圖片來(lái)自英偉達(dá)官網(wǎng)

2025年1月 ，DeepSeek的R1大模型因比肩GPT的性能表現(xiàn)和遠(yuǎn)低于后者的成本，在全球引發(fā)關(guān)注，也讓“AI是否需要那么多算力”的問(wèn)題被擺上臺(tái)面。受此影響，英偉達(dá)在當(dāng)年的1月27日單日大跌近17%，市值蒸發(fā)約6000億美元，創(chuàng)下了美股單只股票市值的單日跌幅記錄。

2026年4月24日，DeepSeek時(shí)隔16個(gè)月再次進(jìn)行大版本更新，發(fā)布了“遲到”多時(shí)的V4大模型。但這次，英偉達(dá)股價(jià)收漲4.3%，自去年11月初以來(lái)首次重返5萬(wàn)億美元市值，次周首個(gè)交易日英偉達(dá)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，再漲4%，收盤(pán)市值達(dá)到5.26萬(wàn)億美元，創(chuàng)造歷史新高。

此后兩天，雖然股價(jià)有所回落，但英偉達(dá)市值始終站在5萬(wàn)億美元之上。截至4月29日美股收盤(pán)，該公司股價(jià)209.25美元/股，市值約5.08萬(wàn)億美元。

考慮到此前英偉達(dá)去年10月29日和11月3日兩次收在5萬(wàn)億美元市值之上后，次日均未能守住關(guān)口�？梢哉f(shuō)，這是該公司首次能夠連續(xù)維持5萬(wàn)億美元市值，也是人類歷史上第一次有公司能夠“守住”5萬(wàn)億美元市值。

英偉達(dá)近年來(lái)股價(jià)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)

“杰文斯悖論”應(yīng)驗(yàn)

2025年DeepSeek導(dǎo)致以英偉達(dá)為首的美股算力板塊大跌時(shí)，即有聲音以“杰文斯悖論”（Jevons Paradox）來(lái)論證相關(guān)邏輯“說(shuō)不通”。

所謂“杰文斯悖論”，原是19世紀(jì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰文斯的觀察，彼時(shí)他發(fā)現(xiàn)蒸汽機(jī)效率的提升并未減少煤炭的需求，反而因該設(shè)備更加實(shí)用、易用而在更多領(lǐng)域被廣泛采納，大大增加了煤炭的消耗量。

在AI領(lǐng)域，英偉達(dá)CEO黃仁勛、微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）等都曾引用此概念，論證當(dāng)模型訓(xùn)練、推理更高效，成本更低時(shí)，會(huì)催生更多應(yīng)用場(chǎng)景，大幅提升算力總需求。

2025年后續(xù)的故事部分印證了這一邏輯。

包括頂尖大模型在內(nèi)，API價(jià)格和訓(xùn)練、推理成本快速下降，但模型的數(shù)量、參數(shù)都在大幅增長(zhǎng)，算力需求則持續(xù)激增。

到了2026年，以“龍蝦”O(jiān)penClaw為代表的agent（智能體）走紅，讓推理過(guò)程和場(chǎng)景更加龐大和復(fù)雜，進(jìn)一步刺激了對(duì)算力的需求。

英偉達(dá)去年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)下歷史記錄，股價(jià)在年內(nèi)接連突破過(guò)4萬(wàn)億美元和5萬(wàn)億美元大關(guān)，雖然體量已經(jīng)十分龐大，且受到“AI泡沫焦慮”“循環(huán)融資交易”等質(zhì)疑，但全年也仍有接近40%的漲幅。

2026年，全球市場(chǎng)在地緣沖突、科技變革等因素影響下持續(xù)波動(dòng)，Mag 7（“美股科技七巨頭”）整體并不受青睞，但年內(nèi)漲超12%的英偉達(dá)，表現(xiàn)在巨頭中仍居前列。

雖然英偉達(dá)重回5萬(wàn)億美元市值與DeepSeek新模型的直接關(guān)聯(lián)不大，但從R1到V4，從歷史級(jí)大跌到重回巔峰，AI算力發(fā)展的趨勢(shì)和邏輯，已更為明確。

GPU價(jià)格全線大漲

今年初，英偉達(dá)即宣布新一代Vera Rubin產(chǎn)品已提前投產(chǎn)，將在下半年量產(chǎn)發(fā)貨。

黃仁勛更是在GTC2026大會(huì)上放言，公司2025年到2027年的AI芯片營(yíng)收將達(dá)到至少1萬(wàn)億美元。

不過(guò)，其股價(jià)能夠在4月末創(chuàng)造新高，并非只受上述預(yù)期推動(dòng)，而是與其目前的主力產(chǎn)品甚至上一代產(chǎn)品在市場(chǎng)上的搶手表現(xiàn)息息相關(guān)。

ORNN數(shù)據(jù)顯示，作為英偉達(dá)目前主力GPU產(chǎn)品的B200，本周租賃價(jià)格已達(dá)到每小時(shí)4.95美元/小時(shí)，相較三月初的2.31美元/小時(shí)，漲幅達(dá)到114%，六周內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍。

英偉達(dá)B200 GPU自發(fā)布以來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)自O(shè)RNN

而且，即使是性能差距較大、產(chǎn)能已大幅縮減的上一代英偉達(dá)GPU，價(jià)格也在走高。

此前SemiAnalysis發(fā)布的報(bào)告提到，2022年下半年即上市的H100芯片，今年3月的租賃合同價(jià)格達(dá)到2.35美元/小時(shí)，半年來(lái)也漲了40%左右。

硅谷風(fēng)投機(jī)構(gòu)Theory Ventures在近期發(fā)布的一篇文章中分析稱，從近期的走勢(shì)來(lái)看，每次前沿大模型的新版本發(fā)布，都會(huì)刺激B200定價(jià)躍升。很顯然，更強(qiáng)的模型需要更強(qiáng)的芯片，模型廠商的競(jìng)賽讓英偉達(dá)的主力芯片愈發(fā)搶手。

黃仁勛今年1月在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上即提到，公司GPU產(chǎn)品在市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格全線上漲，導(dǎo)致供不應(yīng)求，想及時(shí)買(mǎi)到都很困難。

與此同時(shí)，雖然其主力產(chǎn)品與上一代產(chǎn)品的價(jià)差一度擴(kuò)大，但并未出現(xiàn)舊芯片加速貶值的問(wèn)題。

主力產(chǎn)品過(guò)高的價(jià)格和供應(yīng)缺口，讓不少中小廠商選擇了上一代Hooper產(chǎn)品。

而這也體現(xiàn)出英偉達(dá)產(chǎn)品在性能和生態(tài)上長(zhǎng)期以來(lái)形成的優(yōu)勢(shì)。即使有AMD等競(jìng)品可供選擇，但不少開(kāi)發(fā)者已經(jīng)習(xí)慣了英偉達(dá)的CUDA生態(tài)，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新一代產(chǎn)品較其前代產(chǎn)品不具備碾壓級(jí)優(yōu)勢(shì)的情況下，Hooper仍成為不少云廠商和企業(yè)的首選。

這一現(xiàn)象，實(shí)際上有力對(duì)沖了此前做空英偉達(dá)的一大原因。

去年“AI泡沫論”盛行時(shí)，以預(yù)判出2008年美國(guó)次貸危機(jī)聞名的投資人“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）大舉做空英偉達(dá)，并數(shù)次炮轟該公司是“AI虛假繁榮”的中樞。他的一大論據(jù)，就是英偉達(dá)的產(chǎn)品交付后2-3年內(nèi)就會(huì)因技術(shù)過(guò)時(shí)而大幅衰減折舊，而AI廠商卻普遍通過(guò)拉長(zhǎng)折舊周期的方法在財(cái)務(wù)上“做手腳”。

而目前來(lái)看，雖然折舊的問(wèn)題還比較復(fù)雜，但英偉達(dá)前代產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)近4年后價(jià)格仍在上漲的現(xiàn)象，一定程度上消解了相關(guān)批評(píng)和質(zhì)疑。

不過(guò)值得注意的是，近期不少聲音指出，由于供應(yīng)緊缺，市場(chǎng)上B200的價(jià)格存在不透明的問(wèn)題，往往價(jià)差很大，有些供應(yīng)商在收取極高的稀缺性溢價(jià)，有些供應(yīng)商則以接近H200的價(jià)格供貨。在這種情況下，很多真真假假的消息也對(duì)往往會(huì)對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方形成影響，市場(chǎng)也面臨一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

視線相對(duì)放長(zhǎng)來(lái)看，以微軟、谷歌、亞馬遜和Meta四大云廠商為引領(lǐng)的資本支出（Capex）熱潮仍在繼續(xù)，各公司的“軍備競(jìng)賽”短期不會(huì)停止，這讓AI需求在1-2年內(nèi)都較為確定，英偉達(dá)的基本面預(yù)計(jì)不會(huì)有太大波動(dòng)，而能否真的在5萬(wàn)億美元之上“站住”，更多還要看市場(chǎng)博弈的情況。

值得一提的是，英偉達(dá)將在5月20日美股盤(pán)后發(fā)布一季報(bào)，屆時(shí)想必又會(huì)成為攪動(dòng)市場(chǎng)的焦點(diǎn)事件。

（作者｜胡珈萌，編輯｜楊林）