全球債券市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的預(yù)期重構(gòu)。受英國(guó)央行鷹派轉(zhuǎn)向沖擊，交易員已將美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息的可能性徹底定價(jià)出局，部分投資者甚至開(kāi)始對(duì)接下來(lái)數(shù)月內(nèi)加息的情景進(jìn)行對(duì)沖。

英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)周四以全票通過(guò)維持利率不變，同時(shí)警告將"隨時(shí)準(zhǔn)備出手"應(yīng)對(duì)中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的通脹上升風(fēng)險(xiǎn)。

這一措辭觸發(fā)連鎖反應(yīng)——英國(guó)國(guó)債遭到拋售，兩年期英債收益率單日飆升逾35個(gè)基點(diǎn)至4.46%，歐洲債市隨之下行，并將壓力傳導(dǎo)至美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。兩年期美債收益率隨即上漲11個(gè)基點(diǎn)至3.89%。

與此同時(shí)，美國(guó)勞工部當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外下降，進(jìn)一步削弱了美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松立場(chǎng)的依據(jù)。掉期市場(chǎng)已將年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期悉數(shù)撤出，美債期貨成交量也隨收益率上行而顯著放大。

隨著中東戰(zhàn)事持續(xù)，油價(jià)再度飆升，債券交易員撤回了對(duì)今年美國(guó)降息的押注，部分交易員甚至開(kāi)始對(duì)未來(lái)數(shù)月可能出現(xiàn)的加息進(jìn)行對(duì)沖?！靶聜酢盙undlach認(rèn)為，美國(guó)兩年期國(guó)債收益率暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息。

英國(guó)央行鷹派轉(zhuǎn)向，觸發(fā)全球債市重新定價(jià)

不足三周前，市場(chǎng)普遍預(yù)期英國(guó)央行將于本次會(huì)議宣布降息，因彼時(shí)英國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走弱。然而，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。布倫特原油周四突破每桶118美元，作為能源進(jìn)口依賴型經(jīng)濟(jì)體，歐洲與英國(guó)面臨的輸入性通脹壓力尤為突出。

英國(guó)央行行長(zhǎng)Andrew Bailey在聲明中明確表示，貨幣政策必須"對(duì)英國(guó)CPI通脹出現(xiàn)更持久影響的風(fēng)險(xiǎn)作出回應(yīng)"。掉期市場(chǎng)目前已定價(jià)英國(guó)央行年內(nèi)三次加息，每次25個(gè)基點(diǎn)，首次行動(dòng)預(yù)計(jì)最早于下月落地。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，"貨幣政策委員會(huì)被迫完成了一次急速轉(zhuǎn)向。就連委員會(huì)中立場(chǎng)最為鴿派的成員Swati Dhingra也投票支持維持不變，足以說(shuō)明央行對(duì)通脹問(wèn)題的高度警惕。"

LB Macro SA首席執(zhí)行官及創(chuàng)始人Luigi Buttiglione則指出，"市場(chǎng)此前顯然過(guò)于自滿，仍幻想一個(gè)更關(guān)注產(chǎn)出而非通脹的央行。但對(duì)于英國(guó)央行這樣一個(gè)通脹目標(biāo)制機(jī)構(gòu)而言，面對(duì)供給沖擊，這并不符合其運(yùn)作基因。"

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)沖頭寸浮現(xiàn)，政策路徑預(yù)期驟然收緊

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三在利率決議后表示，進(jìn)一步降低借貸成本將取決于通脹走勢(shì)，措辭已明顯偏向?qū)徤鳌?/strong>

Mischler Financial Group董事總經(jīng)理Tom di Galoma表示，"這一切都是由英國(guó)央行利率決定驅(qū)動(dòng)的，市場(chǎng)目前已在定價(jià)2026年加息50個(gè)基點(diǎn)。歐洲債市處于自由落體狀態(tài)，并進(jìn)而推高了美債收益率。"

他同時(shí)指出，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性格局的特征是"買(mǎi)盤(pán)幾乎缺失，賣盤(pán)主導(dǎo)一切"，市場(chǎng)情緒受制于對(duì)沖突延續(xù)的預(yù)期。"目前的主流判斷是，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)可能持續(xù)數(shù)月而非數(shù)周。"

美國(guó)勞工部最新公布的每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外下滑，進(jìn)一步為債市拋售提供了動(dòng)能。強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或不再需要低利率來(lái)支撐就業(yè)，掉期市場(chǎng)隨即將年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)任何形式的寬松操作全部定價(jià)出局。

本輪全球債市調(diào)整特征：中東沖突推升能源價(jià)格，能源價(jià)格強(qiáng)化通脹預(yù)期，通脹預(yù)期倒逼央行收緊立場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)利率敏感資產(chǎn)的系統(tǒng)性重新定價(jià)。短短數(shù)周內(nèi)，市場(chǎng)敘事已從"何時(shí)降息"切換至"是否加息"，這一轉(zhuǎn)變的速度與幅度均超出此前預(yù)期。