記者｜雷晨 編輯｜李新江 駱一帆

據(jù)知情人士4月20日透露，2025年字節(jié)跳動(dòng)海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)近50%，營(yíng)收占比首度突破三成，創(chuàng)歷史新高，TikTok電商GMV增速接近70%。

但與此同時(shí)，受AI算力采購(gòu)和基建支出大幅增加影響，以及優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)等因素，公司全年凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)70%。

不過(guò)，抖音集團(tuán)副總裁李亮在微博上透露，不考慮優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)的話，總體營(yíng)收和利潤(rùn)還是增長(zhǎng)的，且TikTok電商業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好。

在投入與產(chǎn)出、估值與利潤(rùn)的拉扯中，這家未上市的科技巨頭正以一場(chǎng)AI豪賭，重塑自身的增長(zhǎng)敘事。

海外破局

2025年字節(jié)跳動(dòng)的海外業(yè)務(wù)交出了超預(yù)期答卷。

據(jù)知情人士透露，字節(jié)跳動(dòng)2025年海外營(yíng)收增長(zhǎng)近50%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2024年的25%提升至超過(guò)30%，創(chuàng)下歷史新高。

驅(qū)動(dòng)這一增長(zhǎng)的核心引擎是TikTok Shop：其2025年GMV同比增速接近70%。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，TikTok Shop活躍消費(fèi)者規(guī)模已達(dá)4億，全年GMV逼近千億美元；美國(guó)市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)108%，歐洲市場(chǎng)增幅超過(guò)100%；在東南亞穩(wěn)居行業(yè)第二的同時(shí)，拉美和日本等新市場(chǎng)也增長(zhǎng)迅猛——巴西市場(chǎng)上線前三個(gè)月GMV增長(zhǎng)25倍，日本市場(chǎng)四個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)20倍增長(zhǎng)。

海外營(yíng)收高增背后，TikTok在美國(guó)的生存博弈在2026年初迎來(lái)了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。2026年1月22日，TikTok正式宣布成立TikTok美國(guó)數(shù)據(jù)安全合資有限責(zé)任公司（TikTok USDS Joint Venture LLC），成功保住了美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

然而，與營(yíng)收端形成鮮明對(duì)比的是利潤(rùn)端的收縮。同樣據(jù)知情人士透露，字節(jié)跳動(dòng)2025年凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)70%，凈利潤(rùn)率大幅下降。降幅主要集中在三、四季度，直接原因是字節(jié)跳動(dòng)在此期間大幅增加了AI算力采購(gòu)、模型研發(fā)及數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的資本支出。

4月20日下午，李亮微博發(fā)文稱：“相關(guān)報(bào)道中關(guān)于字節(jié)凈利潤(rùn)下降70%，是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的數(shù)字，這邊除了新興業(yè)務(wù)投資增大，還有優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)因素（不反映運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)）。實(shí)際因?yàn)槎兑綦娚淘鏊俜啪徍托屡d業(yè)務(wù)相關(guān)投入增大，下半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有小幅下滑，但遠(yuǎn)沒(méi)有報(bào)道中這么大幅度?！?/strong>

重倉(cāng)AI

知情人士透露，字節(jié)跳動(dòng)在與股東溝通時(shí)表示，2026年技術(shù)資源投入將進(jìn)一步加大，加之美國(guó)數(shù)據(jù)安全合資公司等新因素影響，公司凈利潤(rùn)率短期內(nèi)可能繼續(xù)承壓。

大規(guī)模的資金投入，在產(chǎn)品端已顯現(xiàn)出可量化的進(jìn)展。據(jù)火山引擎披露，截至2026年3月，豆包大模型日均Token調(diào)用量已突破120萬(wàn)億，3個(gè)月內(nèi)翻倍，較2024年5月首發(fā)時(shí)增長(zhǎng)1000倍，位居中國(guó)第一、全球前三（僅次于OpenAI和Google）。2026年Q1，豆包月活躍用戶突破2億，為中國(guó)用戶量最高的AI原生應(yīng)用。在企業(yè)端，火山引擎外部客戶中，累計(jì)調(diào)用量超萬(wàn)億Token的客戶已增至140家。

AI投入不僅體現(xiàn)在算力和產(chǎn)品上，也滲透到了人才激勵(lì)機(jī)制中。

2025年10月，字節(jié)跳動(dòng)在內(nèi)部試點(diǎn)推進(jìn)豆包長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，為豆包相關(guān)大模型業(yè)務(wù)建立了一套虛擬股機(jī)制。該計(jì)劃目前已在Seed部門推行。

不同于傳統(tǒng)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)或全員覆蓋的期權(quán)池，豆包股通過(guò)授予虛擬股及類似字節(jié)期權(quán)的回購(gòu)機(jī)制，讓關(guān)鍵崗位的技術(shù)骨干能夠分享業(yè)務(wù)成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值回報(bào)。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層面，AI的滲透正在改變字節(jié)跳動(dòng)的收入構(gòu)成。

據(jù)媒體及行業(yè)機(jī)構(gòu)此前披露數(shù)據(jù)，2025年全年抖音國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)總營(yíng)收約9012億元人民幣，同比增長(zhǎng)28.3%，結(jié)構(gòu)拆分來(lái)看，全年廣告收入4200億元，營(yíng)收占比46.6%；電商業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)全年GMV突破4萬(wàn)億元，電商板塊收入在整體營(yíng)收中占比約45.5%；本地生活服務(wù)全年GMV約712億元，同比增幅達(dá)59%。用戶規(guī)模層面，2025年抖音國(guó)內(nèi)日活躍用戶超8.5億，月活躍用戶突破10億。全球市場(chǎng)維度，字節(jié)系短視頻產(chǎn)品（含TikTok）合并月活躍用戶超20億，系全球首個(gè)達(dá)成這一用戶規(guī)模的短視頻平臺(tái)。海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)，2025年TikTok全球廣告收入約331億美元，同比增長(zhǎng)40.5%；字節(jié)整體海外業(yè)務(wù)收入占比在2025年首次突破30%。

估值走高

2026年4月15日，字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布內(nèi)部郵件，啟動(dòng)新一輪期權(quán)回購(gòu)。在職員工回購(gòu)價(jià)為229.5美元/股，離職員工回購(gòu)價(jià)為201.96美元/股。

今年1月，該公司期權(quán)價(jià)格曾上調(diào)至226.07美元/股。

據(jù)悉，字節(jié)自2021年起建立每年兩輪（4月、10月）常態(tài)化期權(quán)回購(gòu)機(jī)制，2021年在職員工回購(gòu)價(jià)為126美元/股，至2026年4月升至229.5美元/股，四年間內(nèi)部估值接近翻倍。

幾乎同一時(shí)間，字節(jié)跳動(dòng)還啟動(dòng)了豆包股的首次回購(gòu)。

4月16日，豆包股回購(gòu)價(jià)格為13.08美元/股，較其授予價(jià)10美元上漲約30.8%。知情人士透露，13.08美元/股是豆包股的最新定價(jià)，2026年3月1日之后加入公司獲得豆包股激勵(lì)的員工，也將按照該價(jià)格計(jì)算授予數(shù)量。

豆包股采用分批次歸屬與階梯式回購(gòu)機(jī)制：總包類豆包股歸屬后首年可申請(qǐng)回購(gòu)已歸屬部分的40%，之后每滿1年該批次可申請(qǐng)回購(gòu)比例增加12%；績(jī)效類豆包股首年同樣可申請(qǐng)回購(gòu)40%，之后每滿1年可申請(qǐng)回購(gòu)比例增加15%；所有批次達(dá)到1股即可申請(qǐng)回購(gòu)。

總包類主要指向入職授予及隨調(diào)薪增發(fā)的豆包股，績(jī)效類則根據(jù)績(jī)效考核結(jié)果授予，兩類在回購(gòu)遞增節(jié)奏上的差異，分別對(duì)應(yīng)了不同場(chǎng)景下的員工激勵(lì)。

內(nèi)部回購(gòu)價(jià)的持續(xù)上漲，與外部股權(quán)交易估值形成印證。

2025年11月，今日資本以4800億美元估值參與字節(jié)跳動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓；2026年2月，泛大西洋投資出售其所持部分股權(quán)，彼時(shí)字節(jié)跳動(dòng)估值達(dá)到5500億美元。

估值與利潤(rùn)背離的背后，是投資者對(duì)營(yíng)收規(guī)模和AI增長(zhǎng)曲線的定價(jià)，也反映了未上市股權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)的稀缺性。

支撐外界信心的，還有字節(jié)跳動(dòng)對(duì)人才的持續(xù)投入。

字節(jié)跳動(dòng)CEO梁汝波在2026年初全員會(huì)上將年度關(guān)鍵詞定為“勇攀高峰”，強(qiáng)調(diào)需提高人才密度、加大對(duì)人才的激勵(lì)，讓薪酬和激勵(lì)在全球各個(gè)市場(chǎng)處于領(lǐng)先水平。

放眼整個(gè)科技行業(yè)，對(duì)前沿技術(shù)人才的爭(zhēng)奪已進(jìn)入白熱化。

公開(kāi)信息顯示，2026年開(kāi)年以來(lái)，騰訊、阿里、百度等頭部企業(yè)紛紛擴(kuò)大AI崗位招聘規(guī)模，騰訊技術(shù)類崗位擴(kuò)招36%，阿里AI相關(guān)崗位占比超60%，百度校招AI崗位占比超90%，均聚焦大模型、多模態(tài)、智能體等核心方向。

展望2026年，“利潤(rùn)換未來(lái)”的競(jìng)賽才剛剛開(kāi)始。

SFC

出品丨21財(cái)經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

微信統(tǒng)籌｜黎雨桐 見(jiàn)習(xí)編輯｜林芊蔚

21君薦讀