現(xiàn)在全球最擔(dān)心的就是美聯(lián)儲(chǔ)12月不降息。周五因?yàn)榉寝r(nóng)上漲，美股立刻高開低走，并且拉崩了A股。如果12月美聯(lián)儲(chǔ)真的不降息，那A股的科技泡沫會(huì)不會(huì)破？

A股目前的科技泡沫到底有多可怕？寒武紀(jì)市盈率近300倍，華虹市盈率3000多倍，中芯市盈率也近200倍了。大家業(yè)績確實(shí)在漲，但是肯定撐不起這么高的市盈率。

整個(gè)科創(chuàng)板的市盈率已經(jīng)超過了170倍，納斯達(dá)克漲了這么多之后，市盈率也就是40倍左右。21年消費(fèi)股泡沫的時(shí)候，市盈率平均是100倍。24年科創(chuàng)50上市公司的利潤實(shí)際上還下滑了6成多。一邊是利潤下滑，另外一邊則是股價(jià)拼命往上漲。

雖然大家現(xiàn)在都在喊國產(chǎn)代替，但是稍微有腦子的人就知道，國產(chǎn)代替并不是一朝一夕，而且在技術(shù)代替的前提，肯定是技術(shù)上的領(lǐng)先。如果技術(shù)追不上其他人，那怎么可能代替呢？

那現(xiàn)在我們?cè)贏I跟半導(dǎo)體上真的遙遙領(lǐng)先呢？AI目前最大的問題就是商業(yè)化程度太低。AI確實(shí)代表了未來，但不代表目前的AI沒有泡沫。

如今的AI泡沫跟2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫非常相似。如今來看，互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)改變了人類?？墒窃?000年的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)的泡沫也是追得太夸張，最終暴雷了。

AI肯定代表了人類的未來，可是目前這個(gè)階段，AI的泡沫也鼓吹得太夸張了。在沒有辦法大規(guī)模商業(yè)化之前，AI的泡沫肯定要爆。暴雷之后，AI產(chǎn)業(yè)就會(huì)跟20年之前的互聯(lián)網(wǎng)一樣腳踏實(shí)地發(fā)展。

半導(dǎo)體目前最大的問題就是技術(shù)。整個(gè)科創(chuàng)板前三季度的研發(fā)投入是1000億左右，英偉達(dá)25財(cái)年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)129億美元，換算成人民幣也差不多是1000億了。也就是說一家英偉達(dá)的研發(fā)投入就等于整個(gè)科創(chuàng)板所有公司的投入。我們要知道，技術(shù)這東西是非常燒錢，它不可能是突然冒出來的。所以你說我們燒這么少的錢，能燒出什么好的技術(shù)，沒有好的技術(shù)，一切的國產(chǎn)代替都是虛的。

這幾年國內(nèi)確實(shí)冒出了不少優(yōu)秀的科技公司，但值注意的一點(diǎn)就是大部分優(yōu)秀的科技公司并沒有上市。同時(shí)我們?cè)谡w的數(shù)量上跟美國還是有較大的差距?，F(xiàn)在網(wǎng)上總是彌漫著一種贏麻了的理論。這會(huì)誤導(dǎo)很多股民。

另外一點(diǎn)科技有泡沫，不代表整個(gè)大A有泡沫。拋除掉科技泡沫之外，大A的其他股票整體的估值還是比較合理的，特別是銀行，基建等板塊，基本都是處于破凈的狀態(tài)。接下來市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)分化。如果英偉達(dá)的泡沫被刺破，很可能帶崩整個(gè)大A的科技泡沫。

既然有泡沫，那這個(gè)泡沫是怎么來的？說白了就是流動(dòng)性刺激出來的。這一輪科技牛，并不是基本面改善帶來的，或者是技術(shù)革新帶動(dòng)的，主要就是924以來，一系列的政策刺激，再加上降息降準(zhǔn)的流動(dòng)性改善，國家隊(duì)入場(chǎng)等行為，最終帶動(dòng)起來的。這里面確實(shí)包含了一定的國家意志。

說到這里，你就明白，如果美聯(lián)儲(chǔ)如果這個(gè)月不降息，科技泡沫會(huì)不會(huì)破了？現(xiàn)在來看沒出來降息的概念還是非常大的，因?yàn)槊绹?月失業(yè)率已經(jīng)來到了4.4%，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)月降息的概率已經(jīng)是69%。

有一個(gè)細(xì)節(jié)就是，昨天市場(chǎng)因?yàn)榉寝r(nóng)大漲，結(jié)果誤認(rèn)不會(huì)降息，引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，直接把市場(chǎng)給干崩了，英偉達(dá)交出了大漲6成的業(yè)績報(bào)告都扛不住。這說明相比于業(yè)績，市場(chǎng)更擔(dān)心流動(dòng)性的問題。

這個(gè)問題不僅在美國，在中國也是如此。如果流動(dòng)性后繼無法，那行情可能就會(huì)嘎然而止。大盤可能跌不了多少，但是科技股卻可能有巨大的回調(diào)。哪怕這個(gè)月繼續(xù)降息，但是總有停止的一天，到那個(gè)時(shí)候這個(gè)泡沫也得破裂。