現(xiàn)在全球最擔(dān)心的就是美聯(lián)儲12月不降息。周五因為非農(nóng)上漲，美股立刻高開低走，并且拉崩了A股。如果12月美聯(lián)儲真的不降息，那A股的科技泡沫會不會破？

A股目前的科技泡沫到底有多可怕？寒武紀市盈率近300倍，華虹市盈率3000多倍，中芯市盈率也近200倍了。大家業(yè)績確實在漲，但是肯定撐不起這么高的市盈率。

整個科創(chuàng)板的市盈率已經(jīng)超過了170倍，納斯達克漲了這么多之后，市盈率也就是40倍左右。21年消費股泡沫的時候，市盈率平均是100倍。24年科創(chuàng)50上市公司的利潤實際上還下滑了6成多。一邊是利潤下滑，另外一邊則是股價拼命往上漲。

雖然大家現(xiàn)在都在喊國產(chǎn)代替，但是稍微有腦子的人就知道，國產(chǎn)代替并不是一朝一夕，而且在技術(shù)代替的前提，肯定是技術(shù)上的領(lǐng)先。如果技術(shù)追不上其他人，那怎么可能代替呢？

那現(xiàn)在我們在AI跟半導(dǎo)體上真的遙遙領(lǐng)先呢？AI目前最大的問題就是商業(yè)化程度太低。AI確實代表了未來，但不代表目前的AI沒有泡沫。

如今的AI泡沫跟2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫非常相似。如今來看，互聯(lián)網(wǎng)確實改變了人類?？墒窃?000年的時候，互聯(lián)網(wǎng)的泡沫也是追得太夸張，最終暴雷了。

AI肯定代表了人類的未來，可是目前這個階段，AI的泡沫也鼓吹得太夸張了。在沒有辦法大規(guī)模商業(yè)化之前，AI的泡沫肯定要爆。暴雷之后，AI產(chǎn)業(yè)就會跟20年之前的互聯(lián)網(wǎng)一樣腳踏實地發(fā)展。

半導(dǎo)體目前最大的問題就是技術(shù)。整個科創(chuàng)板前三季度的研發(fā)投入是1000億左右，英偉達25財年的研發(fā)費用高達129億美元，換算成人民幣也差不多是1000億了。也就是說一家英偉達的研發(fā)投入就等于整個科創(chuàng)板所有公司的投入。我們要知道，技術(shù)這東西是非常燒錢，它不可能是突然冒出來的。所以你說我們燒這么少的錢，能燒出什么好的技術(shù)，沒有好的技術(shù)，一切的國產(chǎn)代替都是虛的。

這幾年國內(nèi)確實冒出了不少優(yōu)秀的科技公司，但值注意的一點就是大部分優(yōu)秀的科技公司并沒有上市。同時我們在整體的數(shù)量上跟美國還是有較大的差距?，F(xiàn)在網(wǎng)上總是彌漫著一種贏麻了的理論。這會誤導(dǎo)很多股民。

另外一點科技有泡沫，不代表整個大A有泡沫。拋除掉科技泡沫之外，大A的其他股票整體的估值還是比較合理的，特別是銀行，基建等板塊，基本都是處于破凈的狀態(tài)。接下來市場走勢會出現(xiàn)一個分化。如果英偉達的泡沫被刺破，很可能帶崩整個大A的科技泡沫。

既然有泡沫，那這個泡沫是怎么來的？說白了就是流動性刺激出來的。這一輪科技牛，并不是基本面改善帶來的，或者是技術(shù)革新帶動的，主要就是924以來，一系列的政策刺激，再加上降息降準(zhǔn)的流動性改善，國家隊入場等行為，最終帶動起來的。這里面確實包含了一定的國家意志。

說到這里，你就明白，如果美聯(lián)儲如果這個月不降息，科技泡沫會不會破了？現(xiàn)在來看沒出來降息的概念還是非常大的，因為美國9月失業(yè)率已經(jīng)來到了4.4%，現(xiàn)在美聯(lián)儲這個月降息的概率已經(jīng)是69%。

有一個細節(jié)就是，昨天市場因為非農(nóng)大漲，結(jié)果誤認不會降息，引發(fā)了流動性危機，直接把市場給干崩了，英偉達交出了大漲6成的業(yè)績報告都扛不住。這說明相比于業(yè)績，市場更擔(dān)心流動性的問題。

這個問題不僅在美國，在中國也是如此。如果流動性后繼無法，那行情可能就會嘎然而止。大盤可能跌不了多少，但是科技股卻可能有巨大的回調(diào)。哪怕這個月繼續(xù)降息，但是總有停止的一天，到那個時候這個泡沫也得破裂。