當(dāng)AI算力成為科技競爭的核心賽道，國產(chǎn)GPU企業(yè)的每一步動(dòng)向都牽動(dòng)著市場神經(jīng)。

12月5日，摩爾線程作為國產(chǎn)GPU第一股登陸科創(chuàng)板，短短兩周內(nèi)，既上演了股價(jià)暴漲4倍的資本狂歡，也拋出了擬將99%募資用于現(xiàn)金管理的爭議性公告。

一邊是資本市場的熱烈追捧，一邊是未盈利狀態(tài)下的資金騰挪，這家承載國產(chǎn)GPU希望的企業(yè)，正站在發(fā)展的十字路口。

在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化的浪潮中，摩爾線程的上市速度堪稱現(xiàn)象級(jí)，從6月30日IPO申請(qǐng)獲受理，到12月5日正式掛牌，全程僅用158天。

不僅跑出了科創(chuàng)板的審核加速度，更成為證監(jiān)會(huì)重啟未盈利企業(yè)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)后首個(gè)受益的AI芯片企業(yè)。

這樣的速度背后，既有企業(yè)自身的技術(shù)積淀，更離不開政策對(duì)前沿科技領(lǐng)域的定向扶持，畢竟在算力即國力的當(dāng)下，GPU作為AI計(jì)算的核心硬件，其國產(chǎn)化突破已上升至戰(zhàn)略層面。

值得注意的是，摩爾線程的幸運(yùn)并非個(gè)例。隨著其成功登陸資本市場，沐曦股份、瀚博半導(dǎo)體等國產(chǎn)GPU企業(yè)的IPO進(jìn)程也紛紛按下加速鍵，形成了國產(chǎn)GPU企業(yè)集體沖刺資本市場的熱潮。

要知道，在全球GPU市場被英偉達(dá)壟斷的格局下，國產(chǎn)廠商的每一次突破都顯得尤為珍貴，而摩爾線程之所以能成為國產(chǎn)GPU第一股，核心在于其率先實(shí)現(xiàn)了全功能GPU的技術(shù)突破。

基于自研的MUSA架構(gòu)，單芯片即可同時(shí)支持AI計(jì)算、圖形渲染等多元需求，這種技術(shù)特性使其在國產(chǎn)芯片陣營中脫穎而出。

但疑問也隨之而來：閃電上市的背后，是技術(shù)實(shí)力的真正過硬，還是政策紅利下的順勢而為？

上市僅一周，摩爾線程就拋出了一份引發(fā)市場熱議的公告，12月12日傍晚，公司宣布擬使用不超過75億元閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

投資于協(xié)定存款、結(jié)構(gòu)性存款等保本型產(chǎn)品。這一金額占其上市募集資金凈額（75.76億元）的99%。

而原本這些資金被規(guī)劃用于三大研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中新一代AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片、AISoC芯片研發(fā)項(xiàng)目擬投入資金合計(jì)近70億元，另有10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在不影響募投項(xiàng)目推進(jìn)的前提下，將閑置資金進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)以提高資金使用效率，本是資本市場的常見操作。

但放在摩爾線程的特殊背景下，爭議點(diǎn)卻十分突出：作為一家2024年?duì)I收剛超4億元、今年前9個(gè)月凈虧損7.24億元的未盈利企業(yè)。

此時(shí)最該做的難道不是將資金全力投入研發(fā)，加速技術(shù)迭代與市場突破嗎？畢竟GPU研發(fā)屬于典型的高投入、長周期賽道，英偉達(dá)等行業(yè)巨頭每年的研發(fā)投入都以百億計(jì)。

國內(nèi)企業(yè)本就面臨技術(shù)代差，此時(shí)將絕大多數(shù)募資用于理財(cái)，難免讓人質(zhì)疑其研發(fā)投入的決心。

要知道，摩爾線程承諾全功能GPU芯片將保持每年一代的迭代速度，這需要持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入作為支撐。

或許公司有自己的資金規(guī)劃考量，比如通過現(xiàn)金管理保障資金流動(dòng)性，避免研發(fā)投入的盲目性。

但在國產(chǎn)GPU急需突破的關(guān)鍵階段，這樣的資金分配方式，無疑讓市場對(duì)其發(fā)展優(yōu)先級(jí)產(chǎn)生了疑問：是先追求資金的安全與短期收益，還是全力沖刺技術(shù)突破？

與資金騰挪的爭議形成鮮明對(duì)比的，是資本市場對(duì)摩爾線程的狂熱追捧，公司發(fā)行價(jià)為114.28元/股，上市首日股價(jià)就暴漲425.46%，收盤價(jià)達(dá)596元/股。

市值瞬間站上2800億元，到12月11日，股價(jià)更是突破900元/股，單簽浮盈超過40萬元。

理性來看，當(dāng)前的市值已經(jīng)嚴(yán)重脫離了公司的基本面：最新靜態(tài)市銷率高達(dá)1008.84倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

公司不僅尚未盈利，且存在未來持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品也尚未產(chǎn)生收入，在這種情況下，股價(jià)的持續(xù)暴漲更像是概念炒作下的資本狂歡，而非對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的真實(shí)反映。

摩爾線程自己也意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)，在12月11日晚間發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱公司股票漲幅較大，存在短期下跌風(fēng)險(xiǎn)。

且首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)短期內(nèi)不會(huì)對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響，但這樣的風(fēng)險(xiǎn)提示，似乎并未澆滅資本市場的熱情。

這背后反映出的，是國產(chǎn)科技領(lǐng)域的一個(gè)普遍現(xiàn)象，當(dāng)某個(gè)賽道被賦予國產(chǎn)化突破的光環(huán)時(shí)，資本市場往往會(huì)給予超額的估值溢價(jià)。

但問題在于，這種溢價(jià)能否轉(zhuǎn)化為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展動(dòng)力？對(duì)于摩爾線程而言，資本市場的熱捧是一把雙刃劍。

站在行業(yè)發(fā)展的角度來看，摩爾線程的每一步選擇都關(guān)乎國產(chǎn)GPU的突圍進(jìn)程。

將大量募資用于理財(cái)，或許是企業(yè)在未盈利狀態(tài)下的謹(jǐn)慎選擇，但也可能錯(cuò)失技術(shù)迭代的關(guān)鍵窗口期。

資本市場的熱烈追捧，或許能為企業(yè)帶來更多的資源加持，但也可能讓企業(yè)陷入市值管理的焦慮。

對(duì)于這家年輕的國產(chǎn)GPU企業(yè)而言，如何平衡資本運(yùn)作與研發(fā)投入，如何在持續(xù)虧損的壓力下實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與市場拓展，將是其未來幾年需要面對(duì)的核心課題。

而對(duì)于資本市場而言，如何理性看待未盈利科技企業(yè)的估值，如何為國產(chǎn)科技企業(yè)提供長期穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，同樣值得深思。

畢竟，國產(chǎn)GPU的突圍之路，從來都不是一場資本狂歡，而是一場需要耐心與堅(jiān)守的持久戰(zhàn)。