2025年的外匯市場堪稱“美元過山車”——上半年創(chuàng)下20世紀70年代以來最深跌幅，下半年卻意外企穩(wěn)回升。然而，隨著2026年臨近，華爾街巨頭們的態(tài)度逐漸清晰：摩根士丹利、高盛、德意志銀行等多家大行集體發(fā)出看空預警，認為美元將在新一年重啟跌勢。這一判斷不僅關乎全球匯率格局，更將深刻影響國際貿(mào)易、資產(chǎn)配置乃至普通人的投資選擇。美元為何會被集體看空？下跌背后有哪些關鍵推手？普通投資者又該如何應對？本文將逐一拆解這些核心問題。

一、看空共識：華爾街大行的集體預判

2025年末的金融圈，“美元走弱”成為最熱門的關鍵詞之一。彭博社匯總的預測中值顯示，衡量美元對一籃子主要貨幣匯率的美元指數(shù)，到2026年底將下跌約3%。而摩根士丹利的預測更為激進，其G10外匯策略主管戴維?亞當斯直言，該行預計美元明年上半年將下跌5%，“市場有充分的空間為更深入的降息周期定價”。

這一看空邏輯并非空穴來風?；仡?025年，彭博美元即期指數(shù)全年下跌近8%，創(chuàng)2017年以來最大年度跌幅，美元兌所有主要貨幣均出現(xiàn)不同程度貶值。盡管下半年有所企穩(wěn)，但策略師們普遍認為，這只是短暫的調整。德意志銀行外匯研究全球主管喬治?薩拉維諾斯在給客戶的報告中明確指出：“美元被高估，隨著其他地區(qū)增長加速和股票回報上升，2026年美元將兌主要貨幣走低，這可能意味著2020年以來的美元牛市周期走到盡頭?！?/p>

值得注意的是，與2025年的全面下跌不同，2026年的美元走弱預計將更為溫和且集中。高盛、摩根大通等機構分析認為，美元兌日元、歐元、英鎊等主要貨幣的下跌趨勢將更為明確，而對部分新興市場貨幣的貶值幅度可能收窄，這一差異背后，是全球貨幣政策分化和經(jīng)濟復蘇節(jié)奏的不同步。

二、核心推手：美聯(lián)儲降息與全球政策分化

美元走弱的核心邏輯，在于美聯(lián)儲持續(xù)推進的降息周期與全球主要央行的政策分化。2025年12月，美聯(lián)儲如期宣布年內第三次降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至3.50%至3.75%，同時維持2026年再降息一次的預測。更關鍵的是，美聯(lián)儲內部出現(xiàn)了6年來最大分歧——3名委員投下反對票，有人主張更大幅度降息，有人則傾向維持利率不變，這反映出未來貨幣政策的寬松傾向。

與此同時，其他主要央行的政策路徑卻截然相反。歐洲央行預計將維持現(xiàn)有利率水平不變，日本央行則計劃小幅加息，這種“美國松、他國穩(wěn)或緊”的政策分化，將直接改變全球資金的流向。按照外匯市場的基本邏輯，利率是資金的“價格”，當美國利率持續(xù)走低，而其他國家利率相對更高時，投資者會拋售美國債券等低收益資產(chǎn)，轉而投向收益率更高的市場，這必然導致美元需求減少、匯率走弱。

更值得關注的是2026年5月的美聯(lián)儲主席換屆?，F(xiàn)任主席鮑威爾任期將滿，特朗普政府可能提名更傾向寬松政策的人選。IndosuezWealthManagement首席投資官AlexandreDrabowicz分析：“無論誰接任，都可能迫于白宮壓力推進更多降息，這將進一步削弱美元的吸引力?！笔袌鼋灰讍T已提前計價美聯(lián)儲明年可能進行兩次25個基點的降息，這為美元走弱埋下了伏筆。

三、連鎖反應：新興市場成最大贏家？

美元走弱絕非孤立事件，而是會引發(fā)全球經(jīng)濟的連鎖反應。對美國經(jīng)濟而言，這是一把“雙刃劍”：一方面，進口成本上升可能推高國內通脹；另一方面，企業(yè)海外利潤換算成美元后價值增加，出口也會因美元貶值而更具競爭力，這恰好契合特朗普政府改善貿(mào)易逆差的訴求。

而最大的受益方，大概率是新興市場。美元走弱歷來被視為新興市場的“福音”——隨著美國利率下降，全球資金會涌入收益率更高的新興市場，推動當?shù)刭Y產(chǎn)價格上漲。2025年，這種趨勢已初現(xiàn)端倪：新興市場套息交易（從低利率國家借入資金，投資于高收益率市場）錄得2009年以來的最大回報。摩根大通看好巴西雷亞爾，美國銀行青睞韓元、人民幣等亞洲貨幣，高盛則認為加元、澳元等G10貨幣將受益于向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

這種資金流動還將形成良性循環(huán)：資金流入推動新興市場經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長又會吸引更多資金進入，從而延長新興市場的漲勢。不過，需要警惕的是，新興市場內部也會出現(xiàn)分化，那些經(jīng)濟基本面穩(wěn)健、政策環(huán)境穩(wěn)定的國家，將更能吸引資金青睞。

四、多空博弈：少數(shù)機構的“反向觀點”

盡管多數(shù)大行看空，但仍有少數(shù)機構持相反意見，形成了市場的多空博弈。花旗集團和渣打銀行認為，美國經(jīng)濟在人工智能產(chǎn)業(yè)的驅動下依然保持強勁，有望持續(xù)吸引國際資本流入，從而支撐美元匯率。“我們認為2026年美元周期復蘇潛力強勁，AI帶來的增長紅利不可低估?！被ㄆ靾F隊在年度展望中寫道。

美聯(lián)儲上調2026年經(jīng)濟增長預測，也為這一觀點提供了部分支撐。美聯(lián)儲將2026年GDP增速預測從1.8%升至2.3%，同時下調通脹預期，顯示出對經(jīng)濟韌性的信心。此外，美元具有“全球經(jīng)濟表現(xiàn)良好時傾向于貶值”的特性，若2026年全球經(jīng)濟同步復蘇，美元走弱可能是普遍現(xiàn)象，而非美國經(jīng)濟獨弱。

不過，這種反向觀點面臨不小的挑戰(zhàn)。一方面，美聯(lián)儲降息周期已明確開啟，貨幣政策寬松對美元的壓制是長期的；另一方面，全球經(jīng)濟復蘇大概率是“異步”的，新興市場和歐洲經(jīng)濟的改善將分流資金，難以讓美元獨強。正如摩根大通駐倫敦全球宏觀研究主管路易斯?奧加內斯所言：“美元面臨的利空風險多于利好?！?/p>

結語：匯率波動下的投資啟示

2026年的美元走勢，本質上是政策寬松、經(jīng)濟韌性與全球資金再配置的博弈結果。盡管存在少數(shù)機構的反向預測，但從當前的政策分化、資金流向和市場共識來看，美元走弱仍是大概率事件。對于普通投資者而言，這意味著需要重新審視資產(chǎn)配置：可以適當增加新興市場資產(chǎn)、非美貨幣計價資產(chǎn)的比重，同時警惕美元資產(chǎn)的匯率風險；對于企業(yè)來說，出口型企業(yè)可把握美元貶值帶來的競爭優(yōu)勢，進口型企業(yè)則需做好匯率對沖，降低成本上升壓力。

需要強調的是，匯率預測向來充滿不確定性。2025年初，沒人能預料到美元會出現(xiàn)如此深的跌幅；如今，2026年的經(jīng)濟韌性、政策調整仍可能出現(xiàn)意外。但無論如何，華爾街大行的集體看空為我們敲響了警鐘：持續(xù)多年的美元牛市可能正在接近尾聲，全球金融市場將迎來新的格局，唯有順應趨勢、理性布局，才能在波動中把握機會。