上市險(xiǎn)企首份2025年年報(bào)出爐。

3月16日，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)在港交所率先披露2025年度業(yè)績。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)總保費(fèi)收入突破1500億元大關(guān)，同比增長17.4%；歸母凈利潤為63.1億元，同比增長15.7%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年大幅增長；壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值更是大幅增長48.2%。

然而，在強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化、行業(yè)渠道深度變革的背景下，這份為集團(tuán)20周年“慶生”的答卷背后，卻暗藏著業(yè)務(wù)分化、合規(guī)承壓等多重隱憂。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“冰火兩重天”

陽光保險(xiǎn)的盈利增長離不開投資端的穩(wěn)健表現(xiàn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，陽光保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總投資收益252.3億元，同比增長27.1%；綜合投資收益為324.4億元，同比增長8.9%。

從投資收益率看，陽光保險(xiǎn)2025年凈投資收益率為3.7%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率4.8%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)；綜合投資收益率6.1%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。

截至2025年末，陽光保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)規(guī)模為6402.0億元，同比增長16.7%。此外，截至2025年末，陽光資管受托管理資產(chǎn)規(guī)模超 7800億元，其中受托管理第三方資產(chǎn)規(guī)模2259.4億元。

與投資端的亮眼表現(xiàn)形成對(duì)比的是，兩大核心業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”的分化態(tài)勢(shì)。

壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)成為保費(fèi)增長的主力，2025年，陽光人壽保費(fèi)規(guī)模邁上千億平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1026.1億元，同比增長27.5%；新業(yè)務(wù)價(jià)值76.4億元，同比增長48.2%。

壽險(xiǎn)公司主要渠道中，個(gè)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入259.8億元，同比增長13.6%；新單保費(fèi)60.5億元，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品與保障型產(chǎn)品占比過半。銀保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入674.6億元，同比增長34.8%，其中新單保費(fèi)340.9億元，同比增長69.0%，新單期繳保費(fèi)中浮動(dòng)收益型產(chǎn)品占比32.2%。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)則陷入“規(guī)模停滯、效益承壓”的困境。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，陽光財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入478.9億元，同比僅微增0.1%；其中，非車險(xiǎn)保費(fèi)占比46.1%，同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。從承保效益看，陽光財(cái)險(xiǎn)2025年承保綜合成本率102.1%，同比惡化2.4個(gè)百分點(diǎn)，承保虧損10.3億元。

拆解來看，承保虧損主要受累于保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2025年，陽光財(cái)險(xiǎn)的保證險(xiǎn)承保綜合成本率為129.0%，承保虧損15.1億元。若剔除保證險(xiǎn)，其承保綜合成本率為98.9%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，承保盈利4.9億元。該公司對(duì)虧損原因解釋稱“主要是公司為適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化和宏觀政策調(diào)控要求，決定自2026年起停止新增融資類保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并出于審慎考慮計(jì)提了準(zhǔn)備金”。

罰單頻現(xiàn)“內(nèi)控體系承壓”

與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分化相比，陽光保險(xiǎn)面臨的合規(guī)壓力同樣值得關(guān)注。

南都灣財(cái)社根據(jù)監(jiān)管部門公開處罰信息不完全統(tǒng)計(jì)，自2025年以來，陽光保險(xiǎn)及旗下子公司累計(jì)收到罰單70余張，累計(jì)被罰金額超1500萬元，違規(guī)行為涉及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)造假、虛假理賠、違規(guī)返利等十余類，幾乎覆蓋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全鏈條。

其中，2025年8月1日，國家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局行政處罰信息公開表顯示，陽光人壽因編制提供虛假報(bào)告資料、資金運(yùn)用管理不到位、未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或備案的條款費(fèi)率、電銷業(yè)務(wù)存在誤導(dǎo)銷售和用語不規(guī)范問題等，被罰款221萬元。同時(shí)，董迎秋、段寧、聶銳、邊異、劉仁山、李建忠、范成江等責(zé)任人員被警告，并被罰款共計(jì)70萬元。

值得注意的是，此次被罰人員中不乏公司高管：時(shí)任陽光保險(xiǎn)集團(tuán)合規(guī)負(fù)責(zé)人、首席風(fēng)險(xiǎn)官聶銳，以及陽光人壽副總經(jīng)理董迎秋（其任職資格于2024年5月6日獲監(jiān)管核準(zhǔn)）均在列，這也引發(fā)了行業(yè)對(duì)陽光保險(xiǎn)合規(guī)管理體系建設(shè)的廣泛關(guān)注。

進(jìn)入2026年，違規(guī)罰單仍未停歇：2月27日處罰信息顯示，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)因“關(guān)聯(lián)交易管理不到位，償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確”等被罰款140萬元。同時(shí)，相關(guān)責(zé)任人張艷秋、張秀美分別被警告并罰款共計(jì)18萬元。

1月28日處罰信息顯示，陽光財(cái)險(xiǎn)江蘇省分公司因“虛構(gòu)保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)方式套取費(fèi)用、保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)控不嚴(yán)”等違法違規(guī)行為被警告并罰款11萬元，時(shí)任陽光財(cái)險(xiǎn)江蘇省分公司信保業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人李均令，被警告并罰款3萬元。

1月8日處罰信息顯示，陽光人壽晉城中心支公司因傭金管理不規(guī)范，被警告并罰款1萬元。

1月6日處罰信息顯示，陽光人壽通化中心支公司因夸大保險(xiǎn)收益被罰7萬元。

近年來，保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴(yán)。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局處罰信息統(tǒng)計(jì)，2025年全年，監(jiān)管系統(tǒng)共對(duì)保險(xiǎn)公司累計(jì)開出約2300張罰單，累計(jì)罰款金額超4億元，對(duì)比2024年約3.37億元，增長約18%，創(chuàng)下近年來新高。有業(yè)內(nèi)人士指出，在強(qiáng)監(jiān)管背景下，陽光人壽集中暴露多項(xiàng)違規(guī)問題，凸顯出公司在合規(guī)體系建設(shè)層面仍存在短板。

發(fā)布業(yè)績的同時(shí)，陽光保險(xiǎn)還公布了2025財(cái)年年度權(quán)益分配方案。

3月16日，陽光保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，將于2026年7月28日一般分紅每股人民幣0.19元，折合每股0.22港元。

公開信息顯示，陽光保險(xiǎn)成立于2005年，業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、信用、資管、醫(yī)療、養(yǎng)老、科技等領(lǐng)域。2022年，陽光保險(xiǎn)在港股上市，發(fā)行價(jià)為5.83港元/股。截至2026年3月18日，收盤價(jià)為3.75港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌35.7%。

2025年7月，陽光保險(xiǎn)舉辦20周年慶典，創(chuàng)始人、董事長張維功強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)守初心使命，秉持核心發(fā)展理念。"不管未來形勢(shì)如何變化，我們的初心不能變、我們的使命不能變、'農(nóng)民心態(tài)、工匠精神'不能舍、'敢于挑戰(zhàn)、堅(jiān)韌不拔'不能棄、'戰(zhàn)勝自我、創(chuàng)新變革'不能丟。"

事實(shí)上，早在2023年，陽光保險(xiǎn)已部署“科技陽光、價(jià)值陽光、知心陽光”為核心的“新陽光”戰(zhàn)略，全力推進(jìn)落地。

面對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)暴露等挑戰(zhàn)，這家成立20年的險(xiǎn)企將如何通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型化解隱憂，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展？市場(chǎng)正拭目以待。

采寫：南都·灣財(cái)社記者 管玉慧