每經(jīng)評論員 杜恒峰

1月14日，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中摸高至4639.72美元/盎司，再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。2026年才開年，國際金價(jià)累計(jì)漲幅就已達(dá)到7.33%；而在剛剛過去的2025年，其累計(jì)漲幅更是達(dá)到64.56%，是收益率最高的大類資產(chǎn)之一。在黃金高歌猛進(jìn)的同時，美元卻在持續(xù)貶值，2025年全年美元指數(shù)下跌9.41%，其中對歐元貶值接近12%。這并非偶然的市場分化，而是黃金牛市與美元霸權(quán)松動深度綁定的必然體現(xiàn)。

國際黃金以美元計(jì)價(jià)，同樣，美元也可以被黃金計(jì)價(jià)。查看歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，黃金的超級牛市，往往也是同時期美元亂局的深刻投射。比如，1972年到1974年的金價(jià)大漲，是布雷頓森林體系瓦解、美元與黃金脫鉤的結(jié)果；1979年的金價(jià)大漲，則是美國持續(xù)的財(cái)政赤字、貿(mào)易逆差及寬松貨幣政策所引發(fā)的通貨膨脹導(dǎo)致美元持續(xù)走弱的結(jié)果；2002年到2012年的黃金超級牛市，是美國持續(xù)的低利率及之后金融危機(jī)、歐債危機(jī)引發(fā)全球避險(xiǎn)需求攀升的結(jié)果；而2025年以來的黃金牛市，則是美聯(lián)儲獨(dú)立性受到巨大沖擊、美國政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹的結(jié)果。

2026年1月9日，美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室向美聯(lián)儲送達(dá)大陪審團(tuán)傳票，正式對美聯(lián)儲主席鮑威爾展開刑事調(diào)查，這也是首位遭刑事調(diào)查的在任美聯(lián)儲掌舵人。美國總統(tǒng)特朗普對鮑威爾的不滿已持續(xù)一年，此次調(diào)查并非偶然，而是其向美聯(lián)儲施壓、干預(yù)貨幣政策的升級之舉。美聯(lián)儲若喪失獨(dú)立性，將引發(fā)一系列危及全球經(jīng)濟(jì)金融體系的連鎖反應(yīng)。

直接的影響是美國通脹失控與美元信用動搖。特朗普執(zhí)意推動利率不高于1%的貨幣寬松政策，而當(dāng)前美國通脹率本就遠(yuǎn)超2%的目標(biāo)水平，2025年12月數(shù)據(jù)為2.7%。此時強(qiáng)行大幅降息，無異于為通脹火上澆油。

投資者厭惡通脹，因?yàn)橥洉淌擅涝Y產(chǎn)的價(jià)值，若投資者對美元資產(chǎn)失去信心，會引發(fā)大規(guī)模資金撤離。美元能成為全球核心儲備貨幣，美聯(lián)儲的獨(dú)立性是關(guān)鍵支柱，一旦這一支柱松動，美元的儲備貨幣功能將被大幅削弱。

如果僅僅是美國受影響，尚且可控，但美元作為最主要的國際貨幣，其影響將直接外溢，由此引發(fā)的全球沖擊要嚴(yán)重得多。比如，各國央行會加速調(diào)整儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，效仿主權(quán)財(cái)富基金以本土資產(chǎn)替換美元資產(chǎn)，這將導(dǎo)致全球金融體系中的美元數(shù)量減少。由此可能產(chǎn)生兩個后果，一是各國央行干預(yù)外匯市場的能力隨之減弱，匯率波動性劇增；二是跨境交易流動性緊縮，推高跨境融資成本，全球貿(mào)易和投融資收縮，全球化進(jìn)程也可能因此受挫。

面對上述風(fēng)險(xiǎn)，全球多國央行對鮑威爾表達(dá)了聲援，但這種聲援更多只是道義層面的表態(tài)，無法冷卻美國內(nèi)部行政權(quán)力干預(yù)美聯(lián)儲的激烈斗爭。事實(shí)上，“美聯(lián)儲喪失獨(dú)立性”已不再只是潛在風(fēng)險(xiǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。鮑威爾任期5月就結(jié)束，新的美聯(lián)儲主席人選需要特朗普的認(rèn)可，“忠誠者”最有可能勝出。低利率可以為美國高達(dá)38萬億美元的政府債務(wù)提供操作空間，但債務(wù)規(guī)模也可能因缺少利率的約束而繼續(xù)膨脹，如果被以通脹的形式加以消化，買單的將是全球投資者。

美元是美國人的貨幣，卻是全世界的問題。與其聲援鮑威爾，將希望寄托于美國的“自覺”，不如果斷行動，改變?nèi)蚪鹑隗w系過度依賴美元的根本性缺陷。增持黃金儲備、構(gòu)建美元以外的雙邊或多邊結(jié)算體系、擴(kuò)大貨幣互換機(jī)制覆蓋范圍等，這些舉措將共同推動全球金融體系向去中心化、多元化轉(zhuǎn)型。只有這樣，美聯(lián)儲的問題，才不會成為難以解決的大問題。