“要站在光里，別光站在那里?！?/p>

近期，A股市場(chǎng)的一眾光模塊、光芯片企業(yè)股價(jià)陸續(xù)創(chuàng)出歷史新高，連帶著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也氣勢(shì)如虹；而另一邊，港股投資人卻只能守著“舊科技”，在動(dòng)蕩的全球局勢(shì)中報(bào)團(tuán)取暖。

不過(guò)，近期已有多家光互聯(lián)公司準(zhǔn)備赴港IPO，包括天孚通信、中際旭創(chuàng)、華工科技等。

格隆匯獲悉，4月13日，華工科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華工科技”）遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中信證券擔(dān)任保薦人。

華工科技于2000年6月在深圳證券交易所上市，股票代碼：000988.SZ，截至4月17日，公司股價(jià)116.68元/股，市值1173.22億元；今年年初至今，公司股價(jià)已上漲47.08%，2024年年初至今公司股價(jià)漲超6倍。

01

起源于華中科技大學(xué)，專注于光互聯(lián)等三大核心業(yè)務(wù)

華工科技的歷史可追溯至1999年，由華中科技大學(xué)透過(guò)大學(xué)附屬企業(yè)（包括華工高理、華工圖像、華工開(kāi)目及華工激光）進(jìn)行重組及改組而成立。

華工科技的總部位于湖北武漢東湖高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，經(jīng)過(guò)26年多的發(fā)展，公司拓展了三大核心業(yè)務(wù)：光互聯(lián)業(yè)務(wù)、智能感知業(yè)務(wù)及智能制造業(yè)務(wù)。

光互聯(lián)業(yè)務(wù)

公司在光通信領(lǐng)域具備一站式垂直整合解決方案，擁有涵蓋由芯片至元器件、模塊及子系統(tǒng)完整產(chǎn)品鏈的戰(zhàn)略研發(fā)及規(guī)?；圃炷芰?。

公司的產(chǎn)品包括超高速光模塊、銅纜連接模塊、智能車用光學(xué)及衛(wèi)星通信光模塊，產(chǎn)品組合涵蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰等技術(shù)解決方案，產(chǎn)品包括800GLPO硅光、1.6T-200G/λ硅光及3.2TCPO/NPO。廣泛應(yīng)用于人工智能算力及全球無(wú)線通信等關(guān)鍵領(lǐng)域。

華工科技的下游應(yīng)用聚焦四大場(chǎng)景：人工智能智能連接、移動(dòng)及固定通信、衛(wèi)星通信及智能聯(lián)網(wǎng)汽車，服務(wù)于云服務(wù)提供商、大模型開(kāi)發(fā)商、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商、電信運(yùn)營(yíng)商及新能源汽車制造商。

智能感知業(yè)務(wù)

華工科技是中國(guó)率先從事新能源汽車溫度傳感器、多功能傳感器及熱管理系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一。

憑借橫跨“材料-芯片-器件-系統(tǒng)”全價(jià)值鏈的自主核心技術(shù)，公司為智能家居、新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車與智慧能源等核心場(chǎng)景提供多維感知與控制解決方案。

智能制造業(yè)務(wù)

華工科技專注于“激光裝備及智能制造”系統(tǒng)，建立涵蓋芯片、元器件、設(shè)備、生產(chǎn)線及智能工廠解決方案的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司的技術(shù)覆蓋三大材料加工體系：激光減材制造、激光增材制造及激光等壓加工。

專注于三大核心業(yè)務(wù)，來(lái)源：招股書

華工科技的客戶主要為多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景中的原設(shè)備制造商、系統(tǒng)集成商、云服務(wù)供應(yīng)商、電訊營(yíng)運(yùn)商及汽車制造商，涵蓋汽車制造、家電、新能源、商業(yè)航空、工業(yè)設(shè)備、人工智能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施及其他行業(yè)。

02

近兩年資本開(kāi)支大幅增長(zhǎng)，2024年光互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑

在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)驅(qū)動(dòng)光模塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的背景下，近幾年，華工科技的收入有所增長(zhǎng)。

2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），公司的收入分別為103.1億元、117.09億元、143.55億元，毛利率分別為22.5%、21.5%、21.2%，凈利潤(rùn)分別為10.03億元、12.03億元、14.55億元，以2025年的凈利潤(rùn)來(lái)算，公司的靜態(tài)PE為80倍。

公司在報(bào)告期內(nèi)分別有10.7%、11.8%及14.0%的收入來(lái)自海外客戶。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年，光互聯(lián)業(yè)務(wù)、智能感知業(yè)務(wù)、智能制造業(yè)務(wù)的占比相差不大，均在30%左右。

至2025年，公司的光互聯(lián)業(yè)務(wù)收入增至60.97億元，較2023年的32.12億元增長(zhǎng)了89.82%，占公司總收入的比重增至42.4%。

其中，人工智能算力光模塊業(yè)務(wù)的收入由2023年的2.6億元增至2025年的26.6億元，兩年增長(zhǎng)了10倍。

值得注意的是，光互聯(lián)業(yè)務(wù)的毛利率并不高，報(bào)告期內(nèi)，這部分業(yè)務(wù)的毛利率分別為10.4%、8.4%及13.3%，2024年還有所下滑。

各業(yè)務(wù)分部的收入貢獻(xiàn)，來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，華工科技的研發(fā)投資分別為8.02億元、9.93億元、10.92億元，分別占同年總收入的7.8%、8.5%及7.6%。

截至2025年年底，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有2698名員工，占員工總數(shù)的28.5%，主修專業(yè)主要包括電信、計(jì)算機(jī)科學(xué)、自動(dòng)化、物理、材料科學(xué)、機(jī)械工程及光電子。

值得注意的是，作為一家專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備制造商，華工科技的營(yíng)運(yùn)依賴擴(kuò)展產(chǎn)能以滿足不斷變化的客戶需求及市場(chǎng)趨勢(shì)，公司需要大量資本開(kāi)支，包括購(gòu)置物業(yè)、廠房及設(shè)備等。

報(bào)告期內(nèi)，華工科技的資本開(kāi)支分別為4.35億元、8.65億元、12.34億元；從現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年至2025年，公司投資活動(dòng)累計(jì)所用現(xiàn)金流為22.66億元。

2023年至今，公司累計(jì)宣派股息7.01億元。

現(xiàn)金流量表，來(lái)源：招股書

03

光互聯(lián)行業(yè)近年增速較快，與中際旭創(chuàng)、新易盛同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)

近年來(lái)，AI行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展，帶動(dòng)“萬(wàn)物智能聯(lián)接”快速進(jìn)步，并推動(dòng)光電行業(yè)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

光電行業(yè)以光電技術(shù)為核心，圍繞光子產(chǎn)生、傳輸、調(diào)制、探測(cè)及存儲(chǔ)的物理過(guò)程，實(shí)現(xiàn)信息的高效傳輸、處理、存儲(chǔ)與交互，涵蓋信息光電、能源光電、消費(fèi)光電及光電感測(cè)等多個(gè)核心領(lǐng)域，具體包括光模塊、光互聯(lián)設(shè)備、激光設(shè)備及光電傳感器等一系列核心產(chǎn)品，為新一代信息技術(shù)、高端裝備制造及人工智能產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)。

光互聯(lián)行業(yè)

近年來(lái)，全球AI行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)提出了更高要求，深度推動(dòng)光互聯(lián)技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用。

互連系統(tǒng)與算力芯片、存儲(chǔ)系統(tǒng)共同構(gòu)成AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的三大重要支柱。其中，光互聯(lián)是指以光波為傳輸載體，實(shí)現(xiàn)芯片、設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)間高速互聯(lián)的產(chǎn)業(yè)。它有效突破電互聯(lián)帶寬、功耗瓶頸，核心服務(wù)AI算力、云計(jì)算、5G/6G、超算等場(chǎng)景，構(gòu)成算力網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)代通信的核心基礎(chǔ)。

按產(chǎn)品類型劃分，光互聯(lián)產(chǎn)品主要包括可插拔光模塊以及共封裝光學(xué)（CPO）、近封裝光學(xué)（NPO）。

可插拔光模塊一端連接服務(wù)器、GPU或其他設(shè)備以接收電信號(hào)，另一端連接光纖，實(shí)現(xiàn)電信號(hào)與光信號(hào)的雙向轉(zhuǎn)換，從而完成設(shè)備之間的數(shù)據(jù)傳輸。

CPO/NPO則將光引擎與交換芯片或AI加速芯片進(jìn)行高度集成，通過(guò)縮短電互連路徑，在系統(tǒng)層面實(shí)現(xiàn)更高的帶寬密度和更低的傳輸功耗，是構(gòu)建下一代超大規(guī)模計(jì)算集群的核心解決方案。

人工智能算力基建的三大支柱，來(lái)源：招股書

光互聯(lián)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋三大環(huán)節(jié)，分別為上游材料與零部件供應(yīng)、中游集成制造以及下游銷售與應(yīng)用。

上游以材料與零部件供應(yīng)為核心，包含光芯片、電芯片、印制電路板及結(jié)構(gòu)件等核心零部件。

中游為光互聯(lián)產(chǎn)品的集成制造環(huán)節(jié)，包括可插拔光模塊及CPO/NPO，通過(guò)整合光、電兩類零部件，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的高效傳輸。

下游客戶涵蓋云服務(wù)提供商、電信運(yùn)營(yíng)商以及ICT設(shè)備供應(yīng)商，產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信與電信兩大市場(chǎng)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)、云計(jì)算及新一代通信技術(shù)的發(fā)展，持續(xù)推動(dòng)光互聯(lián)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。

光互聯(lián)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)源：招股書

受人工智能計(jì)算需求爆發(fā)式增長(zhǎng)及大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)，2021年至2025年光互聯(lián)市場(chǎng)銷售額快速增長(zhǎng)。

2021年至2025年，全球光模塊銷售額由776億元增至1624億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.3%。預(yù)期到2030年，全球光模塊銷售額將進(jìn)一步增至7076億元，2025年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.2%。

于下游應(yīng)用方面，數(shù)據(jù)通信領(lǐng)域?yàn)楣饣ヂ?lián)市場(chǎng)的主要增長(zhǎng)引擎。

光互聯(lián)市場(chǎng)規(guī)模（按企業(yè)收入，按應(yīng)用領(lǐng)域拆分），來(lái)源：招股書

2025年，全球主要對(duì)外生產(chǎn)光互聯(lián)產(chǎn)品的前六大專業(yè)光互聯(lián)產(chǎn)品供應(yīng)商合計(jì)占市場(chǎng)份額64.9%。

華工科技于2025年位列全球?qū)I(yè)光互聯(lián)產(chǎn)品供應(yīng)商第6名，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)光互聯(lián)業(yè)務(wù)營(yíng)收61億元，全球市場(chǎng)占有率為3.8%。

行業(yè)內(nèi)頭部參與者主要包括中際旭創(chuàng)、新易盛、Coherent、光迅科技等。

專業(yè)光互聯(lián)產(chǎn)品企業(yè)市場(chǎng)排名，來(lái)源：招股書

智能感知行業(yè)

在感知與交互層面，智能傳感器業(yè)務(wù)緊密呼應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)智能化需求，廣泛應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智慧家居、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模由2021年的3201億元增長(zhǎng)至2025年的4270億元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.5%。2025年，中國(guó)傳感器市場(chǎng)約占全球市場(chǎng)的24.0%。

智能制造行業(yè)

在智能制造領(lǐng)域，智能激光裝備作為工業(yè)母機(jī)關(guān)鍵組成部分，它為新能源汽車、消費(fèi)電子、高端裝備等行業(yè)提供了柔性化、數(shù)字化的生產(chǎn)解決方案。

2021年至2025年，中國(guó)激光裝備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，由825億元平穩(wěn)上升至926億元。

按收入計(jì)，2025年，華工科技是中國(guó)第三大傳感器制造商及中國(guó)第二大激光裝備制造商。

行業(yè)內(nèi)主要參與者包括豪威集團(tuán)、思特威、格科微、歌爾股份、柯力傳感、邦德激光等。

總體而言，華工科技所在的光互聯(lián)行業(yè)近年來(lái)受益于AI基建高速增長(zhǎng)，行業(yè)增速較快，公司為了擴(kuò)張產(chǎn)能，過(guò)去幾年持續(xù)加大資本投入。不過(guò)，目前同行業(yè)都在大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)行業(yè)增速如果下行，那么行業(yè)的供需格局將有可能會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這一周期規(guī)律在眾多成長(zhǎng)行業(yè)都上演過(guò)。

未來(lái)，華工科技能否在AI的浪潮中持續(xù)迭代，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

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