（圖源：眾安保險(xiǎn)2025年中期財(cái)報(bào)）

眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已經(jīng)公布的2025年中期業(yè)績報(bào)告中，截止到2025年6月末，公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)166.61億元，同比增長9.3%。公司歸母凈利潤達(dá)到6.68億元，同比漲幅為1103.5%。利潤增長超11倍，主要得益于承保利潤翻倍以及數(shù)字銀行業(yè)務(wù)首次扭虧為盈。

2025年上半年，眾安保險(xiǎn)的綜合成本率上升至95.6%，同比改善2.3個(gè)百分點(diǎn)，而且承保利潤增長108.9%。由此可見，眾安保險(xiǎn)已經(jīng)向市場交出一份“教科書級(jí)”的成績單。

回頭望去，眾安保險(xiǎn)從之前的“燒錢換規(guī)?！?，到完成“收入飆升”，這家企業(yè)似乎已經(jīng)走通了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的商業(yè)閉環(huán)。

不過，盡管實(shí)現(xiàn)了階段性的優(yōu)秀成績，但是投資者對(duì)眾安保險(xiǎn)仍持極為謹(jǐn)慎的態(tài)度。資本市場可能并不否認(rèn)眾安保險(xiǎn)現(xiàn)在的經(jīng)營能力，但關(guān)心的是一旦拿掉螞蟻、騰訊、平安等股東的渠道加持，眾安是否已經(jīng)具備獨(dú)立風(fēng)控生態(tài)和獨(dú)立品牌價(jià)值，以及擁有獨(dú)立獲客的能力了呢？

PART 01

"生態(tài)協(xié)同"還是"流量寄生"？

2013年成立的眾安保險(xiǎn)，是一家由螞蟻金服、騰訊、中國平安等知名企業(yè)發(fā)起成立的國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。眾安保險(xiǎn)的總部位于上海，但公司下面不設(shè)任何分支機(jī)構(gòu)，完全通過線上互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)。

因此，眾安保險(xiǎn)從來避諱自身和螞蟻、騰訊之間的深度綁定，這兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭本身就是眾安保險(xiǎn)的股東，所以在業(yè)務(wù)上長期是眾安保險(xiǎn)產(chǎn)品的主要銷售平臺(tái)，其大部分的保費(fèi)來自于這兩大核心生態(tài)。

這種模式的效率極高，依托螞蟻、騰訊高頻觸達(dá)C端用戶的場景，眾安保險(xiǎn)幾乎可以“躺在”龐大的流量上變現(xiàn)。比如：用戶在支付寶購買機(jī)票后，隨手就可以投保一份意外險(xiǎn)?；蛘哂脩粼谔詫毦W(wǎng)購時(shí)直接勾選退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)等等，這類型的場景轉(zhuǎn)化程度驚人。

然而，這背后也意味著經(jīng)營主動(dòng)權(quán)讓渡。在產(chǎn)品上，眾安保險(xiǎn)常常要配合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的節(jié)奏調(diào)整條款。而在用戶觸達(dá)方面，螞蟻、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)流量平臺(tái)則掌握著流量分配權(quán)，而且這兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作的保險(xiǎn)公司可不只有眾安這一家。還有數(shù)據(jù)使用方面，因?yàn)檫吔缡冀K模糊，導(dǎo)致眾安保險(xiǎn)仍無法構(gòu)建真正獨(dú)立的用戶畫像。

更重要的是，對(duì)于一些生態(tài)伙伴來說，眾安保險(xiǎn)雖然是一個(gè)穩(wěn)定、合規(guī)且高效的“保險(xiǎn)供應(yīng)商”，但還難以成為必須獨(dú)家合作的品牌。所以，只要合作伙伴引入或者將重心轉(zhuǎn)向其他保險(xiǎn)公司，那么眾安的保費(fèi)結(jié)構(gòu)必然會(huì)面臨直接沖擊。眾安現(xiàn)在需要直面的核心隱憂是：一旦形勢(shì)有變，如何靠自己獨(dú)立生存下去？

PART 02

“王牌”產(chǎn)品的續(xù)保焦慮

說到眾安保險(xiǎn)的“王牌”保險(xiǎn)，就不得不提“尊享e生”了。

（圖源：深藍(lán)保平臺(tái)）

“尊享e生”身為百萬醫(yī)療險(xiǎn)，卻有著極致的性價(jià)比，一經(jīng)推出就引爆市場。但是，也有用戶吐槽“尊享e生”的“一年期、非保證續(xù)?！闭撸苯幼屵@款產(chǎn)品顯得“雞肋”了許多。也就是保險(xiǎn)期只有一年，交一年保一年，而且到期后還不保證能不能接著投保。

對(duì)于此類輿論，公司內(nèi)部政策也強(qiáng)調(diào)“理賠不影響續(xù)?！?，但這種沒有法律層面的承諾，仍然無法打消用戶的疑慮。特別是對(duì)于一些連續(xù)買了幾年，但隨著年齡增長、健康狀況出現(xiàn)變化的用戶來說，保險(xiǎn)到期后還能不能續(xù)保，已成為了他們極為焦慮的事情。

對(duì)于眾安保險(xiǎn)的管理層來說，他們深知問題所在。因此，在“尊享e生2026版”的升級(jí)中，眾安保險(xiǎn)也試圖通過“核保復(fù)議機(jī)制+自動(dòng)恢復(fù)”、“保險(xiǎn)+健康管理”等保障和生態(tài)，來打消用戶對(duì)健康狀況出現(xiàn)變化后的續(xù)保顧慮。同時(shí)也意味著“尊享e生”這一產(chǎn)品，正試圖從單純的“財(cái)務(wù)報(bào)銷產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“全流程健康服務(wù)”。

只不過，“非保證續(xù)?！边@一法律屬性實(shí)際并沒有改變，當(dāng)然眾安也不可能改變。但是我們從該產(chǎn)品上線十余年的歷史記錄和老用戶無條件升級(jí)政策，以及核保復(fù)議機(jī)制來分析，實(shí)際上眾安已經(jīng)用多次迭代，為這款產(chǎn)品構(gòu)建了一條商業(yè)護(hù)城河，將用戶焦慮的“無法續(xù)?！眴栴}的理論風(fēng)險(xiǎn)降到了極低水平。

PART 03

科技輸出變現(xiàn)尚早

除了賣保險(xiǎn)，眾安也在大力加碼科技輸出。在2024年，眾安的科技板塊收入為9.56億元。到2025年上半年科技輸出業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)總收入4.96億元，同比增長12.2%。眾安保險(xiǎn)旗下全資子公司眾安科技累計(jì)服務(wù)近千家企業(yè)。

但問題是，科技輸出板塊眼下還是“成本中心”，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成眾安集團(tuán)的利潤引擎。比如，很多科技業(yè)務(wù)板塊的客戶都是中小保險(xiǎn)公司，或者其他行業(yè)的小微企業(yè)，付費(fèi)能力相當(dāng)有限。而且，科技板塊項(xiàng)目制的交付模式，也導(dǎo)致收入呈現(xiàn)波動(dòng)大、毛利率低的問題。

再有，與平安科技或者螞蟻系等巨頭相比，眾安科技的品牌影響力以及生態(tài)整合能力仍有非常大的不足。

顯然，眾安保險(xiǎn)集團(tuán)的科技輸出，目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到能有效反哺資本市場對(duì)其保險(xiǎn)主業(yè)的估值邏輯。因?yàn)椋Y本市場關(guān)心的，還是眾安有沒有自主獲客、獨(dú)立生存的能力。

PART 04

領(lǐng)導(dǎo)層求穩(wěn)，戰(zhàn)略并未出現(xiàn)激進(jìn)調(diào)整

盡管面臨著多重挑戰(zhàn)，但是眾安保險(xiǎn)的管理層還是選擇“求穩(wěn)”，目前仍然將“保險(xiǎn)+科技”的雙輪驅(qū)動(dòng)列為戰(zhàn)略方向，并未出現(xiàn)激進(jìn)調(diào)整。這種戰(zhàn)略定力，有利于業(yè)務(wù)的連續(xù)性，但也代表了眾安對(duì)“三馬”，也就是對(duì)平安、騰訊、螞蟻等三大股東的依賴性仍舊存在。

生于巨頭、困于依附，這是眾安保險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)困境。公司能盈利，證明了眾安的運(yùn)營能力，但獨(dú)立價(jià)值可能才是終極錨點(diǎn)。

根據(jù)眾安保險(xiǎn)2025年中期報(bào)告顯示，其自營渠道總保費(fèi)達(dá)36.97億元，雖然同比增長16.9%，但自營渠道保費(fèi)占公司總保費(fèi)的比例仍處于22.2%的低位。這一數(shù)據(jù)說明眾安在建立獨(dú)立品牌和自營獲客方面，的確已取得一定進(jìn)展，但還需要做出更多努力。

未來，眾安保險(xiǎn)只有實(shí)現(xiàn)自營渠道保費(fèi)占比顯著提升，以及旗下眾安科技能夠拿下不依靠股東背景的重量級(jí)客戶，比如大型銀行、海外保險(xiǎn)公司等，或許才算是它擁有了獨(dú)立生存的能力。到那時(shí)，資本市場必然會(huì)重新審視這家公司的真正價(jià)值，并認(rèn)可這家保險(xiǎn)公司的未來。

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