作者｜睿研金融 編輯｜Emma

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

東方基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)許文波站在了十字路口。

他麾下的基金產(chǎn)品近年來業(yè)績幾乎全線墊底，管理規(guī)模斷崖式縮水，曾經(jīng)寄予厚望的“投資理念”在市場面前顯得蒼白無力。

萬得數(shù)據(jù)顯示，許文波目前在管的基金只剩下四支，整體管理規(guī)?？s水到只有十億出頭，最大的一支基金（東方精選）業(yè)績排名處于同類的后20%水平。

這位從業(yè)二十年的老將，是東方基金的副總經(jīng)理和權(quán)益投資總監(jiān)，同時擔(dān)任量化投資部總經(jīng)理、固定收益研究部總經(jīng)理等多個要職，手中掌握著東方基金的投資命脈。然而，他的投資業(yè)績卻與職位高度不匹配，職位越來越高，業(yè)績越來越差。

01

業(yè)績慘淡，規(guī)?？s水

許文波在東方基金的七年時間里，旗下產(chǎn)品的規(guī)模與業(yè)績呈現(xiàn)出令人堪憂的下跌走勢。許文波管理的“東方精選混合”和“東方龍混合”作為旗艦產(chǎn)品，清晰地反映了這一狀況。

以東方精選混合為例，許文波自2018年8月13日接手這支基金以來，東方精選混合的凈值就隨著市場的漲跌同起同落，基本沒有表現(xiàn)出主動管理的能力，業(yè)績回報也處于同類基金后1/5的位置。

這樣的業(yè)績表現(xiàn)，投資者自然不會認(rèn)可，紛紛“用腳投票”，管理規(guī)模大幅縮水。自接手許文波接手這只基金以來，基金的管理規(guī)模從最初的12.45億份持續(xù)回落，目前只剩下5.26億份左右，一半以上的投資者選擇跑步離場。

東方龍的業(yè)績表現(xiàn)更差，不僅相對排名比東方精選更靠后，規(guī)?？s水也更嚴(yán)重（3.89億份縮水到1.47億份）。

而這兩支基金在其在管和已經(jīng)管理過的基金中還是比較好的。除此之外的多支產(chǎn)品規(guī)模長期低于5000萬元清盤線，面臨清盤危機。對于一位2001就開始從事投研工作、有著二十余年投研經(jīng)驗的基金經(jīng)理來說，這樣的業(yè)績回報著實令人失望。

02

理念豐滿，現(xiàn)實骨感

許文波并非沒有投資理念。相反，他構(gòu)建了一套完整的投資框架和選股體系。

他強調(diào)長期價值投資和基本面“審美”，注重生意模式優(yōu)劣，偏好消費升級和先進(jìn)制造領(lǐng)域。在公開演講中，他多次表示，效用（消費）和效率（制造）的稀缺性是財富回報的核心來源。

他的選股標(biāo)準(zhǔn)關(guān)注企業(yè)持續(xù)良性經(jīng)營、競爭優(yōu)勢、商業(yè)模式、現(xiàn)金流以及公司治理，尤其重視ROE的持續(xù)穩(wěn)定性和質(zhì)量，強調(diào)通過杜邦分析拆解財務(wù)指標(biāo)，并看重長期現(xiàn)金流生成能力。

然而，完善的理論并未轉(zhuǎn)化為實際業(yè)績。2021年，許文波的“茅臺加上科技小盤的組合思路被證明失敗”，持倉行業(yè)過于分散，既有消費類茅指數(shù)個股，也有科技類寧指數(shù)個股，未能形成合力，反而削弱了收益彈性。

另外他的風(fēng)險控制能力也備受質(zhì)疑。盡管自稱“對風(fēng)險極度厭惡”，但其管理的部分權(quán)益產(chǎn)品在熊市和市場回調(diào)中回撤幅度較大，絕對收益目標(biāo)未能實現(xiàn)。

許文波在東方基金身兼數(shù)職：權(quán)益投資總監(jiān)、量化投資部總經(jīng)理、固定收益研究部總經(jīng)理，2022年又升任了公司的副總經(jīng)理，管理職能又大幅增加。這種安排表面上體現(xiàn)了公司對其能力的認(rèn)可，實際上卻導(dǎo)致精力過度分散。

一位基金經(jīng)理同時管理權(quán)益和固收產(chǎn)品，本身就是極大的挑戰(zhàn)。股票和債券投資需要不同的思維方式和投資框架，要求基金經(jīng)理在不同市場環(huán)境中快速切換角色。

許文波還擔(dān)任公司投研團(tuán)隊的管理工作，致力于投研體系改革，將團(tuán)隊按行業(yè)分組，倡導(dǎo)“學(xué)習(xí)型”團(tuán)隊和長期視角。然而，這些管理工作無疑會占用其大量的時間和精力。

基金行業(yè)本就以“業(yè)績論英雄”，投資業(yè)績直接決定管理規(guī)模。許文波在管理職責(zé)上投入過多精力，必然影響其投資決策的有效性和及時性。

03

人才困局，系統(tǒng)性危機

許文波的困境并非個例，而是東方基金整體人才困局的縮影。

東方基金長期以來存在“重債輕股”傾向，權(quán)益類產(chǎn)品缺乏爆款，明星基金經(jīng)理流失嚴(yán)重。許文波作為權(quán)益投資總監(jiān)未能扭轉(zhuǎn)這一局面，反而深陷其中。

2022年2月，盡管業(yè)績持續(xù)不佳，許文波仍被提拔為公司副總經(jīng)理。這被市場解讀為東方基金在人才短缺下的無奈之舉——既然無法從外部引進(jìn)人才，只能內(nèi)部提拔，可以算是矮子里面挑將軍。

東方基金實施的激勵措施并不能根本解決人才問題。中小基金公司在人才爭奪戰(zhàn)中處于天然劣勢，很難與頭部公司提供的平臺和資源相競爭。

許文波的同事王然管理的產(chǎn)品曾因過度集中押注醫(yī)藥股（如長春高新暴跌40%）而業(yè)績墊底，進(jìn)一步暴露了公司投研體系的問題。單個基金經(jīng)理的失誤可能是個案，但多位基金經(jīng)理同時出現(xiàn)問題，則表明公司整體投研和風(fēng)控體系存在缺陷。

04

困局何解？前景堪憂

面對業(yè)績墊底、規(guī)?？s水的雙重壓力，許文波和東方基金需要找到破局之道。

理論上，許文波需要專注于自己最擅長的領(lǐng)域，減少管理職責(zé)，集中精力做好投資。但在人才短缺的背景下，公司很難找到合適的人選來接替他的管理職責(zé)。

東方基金則需要重新審視其投研體系和人才戰(zhàn)略。簡單地通過內(nèi)部提拔可能不足以解決根本問題。公司需要構(gòu)建更加系統(tǒng)化的投研體系，減少對個別基金經(jīng)理的依賴。

對于投資者而言，許文波和東方基金的案例再次提醒我們：選擇基金產(chǎn)品不能僅僅看基金經(jīng)理的頭銜和投資理念，更要考察其長期業(yè)績表現(xiàn)和基金公司的整體實力。

市場不相信眼淚，也不相信空洞的投資理念。只有實實在在的業(yè)績，才能贏得投資者的信任和資金。

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