保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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隨著財(cái)險(xiǎn)公司陸續(xù)公布2025年第四季度的償付能力報(bào)告，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)2025年的經(jīng)營(yíng)全貌也浮出水面。

具體來(lái)看，已經(jīng)公布相關(guān)數(shù)據(jù)的75家財(cái)險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4751.14億元，較去年同期的4413.81億元，同比增長(zhǎng)7.64%。

相較于保費(fèi)端的穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中75家財(cái)險(xiǎn)公司取得147.1億元凈利潤(rùn)，同比大增182.4%。

此外，綜合成本率得到明顯優(yōu)化，剔除東吳財(cái)險(xiǎn)之外，有49家財(cái)險(xiǎn)公司的綜合成本率下降。

接下來(lái)我們分別從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、綜合成本率、償付能力等四個(gè)維度來(lái)分析2025年的財(cái)險(xiǎn)行業(yè)。

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保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入：

國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)穩(wěn)坐頭把交椅，申能財(cái)險(xiǎn)、比亞迪財(cái)險(xiǎn)高速增長(zhǎng)

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入方面，國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、泰康在線位列前三。

具體來(lái)看，國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)以1128.34億元的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入斷檔式領(lǐng)先，同時(shí)也是75家財(cái)險(xiǎn)公司中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入唯一破千億的公司。中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)以 706.53億元位居第二、同比增長(zhǎng)3.7%。泰康在線以179.18億元的收入位列第三、同比大幅增長(zhǎng) 27.4%，增速在前十名中最為突出。

從增長(zhǎng)幅度的角度來(lái)看，申能財(cái)險(xiǎn)和比亞迪財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)最為搶眼。

以申能財(cái)險(xiǎn)為例，該公司依法承接原天安財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)負(fù)債，于2024年1月在上海獲批開業(yè)，注冊(cè)資本達(dá)100億元。依托股東在能源、金融、城市開發(fā)等領(lǐng)域的背景，申能財(cái)險(xiǎn)戰(zhàn)略定位非常清晰，積極聚焦能源保險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)延伸至能源生產(chǎn)、傳輸、儲(chǔ)運(yùn)，并提供從傳統(tǒng)能源到新能源的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理等一系列服務(wù)。2025年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到165.62億元，相較2024年的35.12億元，同比增長(zhǎng)371.4%，排名躍升至第四，遠(yuǎn)超外界預(yù)期。

作為車企旗下的財(cái)險(xiǎn)公司，比亞迪財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)同樣亮眼。依托于母公司強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，比亞迪財(cái)險(xiǎn)深度聚焦新能源車險(xiǎn)，在運(yùn)營(yíng)僅一年后便實(shí)現(xiàn)了快速盈利。2025年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到28.71億元，相較于2024年的13.51億元，同比增長(zhǎng)112.5%，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

不過(guò)，并非所有公司都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，部分公司也出現(xiàn)了不同程度的下滑，但從總體來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)2025年全年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也符合財(cái)險(xiǎn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度更高的基本面。

2

凈利潤(rùn)：

泰康在線凈利潤(rùn)暴增826%，56家財(cái)險(xiǎn)公司利潤(rùn)改善

在凈利潤(rùn)方面，數(shù)據(jù)顯示，75家財(cái)險(xiǎn)公司在2025年總計(jì)創(chuàng)造了147.1億元的凈利潤(rùn)，相較去年同比增長(zhǎng)182.4%，去掉東吳財(cái)險(xiǎn)這家無(wú)同期可比數(shù)據(jù)的公司，增幅依舊維持在180%以上。

具體來(lái)看，凈利潤(rùn)排名前三的財(cái)險(xiǎn)公司分別是國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、英大泰和財(cái)險(xiǎn)、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)，凈利潤(rùn)分別達(dá)到39.76億元、12.13億元、9.9億元，增速分別達(dá)到109.04%、38.15%、4.87%。

其中僅國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)一家公司創(chuàng)造的39.76億元凈利潤(rùn)就占到75家財(cái)險(xiǎn)公司總凈利潤(rùn)的27.02%，凈利潤(rùn)翻倍的背后，主要得益于國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)在投資端收益大幅提升，資本市場(chǎng)回暖帶來(lái)的投資收益成為了利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

值得一提的是，2025年有不少財(cái)險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)情況得到明顯改善。比如泰康在線財(cái)險(xiǎn)、富邦財(cái)險(xiǎn)、國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)、三星財(cái)險(xiǎn)、匯友財(cái)險(xiǎn)等，其凈利潤(rùn)增速都遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

以泰康在線為例，作為一家以科技和健康為特色的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)公司，泰康在線背靠泰康集團(tuán)，近年來(lái)的發(fā)展速度得到飛速提升。2025年泰康在線凈利潤(rùn)為4.63億元、同比暴增826%，利潤(rùn)爆炸式增長(zhǎng)的背后是承保規(guī)模快速增長(zhǎng)與投資收益大幅改善的雙重驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2025年有19家財(cái)險(xiǎn)公司利潤(rùn)出現(xiàn)惡化，其余56家公司利潤(rùn)情況均有不同程度的改善（利潤(rùn)增長(zhǎng)、扭虧為盈、虧損減?。?，其中13家財(cái)險(xiǎn)公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這也在一定程度反映出，財(cái)險(xiǎn)公司利潤(rùn)的改善不僅僅存在于頭部公司，而是行業(yè)的整體趨勢(shì)。

以申能財(cái)險(xiǎn)為例，2025年實(shí)現(xiàn)盈利4.35億元，成功扭虧為盈，除了有利的外部行業(yè)環(huán)境之外，更重要的是通過(guò)內(nèi)部積極調(diào)整，探索差異化發(fā)展路徑，快速消化掉了歷史包袱。

同時(shí)，2025年凈利潤(rùn)為負(fù)的財(cái)險(xiǎn)公司數(shù)量?jī)H為5家，相較2024年的16家，數(shù)量有了明顯的下降。

那么財(cái)險(xiǎn)公司的利潤(rùn)情況得到明顯改善，歸根結(jié)底的原因主要有以下兩點(diǎn)。

第一，投資收益顯著提升。資本市場(chǎng)整體回暖帶來(lái)的投資收益提升，成為了動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的“勝負(fù)手”，比如前文所提及的國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)就是典型例子。具體來(lái)看，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，更多權(quán)益資產(chǎn)被計(jì)入以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），股價(jià)浮盈直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，放大了投資收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。

第二，“報(bào)行合一”全面推行的結(jié)果?！皥?bào)行合一”起到了推動(dòng)綜合費(fèi)用率下降，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)的作用，為財(cái)險(xiǎn)公司利潤(rùn)修復(fù)奠定基礎(chǔ)。

第三，大災(zāi)影響減弱。2025年我國(guó)自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失，較前幾年同期有了明顯下降，從而對(duì)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賠付影響相對(duì)較小，綜合賠付率有所下降，因此進(jìn)一步優(yōu)化了綜合成本率。

3

綜合成本率：

中位數(shù)優(yōu)化近1個(gè)百分點(diǎn)

綜合成本率是衡量財(cái)險(xiǎn)公司承保盈利能力的核心指標(biāo)，綜合成本率低于100%說(shuō)明承保盈利，反之則承保虧損。

2025年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)行業(yè)整體綜合成本率有所改善。數(shù)據(jù)顯示，2005年74家財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率中位數(shù)為 101.81%，而去年同期的中位數(shù)為 102.79%，改善幅度接近1個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為-76.22%，其中綜合費(fèi)用率為-251.34%、綜合賠付率為175.11%，而綜合費(fèi)用率為負(fù)數(shù)，是由于前一年多提取的準(zhǔn)備金在財(cái)務(wù)報(bào)表中進(jìn)行了釋放。中國(guó)鐵路財(cái)險(xiǎn)則以77.57%的綜合成本率位居第二，日本財(cái)險(xiǎn)以81%的綜合成本率位列第三，但較2024年的79.1%略有上升。

在成本控制方面進(jìn)步最大的當(dāng)屬比亞迪財(cái)險(xiǎn)，2025年綜合成本率從大幅降至102.49%，其中綜合費(fèi)用率為5.21%、綜合賠付率為97.28%。成本驟降的背后，主要依托于比亞迪車險(xiǎn)直銷的優(yōu)勢(shì)，將投保、理賠、維修嵌入自有銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中，從而取消傳統(tǒng)模式下的高額渠道傭金。其次比亞迪生態(tài)的協(xié)同也是至關(guān)重要的因素，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年比亞迪財(cái)險(xiǎn)與比亞迪汽車工業(yè)有限公司一共發(fā)生13次重大關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)超4.16億元，這并非簡(jiǎn)單的內(nèi)部資金往來(lái)，而是通過(guò)內(nèi)部協(xié)來(lái)簡(jiǎn)化保險(xiǎn)銷售、核保流程，從而減少渠道和中介成本。

同樣改善顯著的還有匯友財(cái)險(xiǎn)、申能財(cái)險(xiǎn)、誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)等財(cái)險(xiǎn)公司。

此外，2025年共有30家財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率低于100%，相較于2024年20家數(shù)量有了明顯增多。

此外，新疆前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、廣東能源財(cái)險(xiǎn)兩家公司的綜合成本率均超過(guò)了200%。

新疆前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)綜合成本率高舉不下的原因是多方面的，除了存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)缺陷之外，公司治理和、股東危機(jī)等多重問(wèn)題疊加形成的惡性循環(huán)。

廣東能源財(cái)險(xiǎn)則是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模還較為有限，其固定成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用無(wú)法通過(guò)保費(fèi)收入有效攤薄，從而導(dǎo)致綜合成本率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

4

償付能力：

整體趨于穩(wěn)定，個(gè)別公司需要重點(diǎn)關(guān)注

償付能力充足率是衡量保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的重要指標(biāo)，監(jiān)管給出的紅線分別是核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%。

在核心償付能力充足率方面，東吳財(cái)險(xiǎn)以1160.64%位居榜首，日本興亞財(cái)險(xiǎn)以1152.78%排名第二，久隆財(cái)險(xiǎn)則以1025.06%位列第三。

雖然東吳財(cái)險(xiǎn)的核心償付能力充足率從第三季度的12252.87%驟降至第四季度的1160.64%，單季度下降超過(guò)110個(gè)百分點(diǎn)，但作為一家2025年4月成立的新公司，隨著業(yè)務(wù)開展，出現(xiàn)這種變化屬于正常范圍。

另外，與三季度相比，四季度核心償付能力下降的財(cái)險(xiǎn)公司一共有42家，上升的財(cái)險(xiǎn)公司則有33家。

在綜合償付能力充足率方面，排名基本與核心償付能力一致。東吳財(cái)險(xiǎn)以1160.64%位居榜首、同比大幅下降，日本興亞財(cái)險(xiǎn)、久隆財(cái)險(xiǎn)分別以1152.78%和1025.06%緊隨其后。

這里值得注意的是，排名最后一名的新疆前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)，2025年四季度的綜合償付能力跌至112.87%，已經(jīng)十分逼近監(jiān)管規(guī)定的臨界點(diǎn)。

綜合償付能力下降的背后，是公司長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)的凈利潤(rùn)分別為-0.89億元、-1.04億元、-0.85億元，公司整體盈利狀況有待改善。

除此之外，前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)也陷入股權(quán)動(dòng)蕩與凍結(jié)，其“寶能系”核心股東因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)，導(dǎo)致超過(guò)50%的股權(quán)被司法凍結(jié)，這直接導(dǎo)致公司資本補(bǔ)充徹底無(wú)望，嚴(yán)重影響其增資能力，同時(shí)管理層變動(dòng)頻繁，核心高管短期內(nèi)接連離職，嚴(yán)重影響了公司的內(nèi)部穩(wěn)定性。

整體上來(lái)看，2025年四季度財(cái)險(xiǎn)行業(yè)償付能力整體穩(wěn)定，但個(gè)別公司波動(dòng)劇烈，反映出不同公司在資本管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的差異。

最后，從75家財(cái)險(xiǎn)公司的償付能力報(bào)告來(lái)看，2025年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)有幾個(gè)明顯的趨勢(shì)變化。第一，保費(fèi)端整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端大幅改善。第二，頭部財(cái)險(xiǎn)公司通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和多元化業(yè)務(wù)鞏固市場(chǎng)地位，但增速有所放緩。第三，中小型財(cái)險(xiǎn)公司通過(guò)特色化經(jīng)營(yíng)尋求突破，比如利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型來(lái)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。未來(lái)我們將持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)與發(fā)展趨勢(shì)。

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