2026年初，中國(guó)快遞行業(yè)的體感溫度，比這個(gè)冬天更冷。

雖然大盤數(shù)據(jù)依舊令人振奮——2025年全年快遞業(yè)務(wù)量逼近2000億件大關(guān)，但身處其中的每一個(gè)玩家都心知肚明：

那個(gè)閉著眼睛都能增長(zhǎng)20%的黃金時(shí)代，已經(jīng)謝幕了。

過去十年，中國(guó)快遞業(yè)講了一個(gè)性感的“規(guī)模敘事”。

只要單量夠大，成本就能無限攤薄。但到了2025年，這個(gè)故事講到了盡頭。

三通一達(dá)一兔的平均單票價(jià)格在2.2元左右的區(qū)間反復(fù)拉鋸，利潤(rùn)空間被壓縮至厘毫之間。

與此同時(shí)，監(jiān)管的大棒驟然落下。從中央到地方，“反內(nèi)卷”成為政策高頻詞，依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)獲取業(yè)務(wù)增量的模式被徹底封死。

就在全行業(yè)尋找新方向的迷茫期，1月15日，順豐與極兔的一紙公告，給行業(yè)帶來了一種新解法：

83億港元，互相持股。

交易完成后，順豐將持有極兔約10%的股份，而極兔將持有順豐約4.29%的股份。

輿論場(chǎng)里充滿了復(fù)雜的解讀。有人猜測(cè)這是順豐為了消除競(jìng)爭(zhēng)隱患的“收編”，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，極兔看中的是順豐龐大的航空資源，試圖借此補(bǔ)齊跨境物流中最大的航空短板。

在社交平臺(tái)上，關(guān)于極兔“物流時(shí)效延誤”“包裹破損丟失”的吐槽，依然是網(wǎng)友們的關(guān)注點(diǎn)，在不少人的認(rèn)知里，這似乎仍是一家需要補(bǔ)課的公司。

然而，如果我們撥開慣性認(rèn)知的迷霧，用“聰明的錢”的視角去審視這筆交易，會(huì)發(fā)現(xiàn)大眾可能正在誤判中國(guó)快遞業(yè)最大的一個(gè)變量。

聰明的錢，不看后視鏡

資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)比輿論場(chǎng)更早嗅到風(fēng)向的改變。

在公告發(fā)出后的首個(gè)交易日，順豐H股大漲近3%，極兔股價(jià)上漲0.77%。中金、花旗等多家頭部機(jī)構(gòu)維持“增持”或“買入”評(píng)級(jí)。

為什么？因?yàn)橥跣l(wèi)不傻。

如果你只用“后視鏡”看極兔，看到的是這只兔子的A面：末端網(wǎng)點(diǎn)的服務(wù)不夠規(guī)范、包裹外包裝存在磨損、售后理賠的流程比較繁瑣。

這些都是事實(shí)，也是極兔作為“插班生”在極短時(shí)間內(nèi)沖入第一梯隊(duì)留下的后遺癥。

但順豐看的是“擋風(fēng)玻璃”外的前方。

順豐缺什么？缺一張?jiān)诤Ｍ饽芟駠?guó)內(nèi)一樣深度覆蓋的“地網(wǎng)”。

在物流行業(yè)，買飛機(jī)容易，建網(wǎng)絡(luò)難。

要在印尼的千島之國(guó)，在巴西的貧民窟，在沙特的沙漠邊緣，建立起一套包含轉(zhuǎn)運(yùn)中心、干線車隊(duì)、清關(guān)資質(zhì)和末端派送的毛細(xì)血管網(wǎng)絡(luò)，需要的不只是錢，更需要時(shí)間。

順豐若要自建這樣一套覆蓋全球13國(guó)的末端網(wǎng)絡(luò)，保守估計(jì)需要5-10年，以及百億級(jí)的試錯(cuò)成本。

而極兔手里，恰恰握著這張順豐最渴望的“船票”。

2015年在印尼起家，2019年便登頂東南亞，隨后布局中東、拉美。

最新數(shù)據(jù)顯示，極兔在東南亞的市占率已攀升至32.8%，穩(wěn)坐頭把交椅；在中東和拉美，極兔2025年四季度的包裹量增速高達(dá)79.7%，是當(dāng)?shù)爻砷L(zhǎng)最迅速的物流玩家。

這才是83億港元真正的對(duì)價(jià)。順豐買的不是極兔的股份，而是“海外路權(quán)”。

這是一種極為稀缺的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。在商業(yè)世界里，當(dāng)所有人都在修路時(shí)，那個(gè)已經(jīng)把路修到別人家門口的人，就擁有了定價(jià)權(quán)。

極兔的“B面”，就是這張沉淀了十年的全球路網(wǎng)。

大眾看到的是極兔在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的紅海，資本看到的是極兔在海外物流的壁壘。

換擋期的“離合器摩擦”

當(dāng)然，不能因?yàn)锽面的光鮮，就無視A面的雜音。

在黑貓投訴等平臺(tái)上，關(guān)于時(shí)效和服務(wù)態(tài)度的反饋依然存在。這不僅是用戶的痛點(diǎn)，也是極兔管理層必須直面的高速成長(zhǎng)代價(jià)。

但開過手動(dòng)擋車的人都知道，從低速擋切換到高速擋時(shí)，必須踩下離合器。

那一瞬間，動(dòng)能會(huì)迅速切換，車輛會(huì)有頓挫感，發(fā)動(dòng)機(jī)聲音會(huì)變得沉悶。

現(xiàn)在的極兔，就處在這個(gè)“踩下離合器”的瞬間。

2020年起網(wǎng)時(shí)，極兔掛的是“一檔”——起步檔。邏輯是：效率優(yōu)先、極致響應(yīng)、以最快的速度建立網(wǎng)絡(luò)覆蓋。在這個(gè)階段，服務(wù)的精細(xì)度難免要為速度讓路。

隨后是轟鳴的“二檔”與“三檔”——這是極兔驚險(xiǎn)的超車期。通過相繼并購(gòu)百世與豐網(wǎng)，極兔在極短時(shí)間內(nèi)完成了產(chǎn)能的指數(shù)級(jí)躍升。這一階段的關(guān)鍵詞是消化與融合。外界看到的是整合初期的陣痛，但極兔借此撐大了產(chǎn)能的骨架，成功將兩張網(wǎng)融為一體，練就了足以承接日均億單級(jí)別的吞吐底盤。

而現(xiàn)在，極兔正在掛入“四檔”甚至“五檔”。邏輯變了：從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求效益，從擴(kuò)張型加盟轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

這種切換必然伴隨著劇烈的摩擦。

我們看到了摩擦的火花：極兔開始優(yōu)化加盟商管理制度，倒逼網(wǎng)點(diǎn)升級(jí)服務(wù)；主動(dòng)篩選客戶，通過精細(xì)化定價(jià)剔除虧損業(yè)務(wù)；嚴(yán)格考核虛假簽收和“不告而投”，令末端快遞員感到壓力。

但也看到了極兔在中國(guó)換擋成功的信號(hào)。

看財(cái)報(bào)：2025年財(cái)報(bào)顯示，極兔中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)調(diào)整EBITDA持續(xù)轉(zhuǎn)正，毛利率顯著修復(fù)。這說明其中國(guó)業(yè)務(wù)已通過管理優(yōu)化，具備了健康的造血機(jī)能，走出了“以價(jià)換量”的循環(huán)。

看管理：不少網(wǎng)點(diǎn)反饋，極兔總部于去年推出網(wǎng)點(diǎn)賦能計(jì)劃，直面加盟制的管理難題。通過數(shù)字化工具下沉，極兔手把手教網(wǎng)點(diǎn)如何精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、如何開發(fā)高價(jià)值客戶。這種從“以罰代管”向“賦能共生”的治理轉(zhuǎn)向，正在讓龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)變得既有彈性又有戰(zhàn)斗力。

看結(jié)構(gòu)：極兔不再只有電商件。2025年上半年，散單、企業(yè)客戶、逆向物流等高價(jià)值業(yè)務(wù)日均單量達(dá)到400萬單，占比提升至7%。

看服務(wù)：極兔推出“兔優(yōu)達(dá)”產(chǎn)品，將觸角伸向了中高端市場(chǎng)。通過“專屬客服+優(yōu)轉(zhuǎn)優(yōu)派”的差異化體驗(yàn)，極兔正在努力打破“廉價(jià)”的刻板印象，試圖用服務(wù)分層建立起護(hù)城河。

看技術(shù)：那個(gè)曾經(jīng)被嘲笑“蹭網(wǎng)”的極兔，如今依托全鏈路視覺監(jiān)控與自動(dòng)化升級(jí)，在半年內(nèi)將全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)自動(dòng)化設(shè)備提升了26%，并落地了1000臺(tái)末端無人車。

那些質(zhì)疑極兔的聲音，或許忽略了一個(gè)基本常識(shí)：換擋會(huì)有頓挫感，但這不代表引擎熄火。

相反，這是為了在接下來的高速公路上，跑得更穩(wěn)。

中國(guó)快遞的大航海艦隊(duì)

如果說2025年之前，中國(guó)快遞是“內(nèi)卷游戲”，那么2026年之后，就是“全球博弈”。

隨著Temu、Shein、TikTok 等中國(guó)電商平臺(tái)橫掃全球，中國(guó)快遞行業(yè)迎來了第二次也是最大一次增長(zhǎng)曲線——抱團(tuán)出海。

在這個(gè)大背景下，極兔與順豐的結(jié)盟，意味深長(zhǎng)。

這很像是一個(gè)“航母編隊(duì)”的雛形。順豐是航母，擁有強(qiáng)大的空中網(wǎng)絡(luò)和高端品牌勢(shì)能；極兔是兩棲攻擊艦，擁有靈活的海外地面網(wǎng)絡(luò)和極致的成本控制能力。

順豐借極兔的“地”，極兔借順豐的“天”。

順豐管理層在近期的投資者交流會(huì)上透露：在菲律賓和沙特，順豐利用極兔的末端網(wǎng)絡(luò)后，配送時(shí)效縮短了30%，成本降低了18%。

這就是典型的“1+1>2”。

更重要的是，這標(biāo)志著中國(guó)快遞企業(yè)終于走出了“零和博弈”的怪圈。

以前是通達(dá)系互相搶一分錢的利潤(rùn)，現(xiàn)在是極兔和順豐聯(lián)手去賺美元、賺雷亞爾、賺泰銖。

極兔的海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)17.81%，是中國(guó)業(yè)務(wù)的4倍。這才是反內(nèi)卷的答卷：不再是爭(zhēng)奪硬幣的厚度，而是去延伸地圖的長(zhǎng)度。

尾聲

商業(yè)世界里沒有完美的樣本。

極兔依然面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：如何真正提升C端用戶的口碑？如何讓加盟商在換擋期不掉隊(duì)？如何在強(qiáng)敵環(huán)伺的海外市場(chǎng)守住份額？

這些都是需要解答的試卷。

但評(píng)判一家企業(yè)的價(jià)值，不能只看它“現(xiàn)在的問題”，更要看它“解決問題的速度”和“所處賽道的長(zhǎng)度”。

當(dāng)我們?cè)谡務(wù)摌O兔當(dāng)下的“關(guān)卡”時(shí)，這只兔子或許已經(jīng)拿著在中國(guó)紅海煉出的“通關(guān)攻略”，把戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了更廣袤的全球腹地。

它用一種近乎強(qiáng)悍的生命力，在中國(guó)快遞業(yè)的長(zhǎng)夜里，硬生生砸開了一道通往黎明的門。

B面的極兔，正在變奏提速。當(dāng)換擋完成，轟鳴聲將再次響起，而那時(shí)，它的對(duì)手或許已不再是國(guó)內(nèi)的同行，而是UPS和DHL。

對(duì)于中國(guó)快遞業(yè)來說，這或許才是最好的消息。