從 “兒童的錢包” 到 “女人的錢包”，已經(jīng)高商譽(yù)的孩子玩還要繼續(xù) “買買買”？

文丨胡昊

幾年前，某電商平臺(tái)根據(jù)其消費(fèi)大數(shù)據(jù)總結(jié)出一個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)值排序，賺女人/兒童/老人/寵物的錢會(huì)更具商業(yè)價(jià)值且要更加容易，雖然引發(fā)了某種輿論爭(zhēng)議，但也基本貼合了大眾的真實(shí)消費(fèi)感知。

一個(gè)普遍的共識(shí)是，在消費(fèi)投資的市場(chǎng)價(jià)值里，兒童市場(chǎng)的含金量及其蘊(yùn)含的財(cái)富效應(yīng)是不言而喻的，是一個(gè)非常有賺頭的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域。

但如果把目光聚焦到近期在港股二次遞表的孩子王上，其展現(xiàn)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)情況可能會(huì)與人們的潛意識(shí)或市場(chǎng)共識(shí)有所差距，這家國(guó)內(nèi)最大的綜合性全渠道親子家庭服務(wù)商其實(shí)并沒有人們想象中的賺錢，近年來依靠并購(gòu)而來的 2%-3% 的凈利率并沒有使其跳脫出一般消費(fèi)零售行業(yè)的整體表現(xiàn)水平。

因此，這篇文章將就著這一問題來探討近年來孩子王的運(yùn)營(yíng)動(dòng)態(tài)及表現(xiàn)情況，通過對(duì)這家綜合性渠道商的數(shù)據(jù)變化和戰(zhàn)略行為，我們或許能夠判斷出國(guó)內(nèi)母嬰消費(fèi)市場(chǎng)的整體發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)也能夠展現(xiàn)出這一市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征。

所謂的兒童 “高含金量” 指的并非是一般商品交易市場(chǎng)，而更多是體現(xiàn)在對(duì)兒童健康、教育、娛樂等能夠提供高附加值的服務(wù)類市場(chǎng)。

但在服務(wù)類市場(chǎng)中，又由于分散的個(gè)性化需求、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)供給難度、地理分布的差異化、及競(jìng)爭(zhēng)和滲透的艱難等原因，導(dǎo)致渠道商或服務(wù)商很難實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，也就大幅限制了孩子王向擁有高毛利的服務(wù)類業(yè)務(wù)持續(xù)延伸的空間。

在這樣的結(jié)構(gòu)性限制下，孩子王已經(jīng)將其目標(biāo)對(duì)象從嬰幼童拓展至親子家庭，主要是納入了 “女人的錢包”，其通過投資并購(gòu)的方式將業(yè)務(wù)延伸至頭皮頭發(fā)養(yǎng)護(hù)的服務(wù)型業(yè)務(wù)和護(hù)膚美妝產(chǎn)品銷售領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)目標(biāo)人群的拓充和營(yíng)收的增長(zhǎng)。

從結(jié)果導(dǎo)向看，作為頭部參與者的孩子王涉足 “女人錢包” 的行為本身也在很大程度上折射出，國(guó)內(nèi)母嬰商品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)市場(chǎng)飽和階段，在這種環(huán)境下，參與者往往沒有動(dòng)力（或商業(yè)收益）去主動(dòng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因?yàn)槭袌?chǎng)已接近于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

取而代之，參與者的持續(xù)增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)變?yōu)榭v向和橫向兩種擴(kuò)張方式，前者通過供應(yīng)鏈整合來獲得新的利潤(rùn)來源，后者則以跨市場(chǎng)/行業(yè)來尋得新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

事實(shí)上，孩子王也在通過自營(yíng)品牌和向第三方獨(dú)家定制商品的方式在嘗試供應(yīng)鏈縱向的利潤(rùn)挖掘，但受限于自身的規(guī)模體量（2024 年大概百億元的母嬰商品零售 GMV），待釋放的利潤(rùn)空間可能并不大。

因此，文章將聚焦孩子王橫向擴(kuò)張的舉措和邏輯動(dòng)因，并以此來還原出孩子王原本的業(yè)務(wù)表現(xiàn)情況，從而窺探其商業(yè)質(zhì)地。

“孩子王” 品牌業(yè)務(wù)已在 2022 年觸及頂點(diǎn)

簡(jiǎn)單來看，孩子王可以理解為一個(gè)布局線下和線上零售渠道的母嬰商品大賣場(chǎng)，同時(shí)也為客戶提供包括兒童游樂服務(wù)、親子互動(dòng)活動(dòng)、黑金會(huì)員服務(wù)和育兒服務(wù)的母嬰服務(wù)業(yè)務(wù)，而借著平臺(tái)模式的優(yōu)勢(shì)，孩子王也向供應(yīng)商提供以廣告投放為主的增值服務(wù)業(yè)務(wù)。

在收入結(jié)構(gòu)上，孩子王有近 90% 的收入來自于母嬰商品業(yè)務(wù)，3% 左右來自于母嬰服務(wù)業(yè)務(wù)，約 7% 的收入來自于增值服務(wù)業(yè)務(wù)，也因此，我們可以將其簡(jiǎn)化認(rèn)識(shí)為一家主要以銷售母嬰商品為主的連鎖品牌大賣場(chǎng)。

- 從 2018 年至 2024 年，孩子王的總體營(yíng)收在達(dá)到 2021 年的 90 億元之后，基本就在這一規(guī)模上下波動(dòng)；

- 其門店數(shù)則從 2018 年的 258 家逐步增長(zhǎng)至 2022 年的 508 家，2023 年翻倍至 1025 家，又在 2025Q3 時(shí)迅速增至 3710 家；

- 這在賬面上直接導(dǎo)致孩子王的店均年收入從 2018 年的近 2600 萬元逐步降至 2022 年的約 1700 萬元，隨后砍半至 850 萬元-900 萬元，2025 前三季度進(jìn)一步降至約 200 萬元。

影響店均年收入的關(guān)鍵在于，孩子王在 2023 年 6 月以現(xiàn)金支付的方式收購(gòu)了同業(yè)公司樂友國(guó)際 65% 的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)了并表，該年樂友的門店數(shù)為 520 家，全部為自營(yíng)門店（包括加盟托管店）；2025 年 7 月，孩子王又通過旗下非控股附屬公司江蘇新絲域收購(gòu)頭皮頭發(fā)護(hù)理公司絲域生物 100% 股權(quán)，截至 2025Q3，絲域的養(yǎng)發(fā)門店總計(jì) 2567 家，其中自營(yíng)門店為 174 家。

一個(gè)需要關(guān)注的問題是，孩子王在 2023 年 7 月并購(gòu)樂友后其整體母嬰門店數(shù)翻倍至 1025 家，但這一年其整體營(yíng)收僅從 85.2 億元增至 87.5 億元，其原因只有一個(gè)，這一年 “孩子王” 品牌業(yè)務(wù)的營(yíng)收出現(xiàn)了下滑，從而使其合并樂友后出現(xiàn) “門店數(shù)翻倍、營(yíng)收額不漲” 的結(jié)果。

公開數(shù)據(jù)顯示，2023 年樂友實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1 億元，稅后凈利潤(rùn) 0.83 億元，以 102% 超額完成了該年的業(yè)務(wù)承諾。

如果按照樂友該年?duì)I收額的線性計(jì)算，其大概率為 2023 年孩子王的營(yíng)收貢獻(xiàn)了 8 億元-9 億元，也就意味著該年 “孩子王” 品牌業(yè)務(wù)的營(yíng)收可能在 78 億元上下，相較 2022 年的 85 億元營(yíng)收進(jìn)一步下滑。

而這一年孩子王的整體稅后凈利潤(rùn)為 1.2 億元，所以，其中也包含樂友所貢獻(xiàn)的約 0.4 億元的凈利潤(rùn)。

進(jìn)一步，根據(jù)樂友 2024 年的業(yè)務(wù)承諾情況，這一年其稅后凈利潤(rùn)為 1 億元，完成率為 105%，預(yù)計(jì)其該年?duì)I收可能會(huì)在 20 億元上下，如果剔除樂友的這部分營(yíng)收，2024 年 “孩子王” 品牌業(yè)務(wù)的營(yíng)收會(huì)進(jìn)一步降至約 73 億元的規(guī)模。

該年孩子王稅后凈利潤(rùn)為 2.1 億元，也就意味著近一半的凈利潤(rùn)來自于樂友。

由此，剔除公司合并樂友的影響，再看近年來 “孩子王” 本身的營(yíng)收情況：

- 其 2021 年-2024 年的營(yíng)收分別為 90.5 億元、85.2 億元、約 78 億元、約 73 億元；

- 同期 “孩子王” 門店數(shù)分別為 495 家、508 家、505 家、約 430 家（根據(jù) 2024 年孩子王新增自營(yíng)店數(shù)量、自營(yíng)店減少數(shù)量、以及 2026H1 樂友的自營(yíng)店、托管店、和批發(fā)加盟店總計(jì) 657 家推算而得）；

- 各期對(duì)應(yīng)的 “孩子王” 店均年收入分別為 1828 萬元、1677 萬元、1545 萬元、約 1698 萬元。

這些數(shù)據(jù)的變化表明，“孩子王” 品牌業(yè)務(wù)及其門店情況在 2021 年已經(jīng)達(dá)到其經(jīng)營(yíng)的頂點(diǎn)，隨后可能受公共衛(wèi)生事件、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平、以及線上線下競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多因素影響，“孩子王” 門店生意受到了明顯沖擊，致使其需要通過精選和縮減門店數(shù)量的方式來實(shí)現(xiàn)店均收入的止跌。

2024 年的數(shù)據(jù)表明，大概 430 家的 “孩子王” 門店規(guī)模能夠幫助其維持約 1700 萬元的店均年銷售額，“孩子王” 這種定位一二線城市的、核心商圈的、大店經(jīng)營(yíng)模式的大賣場(chǎng)生意已進(jìn)入到一種緊平衡的存量市場(chǎng)狀態(tài)。

這也就意味著，在母嬰商品市場(chǎng)里，孩子王的再增長(zhǎng)將由近兩年來連續(xù)完成業(yè)績(jī)承諾和實(shí)現(xiàn)門店增長(zhǎng)的樂友來承接。

為什么是樂友國(guó)際？

通過 2023 年關(guān)于樂友的一般財(cái)務(wù)信息可知，樂友的門店年均收入大概為 333 萬元，門店面積介于 200 平米-300 平米區(qū)間，相對(duì)而言，“孩子王” 品牌門店面積主要在 1000 平米-3000 平米之間。

所以，無論是收入規(guī)模還是門店的呈現(xiàn)形式，樂友的商業(yè)定位更適合在三線及以下市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，也更適合拿來以加盟模式進(jìn)行市場(chǎng)滲透。

這也就是孩子王愿意以高價(jià)并購(gòu)樂友以及在 2024 年開啟加盟戰(zhàn)略的核心原因，這一交易于 2023 年和 2024 年分兩次股權(quán)交易最終 100% 完成收購(gòu)，總對(duì)價(jià) 16 億元，孩子王也因此形成了 7.8 億元的商譽(yù)。

由上述信息可見，孩子王從 2022 年開始就在不斷承受著經(jīng)營(yíng)壓力，這主要是受多方位的宏觀因素影響，換言之，原本支撐孩子王商業(yè)模式及發(fā)展的因素已經(jīng)被大環(huán)境的變化所解體。

孩子王成立于 2009 年，其商業(yè)模式的核心是在高線城市的大型商圈中開設(shè)母嬰用品和兒童體驗(yàn)館的一站式綜合性大店，在經(jīng)濟(jì)高增速、高城鎮(zhèn)化進(jìn)程、地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)盛行、居民消費(fèi)升級(jí)的宏觀周期里，孩子王這種商業(yè)模式和市場(chǎng)定位其實(shí)契合了多方需求，從而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的不斷進(jìn)階。

例如，母嬰消費(fèi)品牌商需要這種差異化的新渠道、商業(yè)地產(chǎn)商需要這種場(chǎng)景來獲得高質(zhì)量的人群/人流、消費(fèi)者也需要一站式的購(gòu)物體現(xiàn)和服務(wù)供給等。

但現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，以拼多多、蜜雪冰城為代表的消費(fèi)趨勢(shì)成為了增長(zhǎng)的主線，這與孩子王的邏輯相悖，這就意味著孩子王也不得不迎合新的主流消費(fèi)敘事?？陀^上，孩子王需要構(gòu)建一個(gè)新的業(yè)務(wù)品牌來推動(dòng)這一邏輯進(jìn)程。

站在這一節(jié)點(diǎn)上，其實(shí)留給孩子王的選擇路徑只有兩種，一是瞄準(zhǔn)下線市場(chǎng)成立新的品牌及商業(yè)模式，二是直接收購(gòu)合適的標(biāo)的公司來執(zhí)行新戰(zhàn)略。

之所以孩子王選擇后者，一個(gè)最重要的決定因素來自于行業(yè)層面的情況，也就是國(guó)內(nèi)母嬰商品零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局極度分散，且在新生兒下降的人口周期內(nèi)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的可能就剩下通脹率，所以其市場(chǎng)規(guī)模是承壓的。

在這樣一個(gè)規(guī)模受限的、分散競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)里，任何主動(dòng)擴(kuò)份額的行為往往會(huì)隱含極高的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)，而且這個(gè)市場(chǎng)的平均凈利率并不高，如果孩子王選擇成立新品牌進(jìn)入下線市場(chǎng)，無論是資金成本還是時(shí)間成本，這一舉措的沉沒成本極高。

所以，孩子王更可行的方式就是直接收購(gòu)，哪怕是要溢價(jià)。

而樂友之所以愿意出售，同樣是因?yàn)樵谶@樣的行業(yè)格局和市場(chǎng)飽和的特征下，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的難度也很大，如果能尋得一個(gè)溢價(jià)出售或退出的機(jī)會(huì)，也就可以認(rèn)為是一種最優(yōu)解。

作為行業(yè)的非上市重要參與者，2023 年樂友的門店數(shù)超 500 家，采用直營(yíng)和加盟的經(jīng)營(yíng)模式（以直營(yíng)為主），該年?duì)I收超 17 億元，同樣是布局線上線下的全渠道布局，是華北區(qū)域的行業(yè)龍頭。

但從樂友過去的運(yùn)營(yíng)情況看，其營(yíng)收和門店數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，2021 年-2023 年其營(yíng)收分別為 20.7 億元、19.4 億元、以及 17.3 億元；2020 年前后其門店數(shù)在 700 余家，到 2023 年底其被孩子王合并的門店數(shù)為 520 家，表明樂友其實(shí)同樣受到行業(yè)環(huán)境的制約影響。

可見，樂友也有較為充分的意愿退出市場(chǎng)。

一個(gè)樂友并不能解決孩子王持續(xù)增長(zhǎng)問題

2023 年 7 月，孩子王與樂友開啟了并購(gòu)交易，溢價(jià)收購(gòu)的另一面是，樂友需要對(duì) 2023 年-2025 年的稅后凈利潤(rùn)進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，分別為 0.8 億元、1.0 億元、1.2 億元。

根據(jù) 2024H1 的數(shù)據(jù)披露，此時(shí)樂友共有 657 家門店，門店類型有直營(yíng)店、托管店、和批發(fā)加盟店，從 2023 年被合并至孩子王的 520 家自營(yíng)門店（這部分自營(yíng)門店也包括少數(shù)托管的加盟店），到半年后的 657 家門店，表明樂友正在重新快速推動(dòng)其門店網(wǎng)絡(luò)的增長(zhǎng)。

其中，托管店和加盟店很可能是推動(dòng)樂友門店規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵，而這也是孩子王亟需的增長(zhǎng)工具。

事實(shí)上，也正是因?yàn)楹⒆油醯囊鐑r(jià)收購(gòu)，樂友才會(huì)有動(dòng)力進(jìn)行主動(dòng)的份額擴(kuò)張動(dòng)作，通過下線市場(chǎng)的加盟商來進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和增長(zhǎng)，由于直營(yíng)模式需要較高的門店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率，而加盟模式則無需承擔(dān)此費(fèi)用，只需要出讓商品的部分價(jià)格段，孩子王和樂友就能獲得更高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

但加盟模式的一般性是，短期內(nèi)能夠幫助孩子王和樂友分得更多利潤(rùn)，而長(zhǎng)期來看，加盟模式仍然會(huì)考驗(yàn)渠道商對(duì)商品的價(jià)格管控能力以及對(duì)門店服務(wù)質(zhì)量的管理能力，如果管控和管理不善，公司屆時(shí)還是會(huì)面臨增長(zhǎng)乏力、加盟商流失的局面。

需要注意的是，真正掌握母嬰商品零售定價(jià)權(quán)的還是幾大電商平臺(tái)，由于電商平臺(tái)之間激烈競(jìng)爭(zhēng)的原因，使得整個(gè)母嬰商品的價(jià)格上限是相對(duì)承壓的，在這一價(jià)格空間內(nèi)，實(shí)體門店商品業(yè)務(wù)的毛利空間會(huì)受限，這也就是近年來同業(yè)公司愛嬰室毛利率逐年走低的原因。

也就意味著，未來孩子王或樂友加盟店規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)是相對(duì)有限的，一方面其加盟店需要與當(dāng)?shù)氐耐瑯I(yè)門店進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，另一方面加盟店的毛利率也會(huì)受到電商平臺(tái)定價(jià)的壓制。

因此，在如今的母嬰商品和服務(wù)市場(chǎng)里，這類生意或許已沒有太多賺頭，也就很難真正解決孩子王持續(xù)增長(zhǎng)的問題。

很可能，這就是孩子王近年來開始瞄準(zhǔn) “女人錢包” 的根本成因。

接二連三的溢價(jià)收購(gòu)，孩子王瞄準(zhǔn) “女人的錢包”

- 2024 年底，孩子王以 1.62 億元向廣州萊創(chuàng)收購(gòu)了旗下專注護(hù)膚美妝業(yè)務(wù)幸研生物 60% 的股權(quán)，這筆交易于 2025 年 2 月結(jié)清，孩子王因此形成了 1.2 億元的商譽(yù)；

- 2025 年 6 月，孩子王通過下屬非全資附屬公司江蘇星絲域以 16.5 億元對(duì)價(jià)收購(gòu)頭皮頭發(fā)護(hù)養(yǎng)公司絲域生物 100% 股權(quán)，并于 2025 年 7 月結(jié)清，這筆交易又為孩子王增加了 10.3 億元的商譽(yù)；

- 幸研生物主要是銷售護(hù)膚美妝商品，絲域生物則是提供關(guān)于頭皮頭發(fā)的護(hù)理服務(wù)，在全國(guó)擁有 3567 家養(yǎng)發(fā)門店，其中直營(yíng)門店 174 家。

截止 2025Q3，孩子王的總資產(chǎn)為 108.7 億元，商譽(yù)為 19.3 億元，其中因 “女人的錢包” 形成的商譽(yù)達(dá)到 11.5 億元，這是一個(gè)不小的商譽(yù)比例，一旦護(hù)膚美妝業(yè)務(wù)和頭皮養(yǎng)發(fā)業(yè)務(wù)沒能產(chǎn)生對(duì)應(yīng)的協(xié)同增益，那么商譽(yù)減值計(jì)提的金額將對(duì)年利潤(rùn)只有 2 億元-3 億元的孩子王構(gòu)成重大業(yè)績(jī)影響。

如果從場(chǎng)景流量復(fù)用的角度看，孩子王所打造的母嬰用品大賣場(chǎng)天然就圈定了較高比例的寶媽人群，這是幾乎零成本的高質(zhì)流量，能夠?yàn)樾已挟a(chǎn)品的銷售和絲域提供的養(yǎng)發(fā)服務(wù)帶來增益；同時(shí)，幸研產(chǎn)品也能進(jìn)入絲域門店體系銷售。

理論上，孩子王主營(yíng)業(yè)務(wù)具備針對(duì)女性經(jīng)濟(jì)的協(xié)同效應(yīng)，這也是孩子王將自身從母嬰專營(yíng)連鎖零售店的身份定位轉(zhuǎn)變?yōu)橛H子家庭綜合服務(wù)商的由來。

但在實(shí)際運(yùn)營(yíng)的過程中，幸研和絲域到底能釋放多少增量仍是一個(gè)待觀察的問題。

本質(zhì)上，這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍然依循的是消費(fèi)升級(jí)的商業(yè)邏輯，以目前孩子王母嬰業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況看，“小孩的錢包” 已經(jīng)不再寬裕，那么 “女人的錢包” 很可能并不會(huì)表現(xiàn)得更好。

雖然絲域已經(jīng)是其所在領(lǐng)域（頭皮頭發(fā)護(hù)理市場(chǎng)）按 GMV 計(jì)算的最大參與者，2024 年其 GMV 為 20 億元，但市占率也僅為 3.3%，可見這一市場(chǎng)仍然具備明顯的高分散特征，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在這類市場(chǎng)里不利于公司未來實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)。

公開資料顯示，2022 年-2024 年絲域的營(yíng)收分別為 6.2 億元、6.9 億元、7.2 億元，凈利潤(rùn)分別為 1.6 億元、1.9 億元、1.8 億元，2024 年末其門店數(shù)為 2503 家，截止 2025Q3 則為 2567 家。

從絲域的營(yíng)收來看，其能夠給到孩子王營(yíng)收規(guī)模的加成是相對(duì)有限的，現(xiàn)階段的增量大概在 10% 左右，在凈利潤(rùn)維度，絲域可能能夠貢獻(xiàn)近 100% 的增長(zhǎng)，也就意味著在收購(gòu)絲域后，孩子王的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)能夠大幅改善。

但在持續(xù)增長(zhǎng)上，如果孩子王整合協(xié)同的效應(yīng)較弱，那么絲域?qū)⑤^難實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)，也就同樣很難解決目前孩子王所面臨的增長(zhǎng)困境。

當(dāng)然，這也是一個(gè)待觀察的問題，但需要意識(shí)到的是，要賺 “女人的錢包” 可能并不會(huì)更容易。

“買買買” 并不解決發(fā)展問題

有了上述關(guān)于孩子王在時(shí)間序列上的運(yùn)營(yíng)情況和行為動(dòng)機(jī)的判斷，我們也就能夠大體還原當(dāng)下孩子王的發(fā)展處境。

簡(jiǎn)言之，孩子王的主營(yíng)品牌業(yè)務(wù)早已承壓，甚至出現(xiàn)業(yè)務(wù)明顯萎縮的局面。

因此，孩子王近年來通過一系列高溢價(jià)收購(gòu)的舉措，一方面展現(xiàn)出持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界和客戶人群的戰(zhàn)略意志，另一方面則直接改善了原本逐年走低的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和盈利預(yù)期。

但高溢價(jià)收購(gòu)意味著，公司需要通過業(yè)務(wù)優(yōu)化、資源整合、渠道協(xié)同等內(nèi)部調(diào)整釋放出超額的增長(zhǎng)，否則，高價(jià)收購(gòu)就可以視為是 “買營(yíng)收、買利潤(rùn)” 的無效行為。

孩子王一系列并購(gòu)后要釋放新業(yè)務(wù)超額增長(zhǎng)的難點(diǎn)在于，無論是樂友業(yè)務(wù)，還是絲域和幸研業(yè)務(wù)，其所處的都是高度分散、充分競(jìng)爭(zhēng)、以及趨近飽和的傳統(tǒng)零售或服務(wù)市場(chǎng)，任何參與者都很難主動(dòng)擴(kuò)大份額。

所以，目前的孩子王可能還沒有尋得一個(gè)能夠提供超額增長(zhǎng)或持續(xù)增長(zhǎng)的新業(yè)務(wù)及領(lǐng)域，這可能會(huì)意味著未來其還會(huì)有繼續(xù)并購(gòu)的動(dòng)作。

但諸多現(xiàn)實(shí)案例表明，“買買買” 最多只能解決公司中短期內(nèi)的增長(zhǎng)問題，卻不能彌補(bǔ)公司長(zhǎng)期發(fā)展的能力問題。

當(dāng)然，孩子王所面臨的問題也在一定程度上折射出 “兒童經(jīng)濟(jì)” 的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，至少在傳統(tǒng)的 “衣穿住行” 一般型商品層面，“兒童經(jīng)濟(jì)” 很可能已接近飽和市場(chǎng)狀態(tài)，其賺錢效應(yīng)也早已褪色。

題圖來源：視覺中國(guó)