創(chuàng)新藥的BD行情，到了業(yè)績兌現(xiàn)階段。

全球CRDMO龍頭藥明康德也交出了一份讓市場滿意的答卷。

此前，藥明康德公布了2025年全年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2025年全年實現(xiàn)營收454.57億元，同比增長約15.84%，其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長約為21.40%。

凈利潤方面，藥明康德實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為149.56億元，同比增長41.33%；歸屬股東凈利潤為191.51億元，同比增長102.65%，而該部分收益包括出售了聯(lián)營公司部分股權(quán)以及剝離部分業(yè)務(wù)所獲得的投資收益；本期基本每股收益約為6.7元/股，同比增長約為104.27%。

那么，藥明康德業(yè)績究竟有多強(qiáng)？

根據(jù)已披露的2025年三季度財報，前三季度藥明康德營收為328.57億元，由此可以看出其四季度營收約為126億元，從單季度來看，藥明康德業(yè)績處于持續(xù)放量階段；前三季度的凈利潤為120.76億元，也就是說藥明康德四季度凈利潤約為70.75億元。創(chuàng)下了單季度歷史紀(jì)錄。

受業(yè)績回暖的影響，藥明康德2025年資本市場表現(xiàn)也相當(dāng)出色，其中A股年度漲幅接近70%，H股年度漲幅超過了80%。

良好的業(yè)績表現(xiàn)，也給了藥明康德大力分紅的勇氣。根據(jù)統(tǒng)計，上市以來藥明康德現(xiàn)金分紅加回購資金已接近200億元。2025年年內(nèi)藥明康德現(xiàn)金分紅以及回購注銷股份合計約為68.8億元。

同時，藥明康德強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)聚焦于“一體化、端到端”的CRDMO業(yè)務(wù)模式。公司將緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設(shè)新產(chǎn)能，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和提高經(jīng)營效率，推動業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。

財報還顯示，截至2025年9月末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)598.8億元，同比增長41.2%，也就是說龐大的訂單儲備為2026年業(yè)績提供了穩(wěn)定的保障。

值得注意的是，隨著業(yè)績的持續(xù)釋放，藥明康德控股股東的減持也并未停歇。1月6日，藥明康德發(fā)布了減持計劃實施完畢的公告，公告顯示，實際控制人控制的股東通過集中競價和大宗交易方式累計減持公司股份5967.51萬股，占公司總股本的2%。按減持期間均價計算，該部分持股市值約為53億元。

根據(jù)統(tǒng)計，自2022年以來，藥明康德控股股東進(jìn)行了多輪減持，合計減持套現(xiàn)超過了150億元。

根據(jù)股權(quán)穿透，藥明康德實際控制人 Ge Li、劉曉鐘、張朝暉分別持有無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司股份比例為6.15%、0.02%、0.02%。根據(jù)胡潤研究院最新發(fā)布的2025年胡潤百富榜，藥明康德創(chuàng)始人李革以515億財富位列榜單第109位，排名較去年同期上升28位。

其業(yè)績預(yù)告發(fā)布之后，摩根大通發(fā)布研報稱，藥明康德經(jīng)調(diào)整凈利率擴(kuò)張至33%亦是另一個正面驚喜；給予目標(biāo)價142港元及“增持”評級。

該行表示，料2025年銷售同比升16%至455億元，超出了該行預(yù)期2%經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)計同比升41%至150億元，較該行預(yù)期高4%。該行認(rèn)為，表現(xiàn)勝預(yù)期主要由持續(xù)的能力與產(chǎn)能提升、生產(chǎn)流程優(yōu)化，以及營運效率改善所推動；料市場對盈喜將有正面反應(yīng)。

里昂則發(fā)布研報稱，展望2026年，相信對中國醫(yī)療板塊而言，盈利交付將比估值擴(kuò)張更為重要，料藥明康德有望跑贏同業(yè)。該行將藥明康德列為中國CRO/CDMO行業(yè)的首選。該行維持藥明康德“跑贏大市”評級及目標(biāo)價143.4港元。

該行表示，隨著中國醫(yī)療板塊估值在去年間已大幅修復(fù)，該行認(rèn)為2026年的股價驅(qū)動因素將更多取決于盈利兌現(xiàn)，而非估值擴(kuò)張。相較同行，藥明康德具備更強(qiáng)的盈利增長可見性：其2025年前三季度訂單儲備同比增長41%，遠(yuǎn)高于全球平均約14%。該行預(yù)計2026年藥明康德的訂單增速將繼續(xù)領(lǐng)先全球同行。

花旗則預(yù)計，藥明康德管理層對今年前景保持樂觀，并在3月業(yè)績財報上會給出更清晰的2026年業(yè)績指引及細(xì)節(jié)。藥明康德估值吸引，予其“買入”評級，目標(biāo)價142港元。

該行預(yù)計，藥明康德強(qiáng)勁的增長前景，將得到來自國內(nèi)外不斷增加的訂單量支持，預(yù)計得益于其“長尾”策略和創(chuàng)新平臺提供差異化服務(wù)的支持，中國實驗室業(yè)務(wù)在2020至2023年的銷售復(fù)合年均增長率達(dá)27.4%。

侃見財經(jīng)認(rèn)為，隨著全球創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入景氣度周期，藥明康德業(yè)績正處于持續(xù)兌現(xiàn)階段，但并不意味著藥明康德處于估值擴(kuò)張周期，且從公司實際控制人的連續(xù)減持來看，公司股價未來或?qū)⒊袎骸?/p>