2025年的外匯市場(chǎng)堪稱“美元過山車”——上半年創(chuàng)下20世紀(jì)70年代以來最深跌幅，下半年卻意外企穩(wěn)回升。然而，隨著2026年臨近，華爾街巨頭們的態(tài)度逐漸清晰：摩根士丹利、高盛、德意志銀行等多家大行集體發(fā)出看空預(yù)警，認(rèn)為美元將在新一年重啟跌勢(shì)。這一判斷不僅關(guān)乎全球匯率格局，更將深刻影響國際貿(mào)易、資產(chǎn)配置乃至普通人的投資選擇。美元為何會(huì)被集體看空？下跌背后有哪些關(guān)鍵推手？普通投資者又該如何應(yīng)對(duì)？本文將逐一拆解這些核心問題。

一、看空共識(shí)：華爾街大行的集體預(yù)判

2025年末的金融圈，“美元走弱”成為最熱門的關(guān)鍵詞之一。彭博社匯總的預(yù)測(cè)中值顯示，衡量美元對(duì)一籃子主要貨幣匯率的美元指數(shù)，到2026年底將下跌約3%。而摩根士丹利的預(yù)測(cè)更為激進(jìn)，其G10外匯策略主管戴維?亞當(dāng)斯直言，該行預(yù)計(jì)美元明年上半年將下跌5%，“市場(chǎng)有充分的空間為更深入的降息周期定價(jià)”。

這一看空邏輯并非空穴來風(fēng)?；仡?025年，彭博美元即期指數(shù)全年下跌近8%，創(chuàng)2017年以來最大年度跌幅，美元兌所有主要貨幣均出現(xiàn)不同程度貶值。盡管下半年有所企穩(wěn)，但策略師們普遍認(rèn)為，這只是短暫的調(diào)整。德意志銀行外匯研究全球主管喬治?薩拉維諾斯在給客戶的報(bào)告中明確指出：“美元被高估，隨著其他地區(qū)增長(zhǎng)加速和股票回報(bào)上升，2026年美元將兌主要貨幣走低，這可能意味著2020年以來的美元牛市周期走到盡頭?！?/p>

值得注意的是，與2025年的全面下跌不同，2026年的美元走弱預(yù)計(jì)將更為溫和且集中。高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，美元兌日元、歐元、英鎊等主要貨幣的下跌趨勢(shì)將更為明確，而對(duì)部分新興市場(chǎng)貨幣的貶值幅度可能收窄，這一差異背后，是全球貨幣政策分化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的不同步。

二、核心推手：美聯(lián)儲(chǔ)降息與全球政策分化

美元走弱的核心邏輯，在于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)的降息周期與全球主要央行的政策分化。2025年12月，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布年內(nèi)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%至3.75%，同時(shí)維持2026年再降息一次的預(yù)測(cè)。更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)了6年來最大分歧——3名委員投下反對(duì)票，有人主張更大幅度降息，有人則傾向維持利率不變，這反映出未來貨幣政策的寬松傾向。

與此同時(shí)，其他主要央行的政策路徑卻截然相反。歐洲央行預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)有利率水平不變，日本央行則計(jì)劃小幅加息，這種“美國松、他國穩(wěn)或緊”的政策分化，將直接改變?nèi)蛸Y金的流向。按照外匯市場(chǎng)的基本邏輯，利率是資金的“價(jià)格”，當(dāng)美國利率持續(xù)走低，而其他國家利率相對(duì)更高時(shí)，投資者會(huì)拋售美國債券等低收益資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向收益率更高的市場(chǎng)，這必然導(dǎo)致美元需求減少、匯率走弱。

更值得關(guān)注的是2026年5月的美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆。現(xiàn)任主席鮑威爾任期將滿，特朗普政府可能提名更傾向?qū)捤烧叩娜诉x。IndosuezWealthManagement首席投資官AlexandreDrabowicz分析：“無論誰接任，都可能迫于白宮壓力推進(jìn)更多降息，這將進(jìn)一步削弱美元的吸引力?！笔袌?chǎng)交易員已提前計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，這為美元走弱埋下了伏筆。

三、連鎖反應(yīng)：新興市場(chǎng)成最大贏家？

美元走弱絕非孤立事件，而是會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。對(duì)美國經(jīng)濟(jì)而言，這是一把“雙刃劍”：一方面，進(jìn)口成本上升可能推高國內(nèi)通脹；另一方面，企業(yè)海外利潤(rùn)換算成美元后價(jià)值增加，出口也會(huì)因美元貶值而更具競(jìng)爭(zhēng)力，這恰好契合特朗普政府改善貿(mào)易逆差的訴求。

而最大的受益方，大概率是新興市場(chǎng)。美元走弱歷來被視為新興市場(chǎng)的“福音”——隨著美國利率下降，全球資金會(huì)涌入收益率更高的新興市場(chǎng)，推動(dòng)當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)價(jià)格上漲。2025年，這種趨勢(shì)已初現(xiàn)端倪：新興市場(chǎng)套息交易（從低利率國家借入資金，投資于高收益率市場(chǎng)）錄得2009年以來的最大回報(bào)。摩根大通看好巴西雷亞爾，美國銀行青睞韓元、人民幣等亞洲貨幣，高盛則認(rèn)為加元、澳元等G10貨幣將受益于向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

這種資金流動(dòng)還將形成良性循環(huán)：資金流入推動(dòng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又會(huì)吸引更多資金進(jìn)入，從而延長(zhǎng)新興市場(chǎng)的漲勢(shì)。不過，需要警惕的是，新興市場(chǎng)內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)分化，那些經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、政策環(huán)境穩(wěn)定的國家，將更能吸引資金青睞。

四、多空博弈：少數(shù)機(jī)構(gòu)的“反向觀點(diǎn)”

盡管多數(shù)大行看空，但仍有少數(shù)機(jī)構(gòu)持相反意見，形成了市場(chǎng)的多空博弈?；ㄆ旒瘓F(tuán)和渣打銀行認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在人工智能產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)下依然保持強(qiáng)勁，有望持續(xù)吸引國際資本流入，從而支撐美元匯率。“我們認(rèn)為2026年美元周期復(fù)蘇潛力強(qiáng)勁，AI帶來的增長(zhǎng)紅利不可低估。”花旗團(tuán)隊(duì)在年度展望中寫道。

美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，也為這一觀點(diǎn)提供了部分支撐。美聯(lián)儲(chǔ)將2026年GDP增速預(yù)測(cè)從1.8%升至2.3%，同時(shí)下調(diào)通脹預(yù)期，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的信心。此外，美元具有“全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)傾向于貶值”的特性，若2026年全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，美元走弱可能是普遍現(xiàn)象，而非美國經(jīng)濟(jì)獨(dú)弱。

不過，這種反向觀點(diǎn)面臨不小的挑戰(zhàn)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期已明確開啟，貨幣政策寬松對(duì)美元的壓制是長(zhǎng)期的；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率是“異步”的，新興市場(chǎng)和歐洲經(jīng)濟(jì)的改善將分流資金，難以讓美元獨(dú)強(qiáng)。正如摩根大通駐倫敦全球宏觀研究主管路易斯?奧加內(nèi)斯所言：“美元面臨的利空風(fēng)險(xiǎn)多于利好?！?/p>

結(jié)語：匯率波動(dòng)下的投資啟示

2026年的美元走勢(shì)，本質(zhì)上是政策寬松、經(jīng)濟(jì)韌性與全球資金再配置的博弈結(jié)果。盡管存在少數(shù)機(jī)構(gòu)的反向預(yù)測(cè)，但從當(dāng)前的政策分化、資金流向和市場(chǎng)共識(shí)來看，美元走弱仍是大概率事件。對(duì)于普通投資者而言，這意味著需要重新審視資產(chǎn)配置：可以適當(dāng)增加新興市場(chǎng)資產(chǎn)、非美貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的比重，同時(shí)警惕美元資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于企業(yè)來說，出口型企業(yè)可把握美元貶值帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口型企業(yè)則需做好匯率對(duì)沖，降低成本上升壓力。

需要強(qiáng)調(diào)的是，匯率預(yù)測(cè)向來充滿不確定性。2025年初，沒人能預(yù)料到美元會(huì)出現(xiàn)如此深的跌幅；如今，2026年的經(jīng)濟(jì)韌性、政策調(diào)整仍可能出現(xiàn)意外。但無論如何，華爾街大行的集體看空為我們敲響了警鐘：持續(xù)多年的美元牛市可能正在接近尾聲，全球金融市場(chǎng)將迎來新的格局，唯有順應(yīng)趨勢(shì)、理性布局，才能在波動(dòng)中把握機(jī)會(huì)。