出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 付艷翠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

幾個(gè)月前，琳琳抱著12歲的泰迪犬進(jìn)入寵物醫(yī)院的眼科診室，它渾濁的雙眼已看不清主人的臉——糖尿病引發(fā)的雙側(cè)白內(nèi)障，讓它在熟悉的家中頻頻撞墻、踟躕不前。

為了它之后的生活能夠更舒心，琳琳沒有猶豫，蹲在檢查床邊，一邊輕撫它顫抖的脊背，一邊簽下花費(fèi)數(shù)萬元的手術(shù)同意書。對(duì)于琳琳來說，這不僅是醫(yī)療決策，更是對(duì)十二年陪伴的鄭重回應(yīng)。

毫無疑問，在這個(gè)人與寵物關(guān)系被重新定義的時(shí)代，寵物主們?cè)絹碓皆敢庥谜娼鸢足y守護(hù)“毛孩子”的生命。這份由情感驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)升級(jí)，正有望托舉起“中國(guó)寵物醫(yī)療第一股”。

當(dāng)這一代“鏟屎官”對(duì)寵物健康日益重視，中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)已然從街角簡(jiǎn)陋的“獸醫(yī)鋪?zhàn)印?，蛻變?yōu)榕鋫銬R影像、ICU監(jiān)護(hù)、微創(chuàng)內(nèi)窺鏡甚至腫瘤放化療體系的專業(yè)醫(yī)療場(chǎng)景。

近期，中國(guó)第二大寵物醫(yī)療服務(wù)提供商瑞派寵物正式向港交所遞交招股書，計(jì)劃沖刺資本市場(chǎng)。

然而，翻看其招股書，盡管瑞派借勢(shì)情感消費(fèi)浪潮快速擴(kuò)張至548家醫(yī)院，卻仍面臨高商譽(yù)并購(gòu)包袱、微薄凈利、服務(wù)質(zhì)量參差不齊等多重挑戰(zhàn)。

1、再苦不能苦“毛孩子”

在26歲的林小雨看來，城市高樓林立的一個(gè)角落里，每天下班回到家鑰匙還沒插進(jìn)鎖孔，門縫里就傳來急促的“喵嗚”聲，當(dāng)她推開門就立刻迎接她回家的大咪，不僅是她收養(yǎng)的第一只寵物，更是陪伴她家人的存在。

一年半以前，林小雨與男朋友見完爸媽從家里出來，就被趴在男朋友車上的一只很瘦、渾身雪白、一雙藍(lán)棕色異瞳的大咪吸引了，“它很親人，見到我們的到來主動(dòng)爬過來，玩著玩著還睡著了。于是我決定收養(yǎng)了它。”

雖然此前沒有養(yǎng)過貓，但林小雨的第一反應(yīng)就是帶大咪去寵物醫(yī)院確定其是否身體健康。

經(jīng)過醫(yī)生一番檢查，初步斷定大咪是一只小野貓，可能只有3個(gè)月大。體檢時(shí)，醫(yī)生說大咪沒有傳染病只是有些營(yíng)養(yǎng)不良，接下來按時(shí)打三針疫苗，又開了營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，買了眼藥水和貓糧。

“那次我在這家寵物醫(yī)院充值了500元，走時(shí)看會(huì)員卡里只剩下100多元?！绷中∮晗颉竸?chuàng)業(yè)最前線」表示，現(xiàn)在，大咪不僅有了自己的貓爬架、恒溫飲水機(jī)、定期驅(qū)蟲藥，還有每年兩次的疫苗記錄和一張絕育手術(shù)后的“康復(fù)證書”，“光在寵物醫(yī)院檢查、打針和絕育手術(shù)，花費(fèi)1000多元?！?/p>

顯然，如今的養(yǎng)寵年輕人，不僅奉行著“再苦不能苦（毛）孩子”這句話，還越來越關(guān)注毛孩子的健康情況。

寵物經(jīng)濟(jì)盛行之下，養(yǎng)只小貓，給貓打疫苗、絕育基本是基本操作，隨著寵物家庭地位提升，主人愿為復(fù)雜疾病支付更高的費(fèi)用。

越來越多的主人愿意為復(fù)雜疾病支付上萬元甚至十幾萬元，在社交媒體上有人賣二手奢侈品湊手術(shù)費(fèi)，有人發(fā)起眾籌，還有人提前給寵物買商業(yè)保險(xiǎn)。

“以前覺得寵物就是陪伴，現(xiàn)在才明白，它們把一生都交給了你，你就有責(zé)任扛起它的生死?！绷中∮暾f道。

公開數(shù)據(jù)顯示，早在2023年寵物主為單只貓或狗進(jìn)行一次就診的平均花費(fèi)約為2390元和2786元；如果涉及手術(shù)，平均費(fèi)用可能超過5000元。

伴隨養(yǎng)寵數(shù)量增加、消費(fèi)升級(jí)、支付意愿以及寵物主人對(duì)寵物健康重視程度顯著提升，寵物診療開始成為寵物賽道的剛需消費(fèi)。

瑞派寵物在招股書中指出，寵物醫(yī)療行業(yè)規(guī)模于2024年已達(dá)366億元，并預(yù)計(jì)至2030年及2035年增長(zhǎng)至699億元及1392億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.4%及14.8%。

在這一高增長(zhǎng)賽道中，瑞派也因此實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

據(jù)悉，公司服務(wù)的寵主數(shù)量從2022年的121.61萬人增長(zhǎng)至2024年的143.03萬人；寵物就診總次數(shù)從2022年的366.23萬人次增長(zhǎng)至2024年的429.6萬人次。

與此同時(shí)，今年上半年，瑞派實(shí)現(xiàn)收入9.43億元，凈利潤(rùn)1553.6萬元。其中，診療服務(wù)的收入占比超九成。還有少部分收入來自寵物產(chǎn)品銷售和洗澡美容服務(wù)。

顯然，在寵物主日益強(qiáng)烈的情感投入與健康意識(shí)驅(qū)動(dòng)下，像瑞派這樣寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)的掘金之路似乎已鋪開。

2、8千元生死線

理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感——即便寵物醫(yī)療被視為“黃金賽道”，但眾多寵物醫(yī)療品牌卻還陷在盈利困局里。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國(guó)寵物診療機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)率總體同比下滑5%，26.5%的寵物診療機(jī)構(gòu)處于虧損狀態(tài)。

“2022年至2024年，瑞派持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得營(yíng)收從14.5億元增至17.6億元。截至2025年6月30日，瑞派是全國(guó)大型連鎖寵物服務(wù)商中，唯一實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的企業(yè)?！比鹋稍谡泄蓵袑懙馈?/p>

實(shí)際上，2023年，行業(yè)第一的寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)新瑞鵬曾計(jì)劃納斯達(dá)克上市，當(dāng)時(shí)披露的招股書顯示，2020年-2022年，公司累計(jì)凈虧損超過37億元。

如今的瑞派實(shí)現(xiàn)了盈利，并為寵物主提供內(nèi)科、外科、皮膚、牙科、心臟科等16個(gè)?？祁I(lǐng)域的醫(yī)療服務(wù)，擁有2137名持有執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師資格的醫(yī)師，其中包括143位經(jīng)內(nèi)部認(rèn)證的?？漆t(yī)師，22家醫(yī)院已獲得中國(guó)獸醫(yī)協(xié)會(huì)的“五星級(jí)認(rèn)證”。同時(shí)，其與多家高校及科研平臺(tái)合作，且已經(jīng)形成了成熟可持續(xù)的盈利模式。

（圖 / 瑞派寵物官網(wǎng)）

不過，業(yè)內(nèi)對(duì)其是否能長(zhǎng)久維持盈利依舊表示擔(dān)心。

畢竟，瑞派雖然在全國(guó)大型寵物醫(yī)療服務(wù)商中具有最高的毛利率水平，但公司毛利率僅為20%左右。

而且寵物醫(yī)療不像為人類治病，總有些公立醫(yī)院有口皆碑，為寵物治病，更像在搜尋一種附近的消費(fèi)服務(wù)，消費(fèi)者有需求往往會(huì)看相關(guān)平臺(tái)App上的評(píng)價(jià)和項(xiàng)目?jī)r(jià)格來選擇醫(yī)院就醫(yī)。

再加上寵物醫(yī)療費(fèi)用較高，主要源于設(shè)備成本分?jǐn)偞螅ㄈ鏑T機(jī)等大型設(shè)備使用率低）、人力成本占比高（約40%-50%）、以及藥物依賴進(jìn)口導(dǎo)致單價(jià)較高；此外，寵物不會(huì)說話，醫(yī)生常需通過多項(xiàng)檢查確診，可能增加不必要的開支。

在此背景下，寵物醫(yī)療動(dòng)輒上萬的檢查、手術(shù)、住院費(fèi)，對(duì)普通家庭來說，常常是一道無形的門檻。

事實(shí)上，當(dāng)寵物主給寵物看病比人還貴時(shí)，看著賬單上長(zhǎng)長(zhǎng)的數(shù)字，擺在主人面前的往往是一道殘酷的選擇題。

31歲的小旭至今記得兩年前的夏天，他和妻子花1000元從寵物店接回家的小貓“咪咪”，它也很快成了小家庭的新寵。

一次短暫離家前，他和妻子仔細(xì)備好了貓糧和火腿腸作為咪咪幾天的食物。但沒想到，兩人返家后卻發(fā)現(xiàn)咪咪精神萎靡、拒食嘔吐。緊急送醫(yī)后，獸醫(yī)通過CT檢查發(fā)現(xiàn)它吞下了火腿腸兩端的金屬卡扣，已造成腸道部分梗阻。

“初步檢查診療開藥就花費(fèi)了一千多元，而若要手術(shù)取出異物，還需額外支付五六千元。”小旭問及醫(yī)生如果不做手術(shù)會(huì)怎樣時(shí)，對(duì)方明確表示小貓大概率會(huì)死亡。

彼時(shí)，剛買房的小旭手頭并不寬裕，五六千元的花費(fèi)，相當(dāng)于他兩個(gè)月的還貸費(fèi)用，“權(quán)衡再三，我和妻子含淚決定放棄手術(shù)，把咪咪接回了家?！?/p>

“給寵物看病比人看病還貴，我前幾天腰疼去醫(yī)院看病，檢查費(fèi)和藥費(fèi)一起才花了800元?！毙⌒裣颉竸?chuàng)業(yè)最前線」吐槽，他覺得給寵物看病也并不專業(yè)，“我家咪咪接回家不吃不喝了四五天，突然將金屬環(huán)拉出來好了。”

在知乎上，一條《寵物生病，你們會(huì)愿意花光積蓄救治嗎？》問答下的高贊評(píng)論，也顯示出寵物醫(yī)療面臨的現(xiàn)實(shí)困境，“很多家庭因?yàn)閹资f的醫(yī)藥費(fèi)承擔(dān)不起而被迫放棄治療父母，現(xiàn)在你問我愿不愿意為了一只狗放棄全部積蓄，真是何不食肉糜?！?/p>

也有眾多寵物主給自己定下一條“冷酷”的底線：每只寵物的治療上限是八千元，這是他能為它們留出的最大空間。

“我不是不愛它們，只是我也要生活啊。”一位鏟屎官在知乎寫下這段話。

當(dāng)愛與現(xiàn)實(shí)博弈時(shí)，八千元的生死線，成了無數(shù)寵物主在深情與生存之間不得不劃下的理性邊界。

而瑞派們即便手握技術(shù)、規(guī)模與標(biāo)準(zhǔn)化的“三板斧”，可能也難逃行業(yè)成本高企與支付能力天花板的限制。

3、并購(gòu)下的隱憂

如果說盈利是瑞派的第一道坎，那么其高速擴(kuò)張背后的管理隱患，則是懸在頭頂?shù)牡诙褎Α?/strong>

時(shí)間倒回到2012年底，美國(guó)的寵物醫(yī)療行業(yè)已實(shí)現(xiàn)高度專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化和連鎖化，而中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)剛剛起步。

彼時(shí)，已經(jīng)是A股獸藥上市公司瑞普生物的董事長(zhǎng)李守軍看中寵物醫(yī)療賽道潛力，選擇再次創(chuàng)業(yè)，在天津成立了瑞派寵物醫(yī)療公司，試圖通過連鎖化模式，推動(dòng)行業(yè)從個(gè)體門店，轉(zhuǎn)型為標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；\(yùn)營(yíng)。

之后的幾年里，集團(tuán)定下內(nèi)生、外延兩種增長(zhǎng)路徑，靠自建和并購(gòu)成長(zhǎng)為行業(yè)第二大全國(guó)連鎖寵物醫(yī)療服務(wù)商。

據(jù)了解，瑞派通過收購(gòu)天津長(zhǎng)江、我寵我愛為起點(diǎn)，切入東北市場(chǎng)并初步構(gòu)建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)；隨后接連整合果果寵物、成都華茜、杭州虹泰（現(xiàn)杭州紅泰）等區(qū)域性優(yōu)質(zhì)連鎖品牌，實(shí)現(xiàn)華東、西南、華北等核心區(qū)域的深度覆蓋。

（圖 / 瑞派寵物官網(wǎng)）

這一“并購(gòu)+整合”模式不僅快速擴(kuò)大了醫(yī)院數(shù)量，更有效吸納了本地化醫(yī)療資源與客戶基礎(chǔ)。與此同時(shí)，高盛、越秀資本、南京瑞聯(lián)及瑪氏中國(guó)等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的多輪注資，也為公司的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、?？颇芰μ嵘c數(shù)字化運(yùn)營(yíng)提供了支撐。

不過，以收購(gòu)為主要手段的擴(kuò)張，也導(dǎo)致瑞派的商譽(yù)高企。

招股書顯示，截至2022年、2023年、2024年和2025年上半年，瑞派商譽(yù)分別為16.17億元、18.44億元、17.76億元和17.92億元，今年上半年商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重已達(dá)34.6%。一旦被收購(gòu)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)不善，瑞派將面臨較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，瑞派在全國(guó)548家寵物醫(yī)院中，自建120家、收購(gòu)428家，高度依賴并購(gòu)的擴(kuò)張路徑對(duì)其統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理能力也構(gòu)成持續(xù)考驗(yàn)。

快速并購(gòu)導(dǎo)致跨區(qū)域管理復(fù)雜度上升，此前，有媒體報(bào)道公司旗下濟(jì)南、天津等地醫(yī)院因使用假劣獸藥被處罰，暴露品控漏洞。

「創(chuàng)業(yè)最前線」在美團(tuán)App上搜索瑞派寵物醫(yī)院的評(píng)價(jià)呈現(xiàn)出兩極情況，有人打五星，說獸醫(yī)妙手回春，有人打一星，說醫(yī)生沒有醫(yī)德只想賺錢。

（圖 / 兩極分化的評(píng)論）

瑞派寵物醫(yī)院在黑貓投訴平臺(tái)上存在174項(xiàng)投訴，主要涉及醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量、收費(fèi)透明度及服務(wù)態(tài)度等寵物醫(yī)療糾紛。

（圖 / 黑貓投訴平臺(tái)截圖）

而在另一邊，瑞派還將面臨更激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

如今，行業(yè)熱度高漲也催生了一批連鎖化、專業(yè)化的寵物醫(yī)療公司。

截至2024年12月31日，中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)呈現(xiàn)總量龐大、單體分散的典型特征，全國(guó)范圍內(nèi)的寵物醫(yī)院總數(shù)約3萬家。

而根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，前五大的連鎖寵物醫(yī)療服務(wù)提供商僅占中國(guó)寵物醫(yī)院總數(shù)的6.5%，根據(jù)報(bào)告，按2024年寵物醫(yī)院產(chǎn)生的收入計(jì)，瑞派占中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)份額的4.8%。

在行業(yè)集中度仍低、競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，瑞派能否在高速擴(kuò)張的慣性中穩(wěn)住醫(yī)療質(zhì)量、守住品牌信任，將決定它究竟是引領(lǐng)行業(yè)走向成熟的標(biāo)桿，還是一個(gè)被商譽(yù)與管理短板拖垮的連鎖泡沫。

*注：文中題圖及未署名配圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。