金融投資網(wǎng)記者 林珂

受益于主營產(chǎn)品的量價齊升，北化股份(002246)交出了一份亮麗的“成績單”：2025年凈利潤大漲10倍，公司業(yè)績重新回到增長軌道。

有分析指出，供需格局緊張導(dǎo)致主營產(chǎn)品價格上漲，同時也帶來產(chǎn)量的提升，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。疊加公司產(chǎn)品在民用領(lǐng)域的拓展，市場空間將進(jìn)一步打開。

主營產(chǎn)品量價齊升

公開信息顯示，北化股份隸屬于兵器工業(yè)集團(tuán)，目前已形成以硝化棉為核心的纖維素及其衍生物產(chǎn)業(yè)、以活性炭為基礎(chǔ)的防化及環(huán)保產(chǎn)業(yè)和以渣漿泵為核心的特種工業(yè)泵產(chǎn)業(yè)，即“三元主業(yè)”的三大產(chǎn)業(yè)新格局。在近幾年經(jīng)歷了業(yè)績下滑到虧損的階段后，公司主營業(yè)務(wù)迎來了強(qiáng)勢回升。

北化股份主要會計(jì)數(shù)據(jù)

從北化股份最新公布的2025年年報(bào)來看，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.5億元，同比上升41.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，成功扭虧并實(shí)現(xiàn)了1029.22%的同比增幅。單季度來看，2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，同比上升41.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7465萬元，同比上升309.5%�？梢钥吹剑趸蘖績r齊升，驅(qū)動盈利增長，公司在2025年迎來業(yè)績的觸底回升。

從主營業(yè)務(wù)來看，作為北化股份最重要的收入來源，硝化棉量價齊升是業(yè)績增長的核心驅(qū)動因素之一。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021—2025年，我國出口硝化棉單價分別為1.46萬元/噸、1.92萬元/噸、2.37萬元/噸、2.63萬元/噸、3.85萬元/噸，其中單月峰值為2025年10月的4.98萬元/噸，2025年12月單價仍穩(wěn)定在4.9萬元/噸的高水位。產(chǎn)品價格的持續(xù)走高，使得公司2025年硝化棉相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.1億元，同比增長43.85%。

增長更為搶眼的是防護(hù)器材產(chǎn)品。2025年，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.67億元，同比增幅達(dá)133.42%。

華泰證券分析師鮑學(xué)博表示，北化股份硝化棉產(chǎn)品價格有望充分受益于全球的供需缺口，跟隨出口價格上漲趨勢穩(wěn)定增長。結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃，測算得出公司產(chǎn)能在2028年擴(kuò)充后，產(chǎn)值范圍或?yàn)?0.2億元—23億元，對應(yīng)毛利潤為5.44億元—16.56億元。

業(yè)績釋放具有持續(xù)性

產(chǎn)品價格的提升，以及市場需求的快速增長，為北化股份帶來了較大的盈利彈性。往后看，作為全球硝化棉龍頭企業(yè)，北化股份業(yè)績有望持續(xù)釋放，拐點(diǎn)出現(xiàn)后將重回增長軌道。

在鮑學(xué)博看來，市場低估了北化股份硝化棉量價的彈性。鮑學(xué)博表示，歐洲民用品轉(zhuǎn)軍用品，導(dǎo)致全球民用品缺口放大，國內(nèi)產(chǎn)能安全環(huán)保供給約束強(qiáng)化，硝化棉價格與軍品價格占比上升，將持續(xù)對公司盈利形成杠桿放大效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025—2027年，公司硝化棉業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為18.4%，毛利潤復(fù)合增長率為43.87%。

民用方面，方正證券分析師李魯靖則指出，傳統(tǒng)煙花燃燒會產(chǎn)生大量煙霧和殘?jiān)�，而以硝化棉制備的煙花，可以減少煙霧和污染物排放，在環(huán)保要求趨嚴(yán)的背景下，替代空間廣闊。北化股份在環(huán)保煙花領(lǐng)域已有一定的技術(shù)儲備，若市場需求爆發(fā)，將具備先發(fā)優(yōu)勢。

2025年北化股份迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，隨著市場需求的釋放，公司將迎來發(fā)展的新契機(jī)。展望未來，北化股份在年報(bào)中指出，2026年特種工業(yè)泵行業(yè)在煙氣脫硫、磷化工的需求基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定，礦業(yè)冶金領(lǐng)域的新增需求持續(xù)釋放；預(yù)計(jì)國內(nèi)民用硝化棉市場需求保持穩(wěn)定或略有增長，國際高端市場需求持續(xù)增長；隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)活性炭、催化劑及環(huán)保裝備的市場需求將迎來新機(jī)遇。