作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

三年前一次大客戶砍單，幾乎動搖了這家濰坊代工企業(yè)的根基；三年后，當(dāng)AI眼鏡成為消費電子行業(yè)最熱的新品類，歌爾股份已經(jīng)坐在了牌桌上。

4月20日，華為率先發(fā)布首款搭載HarmonyOS 6的AI眼鏡，Meta、蘋果、谷歌隨后也將于年內(nèi)集中亮出新牌。

三天后，歌爾股份同步披露2025年年報與2026年一季報：全年歸母凈利潤同比增長47.85%；一季度扣非歸母凈利潤同比增長19.57%，這是歌爾股份首次在傳統(tǒng)淡季實現(xiàn)營收與凈利潤雙增長，背后是AI眼鏡、XR硬件訂單持續(xù)落地的支撐。

作為Meta Ray-Ban AI眼鏡的獨家代工商，歌爾股份的位置恰好卡在這場硬件競賽的供給側(cè)核心，而這個位置，是用十余年押注、一次代價高昂的教訓(xùn)換來的。

歌爾股份的起點是2001年創(chuàng)立于濰坊的一家話筒零件廠，2008年在深交所掛牌。真正讓公司脫胎換骨的，是2010年進入蘋果供應(yīng)鏈——從有線耳機配件起步，逐步擴展至AirPods代工，市值一度逼近1800億元。然而過度集中的客戶結(jié)構(gòu)帶來了顯而易見的脆弱性。

2022年末，因蘋果停產(chǎn)某款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品，歌爾股份當(dāng)年智能聲學(xué)整機收入縮水逾一成，歸母凈利潤跌去近六成。

這一沖擊迫使公司加快早已在推進的結(jié)構(gòu)調(diào)整，歌爾股份從2012年便開始布局VR領(lǐng)域，砍單事件后將這條副線提升為正面戰(zhàn)場。經(jīng)過數(shù)年積累，公司在VR代工市場份額超過七成，同時將來自蘋果的銷售占比主動壓降至約32%，而立訊精密同期這一比例仍在七成左右。

重心的轉(zhuǎn)移也體現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，2025年，智能硬件全年營收537.69億元，占總營收超過五成，AI眼鏡整機代工已是核心增量，公司承接了小米首款A(yù)I眼鏡逾七成代工份額及華為AR眼鏡七成訂單；精密零組件營收179.78億元，同比增幅近兩成，毛利率達23.52%，比智能硬件板塊高出逾12個百分點，是利潤質(zhì)量的主要壓艙石。

精密零組件的底氣，源自歌爾在MEMS傳感器領(lǐng)域的行業(yè)地位。據(jù)Yole等產(chǎn)業(yè)機構(gòu)測算，以銷售額口徑計，歌爾（含旗下歌爾微）是目前全球體量最大的MEMS聲學(xué)傳感器企業(yè)，多年蟬聯(lián)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會MEMS十強榜首。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年全球AI智能眼鏡出貨量同比增幅超過兩倍，帶動相關(guān)器件市場同步擴容，直接拉動了精密零組件業(yè)務(wù)增長。

2025年全年營收965.5億元，同比下降4.36%。歸母凈利潤的大幅跳升需要拆開來理解：當(dāng)年歌爾光學(xué)完成股權(quán)重組退出合并范圍，剩余股權(quán)按公允價值重估產(chǎn)生約21.42億元一次性收益，這是全年凈利潤增長的主要來源。剔除這一因素，扣非歸母凈利潤同比下滑逾三成，這才是主營業(yè)務(wù)2025年的真實底色。

一季報傳遞的信號則更有參考價值，2026年一季度營收186.59億元，同比增長14.44%；歸母凈利潤5.03億元，同比增長7.28%；扣非歸母凈利潤3.49億元，同比增長19.57%，扣非口徑增速高于整體凈利潤，說明主營業(yè)務(wù)質(zhì)量在切實改善。

一季度毛利率達13.77%，同比提升1.36個百分點，為近年同期最高。2025年全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額68.49億元，同比增長10.46%；截至一季度末賬面貨幣資金224.04億元，較年末凈增逾35億元。

向后看，出貨高峰尚未到來。Omdia數(shù)據(jù)顯示，2025年全球AI眼鏡出貨量已達870萬臺，同比增長逾三倍；IDC預(yù)計到2029年這一品類全球出貨量將突破4000萬臺，中國市場年均增速有望接近56%。

2026年內(nèi)Meta、蘋果、谷歌、三星均有AI眼鏡或智能音頻新品計劃發(fā)布，下半年有望迎來更密集的訂單周期。

光學(xué)能力補強方面，歌爾光學(xué)將舜宇奧來納入旗下強化光波導(dǎo)研發(fā)量產(chǎn)能力，并與康耐特光學(xué)合資布局消費級鏡片，在AI眼鏡“顯示+光學(xué)模組+鏡片”鏈條上的覆蓋面明顯擴大。2025年研發(fā)投入50.26億元，同比增長10%，近五年累計超230億元，截至年底累計專利申請逾37000項。

支撐歌爾股份走到今天體量的，始終是大客戶關(guān)系這個杠桿，這一點在可預(yù)見的未來仍然成立，同時也仍然是最大的不確定因素。蘋果在XR硬件路線上的調(diào)整、Meta在VR與AI眼鏡之間的資源分配，都會直接傳導(dǎo)到歌爾的訂單結(jié)構(gòu)。

公司已將單一客戶集中度從歷史高位壓降至三成左右，精密零組件也在逐步拉高利潤貢獻比重，但要在器件和系統(tǒng)層面建立更強的定價話語權(quán)，還需要在產(chǎn)品和技術(shù)上持續(xù)兌現(xiàn)。AI硬件這一輪的放量，給了歌爾股份一個集中驗證自身轉(zhuǎn)型成色的窗口。

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