在“美股七姐妹”中，微軟有一個(gè)獨(dú)一無二的紀(jì)錄：連續(xù)25年穩(wěn)居標(biāo)普500指數(shù)前十權(quán)重股。

如今，它卻要成為AI棄兒？

去年全球最賺錢的對沖基金TCI，今年一季度清倉式減持微軟，將持續(xù)十年的重倉倉位銳減至1%。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，TCI基金創(chuàng)始人Sir Christopher Hohn在一季度將微軟持倉從去年底占投資組合的10%大幅削減至1%——減持規(guī)模約80億美元。

一手狂賣微軟，TCI反手把谷歌母公司Alphabet買成基金第一大重倉科技股，一季度持倉比例從3%提升至5%。

清倉微軟、重倉谷歌——這個(gè)操作，居然與但斌旗下的東方港灣海外基金今年一季度如出一轍。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

但斌的理由是：谷歌擁有AI全棧產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，而微軟的AI商業(yè)化進(jìn)展與估值性價(jià)比不及預(yù)期。那TCI呢？

不約而同，TCI減持微軟的理由同樣是：擔(dān)心人工智能對微軟核心軟件業(yè)務(wù)構(gòu)成威脅。這正是當(dāng)前市場對微軟能否將巨額AI投入轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報(bào)的普遍疑慮。

Hohn在致投資者信中明確寫道：“我們減持微軟，是因?yàn)锳I的快速進(jìn)步給微軟未來的競爭地位帶來了不確定性�！彼绕潼c(diǎn)名微軟Office辦公軟件業(yè)務(wù)面臨的沖擊，同時(shí)對云計(jì)算平臺Azure的前景表達(dá)了一定擔(dān)憂。

TCI基金是全球表現(xiàn)最頂尖的對沖基金之一。它的風(fēng)格可以概括為：集中押注少數(shù)具備強(qiáng)大競爭壁壘的公司。去年美股持倉只有9只，更接近巴菲特式的價(jià)值投資——重倉通用電氣航空航天、VISA、穆迪和標(biāo)普全球等。

(注：個(gè)股凈值占比較大是因?yàn)?3F僅統(tǒng)計(jì)美股資產(chǎn)）

TCI并不像傳統(tǒng)對沖基金那樣頻繁交易或大量做空，平均持股時(shí)間長達(dá)5.8年，遠(yuǎn)高于同行。

自2017年第四季度起，TCI幾乎持續(xù)持有微軟，去年四季度還加倉了18.97萬股。這十年間，微軟股價(jià)累計(jì)漲幅接近400%。

在這種高度集中、長期持有的模式下，TCI躋身全球最賺錢對沖基金之一。去年它以189億美元的投資者盈利登上榜首，打破了此前由Citadel創(chuàng)下的紀(jì)錄。

可以說，TCI是一只 “敢于在最好的幾家公司上梭哈” 的基金。

就是這么一只基金，去年四季度還在加倉微軟，今年一季度就畫風(fēng)突變、清倉式減持，反手把谷歌買成組合內(nèi)的第一大科技重倉股。

從但斌到TCI，當(dāng)一線投資人不約而同重倉谷歌、拋售微軟，對AI投資意味著什么？

顯而易見的共識是：AI投資回報(bào)，成了關(guān)鍵分水嶺。

三年巨額資本開支后，AI投資進(jìn)入新階段——從“買AI沾邊的”，到“買真能靠AI賺錢的”。看似順理成章，但背后或許還有一個(gè)更深的問題：

為什么一線投資者都選擇在一季度集體轉(zhuǎn)向？

硅谷投資人Elad Gil最新的一篇博客，給了我們一些關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與未來的啟示。他列出了10點(diǎn)觀察：

1.AI的經(jīng)濟(jì)滲透速度遠(yuǎn)超預(yù)期，Open和Anthropic 年初營收均接近300億美元，約占美GDP的0.1%，若年底沖到1000億美元，AI將占GDP約1%，速度快得離譜。

2.AI研究圈經(jīng)歷了一次“集體IPO”，Meta高價(jià)挖人，讓頂級AI研究員在公司上市前就提前實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

3.算力上限，強(qiáng)化寡頭市場。

4.Token就是新貨幣。

5.AI裁員的真相：先砍的是外包，發(fā)展中國家首當(dāng)其沖。

6.token預(yù)算vs薪資預(yù)算將成為企業(yè)新的組織效率指標(biāo)準(zhǔn)。

7.在通用性人工智能完全取代人類前，目前是人工智能與人類協(xié)作的黃金時(shí)間。

8.未來的工程師是系統(tǒng)思考者，不是手藝人。

9.大多數(shù)AI公司應(yīng)考慮在未來12到18個(gè)月內(nèi)退出。

10.反人工智能的監(jiān)管和反AI的暴力都會增加，AI造成的實(shí)際性失業(yè)還很少，SamAltman遇襲只是開始。

關(guān)于第一點(diǎn)，Elad所說的“速度快離譜”到底有多離譜？

歷史上，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從0到占1%的美國GDP大概花了10年。如果AI真的在3-4年內(nèi)就走完這條路，意味著價(jià)值創(chuàng)造周期被極度壓縮——對投資來說，決策窗口和退出窗口也會同步壓縮。你必須在更早的階段做出判斷，且必須對技術(shù)邊界有極強(qiáng)的預(yù)判。否則，當(dāng)你看到數(shù)據(jù)成長時(shí)，投資窗口或許已經(jīng)關(guān)閉。

之所以如此緊迫，是因?yàn)槿魏我惠喖夹g(shù)浪潮，贏家都是少數(shù)人。參考2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：近2000家公司上市，最終活下來的不到二十家。現(xiàn)在收入高速增長的AI公司，未必能笑到最后。所以Elad才會說：大多數(shù)AI公司應(yīng)考慮在未來12到18個(gè)月內(nèi)退出。

然而，與Elad這種產(chǎn)業(yè)內(nèi)部人的冷靜預(yù)判不同，二級市場卻在4月以來陷入更瘋狂的AI FOMO——恐慌與貪婪交織，股價(jià)被情緒推著暴漲。關(guān)于AI泡沫破裂的論調(diào)，再度甚囂塵上。

“大空頭”Michael Burry本周五再次發(fā)出警示，將當(dāng)前市場對AI的狂熱與1999至2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的最后階段相提并論。

知名投資人保羅·都鐸·瓊斯也同意“當(dāng)前環(huán)境與1999年頗為相似”，但他認(rèn)為AI牛市或許仍有空間延續(xù)，估計(jì)行情可能再持續(xù)一至兩年。

當(dāng)所有人都覺得AI還能漲“一到兩年”，留給我們的問題就變成：

按照金融反身性原理，這個(gè)“一到兩年”會不會被壓縮為更短的時(shí)間？