kuò)大12.3%。截至上半年末，公司現(xiàn)金及銀行存款約21.7億元，總借款約1337.39億元，其中約1192.52億元須于一年內(nèi)償還。

三、其他機(jī)構(gòu)的同步減持

摩根大通的拋售行為與多家機(jī)構(gòu)投資者的操作方向一致：

1. Elliott Investment Management：2026年2月6日，以每股均價(jià)0.0887港元減持492萬股，持股比例從14.01%降至13.96%。

2. Marshall Wace LLP：2026年1月30日減持315.1萬股。

3. 南向資金持續(xù)流出：2026年2月23日，南向資金減持26萬股；近20個(gè)交易日中，南向資金連續(xù)20天減持佳兆業(yè)，累計(jì)凈減持728.17萬股。截至2月下旬，南向資金持股比例已降至8.88%。

四、行業(yè)環(huán)境與市場反應(yīng)

1. 房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整：2026年被業(yè)界視為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清的關(guān)鍵年。截至2026年1月底，已有21家出險(xiǎn)房企債務(wù)重組方案獲批，累計(jì)化債規(guī)模約1.2萬億元。行業(yè)正從“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”模式向“開發(fā)+持有+運(yùn)營”的新模式轉(zhuǎn)型。

2. 股價(jià)表現(xiàn)：受債務(wù)重組進(jìn)展及機(jī)構(gòu)減持影響，佳兆業(yè)股價(jià)持續(xù)低迷。截至2026年2月21日，股價(jià)報(bào)0.28港元，當(dāng)日下跌3.39%。

3. 市場評(píng)價(jià)：盡管債務(wù)重組為佳兆業(yè)贏得了喘息時(shí)間，但機(jī)構(gòu)減持反映了資本市場對(duì)出險(xiǎn)房企在銷售疲軟、自身造血能力不足背景下的復(fù)蘇前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

五、佳兆業(yè)的應(yīng)對(duì)與未來挑戰(zhàn)

1. 保交付與項(xiàng)目推進(jìn)：2025年，佳兆業(yè)在深圳、廣州、成都等多地累計(jì)交付18個(gè)項(xiàng)目、近萬套房源。同時(shí)，與中信城開合作打造深圳“中信城開·信悅灣”等項(xiàng)目，試圖通過“民營房企+AMC+地產(chǎn)國企”模式化解開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 舊改資產(chǎn)儲(chǔ)備：佳兆業(yè)在大灣區(qū)擁有約1260萬平方米土地儲(chǔ)備（占總量61%），以及尚未納入土儲(chǔ)的約3100萬平方米城市更新項(xiàng)目，這被視為其核心資產(chǎn)和價(jià)值支撐。

3. 主要挑戰(zhàn)：

? 資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)92.5%，流動(dòng)負(fù)債是流動(dòng)資產(chǎn)的4.8倍。

? 銷售規(guī)模大幅收縮，2025年上半年合約銷售額僅約20.03億元。

? 行業(yè)整體需求疲軟，去庫存壓力持續(xù)。

六、總結(jié)

摩根大通拋售佳兆業(yè)集團(tuán)是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)出險(xiǎn)房企信用修復(fù)進(jìn)程持審慎態(tài)度的典型體現(xiàn)。盡管佳兆業(yè)通過大規(guī)模債務(wù)重組暫時(shí)避免了清盤危機(jī)，但經(jīng)營基本面尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，疊加房地產(chǎn)行業(yè)整體處于筑底調(diào)整期，導(dǎo)致資本持續(xù)流出。未來，佳兆業(yè)能否真正走出困境，取決于其舊改資產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率、銷售回款能力以及行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。