4月29日晚，蘇寧易購發(fā)布一季報(bào)，繼2025年全年盈利后，2026年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2890.5萬元，同比增長60.94%，延續(xù)盈利態(tài)勢(shì)，經(jīng)營基本面持續(xù)修復(fù)。

需要看到的是，一季度盈利客觀上包含了債務(wù)重組、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性因素的影響，公司主營業(yè)務(wù)的恢復(fù)仍在進(jìn)行中。但財(cái)報(bào)同時(shí)釋放出另一個(gè)更值得關(guān)注的信號(hào)：在傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)調(diào)整的同時(shí)，幾個(gè)新業(yè)務(wù)方向已經(jīng)展現(xiàn)出穩(wěn)定的增長勢(shì)頭，開始對(duì)收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

具體來看，三條新增長線的輪廓逐漸清晰：To B的“易采云”銷售收入同比增長約30%；下沉市場(chǎng)的“零售云”銷售規(guī)模同比基本穩(wěn)定；港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)收入同比增長43.2%。這些新業(yè)務(wù)正在為蘇寧易購構(gòu)建多引擎驅(qū)動(dòng)的增長新路徑，也為后續(xù)盈利能力改善提供了重要變量。

01 增長從哪兒來？

蘇寧易購增長動(dòng)能，源自自身能力的“平臺(tái)化”探索。它將過去的“重資產(chǎn)”變成了對(duì)外服務(wù)的“工具箱”。其中，易采云的蛻變尤為典型，它的商業(yè)邏輯已從賺取商品差價(jià)，轉(zhuǎn)向成為政企客戶的“數(shù)字化采購服務(wù)平臺(tái)”，其收入核心是平臺(tái)服務(wù)費(fèi)與供應(yīng)鏈傭金。

第一季度，易采云業(yè)務(wù)保持較快增長，銷售收入同比增長約30%。易采云增長的關(guān)鍵在于切入高頻場(chǎng)景，如辦公用品、工業(yè)品、員工福利等。

在2026年合作伙伴大會(huì)上，蘇寧易采云總裁王振偉闡述了“AI智能體+供應(yīng)鏈平臺(tái)+生態(tài)賦能”的體系。由此可見，蘇寧易購正試圖將其積累的供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和數(shù)字化能力，嵌入企業(yè)客戶的運(yùn)營流程。

在下沉市場(chǎng)，零售云通過輕資產(chǎn)加盟模式實(shí)現(xiàn)拓展。蘇寧易購輸出品牌、系統(tǒng)和供應(yīng)鏈，加盟商省心做老板，拓展門店網(wǎng)絡(luò)。在此模式下，蘇寧易購賺取供應(yīng)鏈利潤和平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)與成本大降。

成效已顯。2025年下半年，零售云自營商品銷售規(guī)模同比增長15.9%。全年新開加盟店中，大店占比達(dá)到24.10%，顯示加盟商信心與門店質(zhì)量同步提升。今年第一季度，零售云延續(xù)2025年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效，整體銷售規(guī)模同比基本保持穩(wěn)定。

2026年，零售云啟動(dòng)“全域擴(kuò)容”，從家電拓展至3C、快消全品類，并計(jì)劃新開數(shù)千家店，同步推進(jìn)現(xiàn)有超萬家門店的升級(jí)改造，加速織密全國城鄉(xiāng)零售網(wǎng)絡(luò)。它正從一個(gè)家電加盟平臺(tái)，升級(jí)為城鄉(xiāng)綜合零售服務(wù)平臺(tái)。第一季度的盈利改善，部分得益于這種低風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)。

盈利能力方面，在第一季度，蘇寧易購加強(qiáng)價(jià)格以及資源投入的管控，毛利率水平環(huán)比2025年第四季度改善明顯，提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，公司還通過加強(qiáng)定制專供產(chǎn)品銷售，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步恢復(fù)提升毛利水平。

出海是蘇寧易購2025年明確提速的“新變量”，意在將國內(nèi)過剩的供應(yīng)鏈能力與零售經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行全球化輸出。其邏輯很清晰：利用國內(nèi)成熟的供應(yīng)鏈和自身零售經(jīng)驗(yàn)，開拓東南亞、北美等海外市場(chǎng)。管理層在2025年業(yè)績會(huì)上明確，“培育出海業(yè)務(wù)”是2026年的核心目標(biāo)之一。

今年以來，蘇寧易購加快海外業(yè)務(wù)體系搭建，完善供應(yīng)鏈與本地化運(yùn)營能力，培育新的增長曲線。一季報(bào)顯示，雖然收入規(guī)模較小，但增速亮眼，中國港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長43.2%。

02 一場(chǎng)隱形變革

蘇寧易購新業(yè)務(wù)的外延式擴(kuò)張，并非粗放式的“鋪攤子”。其背后，是一場(chǎng)深刻且系統(tǒng)性的組織能力變革：用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)“降本增效”，為增長提供內(nèi)在的效率支撐與成本空間。

變革的核心是自研的AI應(yīng)用底座“SnClaw”。它不止是聊天機(jī)器人，而是與內(nèi)部辦公系統(tǒng)“豆芽”深度打通的智能中樞。通過“龍蝦技能市場(chǎng)”，蘇寧易購將文檔、財(cái)務(wù)、供應(yīng)鏈等數(shù)百個(gè)業(yè)務(wù)流程封裝成標(biāo)準(zhǔn)化技能。員工在一個(gè)界面內(nèi)，用自然語言指令就能調(diào)動(dòng)多個(gè)AI智能體完成任務(wù)。這實(shí)現(xiàn)了從“人操作多個(gè)工具”到“智能體驅(qū)動(dòng)閉環(huán)”的轉(zhuǎn)變。

更具顛覆性的是組織形態(tài)的探索。蘇寧易購計(jì)劃在未來一年打造超1000個(gè)“一人組織”單元。理念是“人機(jī)協(xié)同”，而非“機(jī)器換人”。例如，一名采購專家可帶領(lǐng)5名數(shù)字員工組成的虛擬團(tuán)隊(duì)。它們分別負(fù)責(zé)市場(chǎng)分析、自動(dòng)對(duì)賬、計(jì)劃制定等工作。這種“1:N”配置，旨在讓人專注于高價(jià)值的決策與創(chuàng)造，將重復(fù)性工作交給AI。這推動(dòng)組織從“人力密集”向“智慧密集”演進(jìn)。2025年，公司研發(fā)投入同比增長16.55%，重點(diǎn)投向“AI+零售”，為這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)提供了技術(shù)基礎(chǔ)。

這場(chǎng)“隱形瘦身”的價(jià)值，也體現(xiàn)在蘇寧易購的新業(yè)務(wù)上。如易采云4月9日正式發(fā)布采購智能體“AI靈采助手”，并同步升級(jí)云鏈商城2.0與青云計(jì)劃兩大生態(tài)引擎，構(gòu)建“AI智能體+供應(yīng)鏈平臺(tái)+生態(tài)賦能”的協(xié)同體系，推動(dòng)政企采購加速向智能化、無人化轉(zhuǎn)型。王振偉認(rèn)為，AI正從“輔助工具”走向“數(shù)字員工”，采購環(huán)節(jié)將成為企業(yè)效率提升的重要突破口。

“隱形瘦身”的效果也在財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)。2026年第一季度，蘇寧易購的凈利潤顯著改善，是因?yàn)殇N售、管理等費(fèi)用得到優(yōu)化。蘇寧易購明確表示，2026年要“借助AI技術(shù)提高管理效率，降低成本”。

蘇寧易購的底層邏輯是：用AI作為“提效水泵”，從龐雜的組織流程中“擠”出水分（運(yùn)營成本），形成利潤蓄水池，被精準(zhǔn)灌溉給零售云、易采云等新業(yè)務(wù)苗圃。

在財(cái)務(wù)層面，這場(chǎng)“內(nèi)部灌溉工程”，構(gòu)成了蘇寧易購多條戰(zhàn)線同時(shí)推進(jìn)卻不至失血的隱形基石。

03 重塑估值邏輯

蘇寧易購這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的深層意義，在于其商業(yè)模式的根本躍遷。它正試圖從一個(gè)賺取“商品差價(jià)”的零售商，蛻變?yōu)橐揽俊胺?wù)費(fèi)、平臺(tái)分潤與供應(yīng)鏈價(jià)值”的智慧生活服務(wù)商。對(duì)資本市場(chǎng)而言，這意味著其估值邏輯需要重寫。

過去的蘇寧易購，是重資產(chǎn)零售的典型，利潤薄，受制于規(guī)模與庫存。如今的蘇寧易購，將昔日的“重資產(chǎn)”，比如供應(yīng)鏈、門店網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)能力等，解構(gòu)和重組成可對(duì)外賦能的“能力模塊”。

易采云做的是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的SaaS生意，追求的是高黏性、可復(fù)制的經(jīng)常性收入。零售云做的是平臺(tái)型流量與供應(yīng)鏈生意，其價(jià)值在于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與輕資產(chǎn)擴(kuò)張。它們的利潤率模型和成長性，與傳統(tǒng)零售有本質(zhì)不同。

這種轉(zhuǎn)變?cè)谪?cái)務(wù)上的投射，是盈利質(zhì)量的初步優(yōu)化。財(cái)報(bào)顯示，蘇寧易購2025年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5814萬元。2026年一季度，在主動(dòng)調(diào)整營收規(guī)模的同時(shí)，公司歸母凈利潤同比大幅增長約60.94%，這清晰地傳遞出信號(hào)：經(jīng)營重心正從“追求規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“追求有質(zhì)量的利潤”。

蘇寧易購今年升級(jí)“智慧生活服務(wù)商”，本質(zhì)就是給資本市場(chǎng)一個(gè)價(jià)值重估：一旦易采云和零售云代表的平臺(tái)服務(wù)收入能持續(xù)增長，并占據(jù)更大營收和利潤比例，那么市場(chǎng)終將不再用“零售股”的周期估值看待它，而是用衡量“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”或“零售科技平臺(tái)”的新標(biāo)準(zhǔn)來定價(jià)。

時(shí)至今日，這場(chǎng)“隱形變革”的價(jià)值，不止于讓蘇寧易購重新盈利，更在于它為市場(chǎng)提供了一個(gè)可行性樣本：通過AI與組織變革淬煉內(nèi)核，再通過平臺(tái)化放大能力，最終穿越周期，成為一個(gè)更輕、更智能、更可持續(xù)的新商業(yè)體。蘇寧易購價(jià)值重估之路，正隨著這場(chǎng)變革的加深，逐步從“生存線”邁向“安全區(qū)”。