私募股權(quán)行業(yè)正經(jīng)歷一場持續(xù)時間超過2008年金融危機的深度調(diào)整。貝恩咨詢最新報告顯示，該行業(yè)連續(xù)第四年向投資者返還較少利潤，同時坐擁3.8萬億美元未售出資產(chǎn)，新基金募資陷入困境。

2025年，私募股權(quán)分配占凈資產(chǎn)價值的比例維持在14%，為2008年金融危機最嚴重時期以來的第二低水平。盡管去年交易價值較前一年增長44%至9040億美元，但這一增長幾乎未能消化行業(yè)積壓的巨額"干火藥"——即可用于投資的待部署資金。

貝恩咨詢?nèi)蛩侥紭I(yè)務(wù)負責人Rebecca Burack在采訪中表示，特朗普關(guān)稅帶來的不確定性突然剎停了交易活動。就在2025年1月，交易勢頭看起來還"極其強勁"。

募資已連續(xù)四年下滑，2025年降至3950億美元，同比下降16%。投資者變得更加挑剔，要求基金提供超過20%的凈內(nèi)部收益率，迫使資產(chǎn)管理公司在收購企業(yè)前就必須制定明確的價值創(chuàng)造計劃。

回報水平逼近16年低點

自2022年利率開始上升以來，交易活動放緩迫使私募股權(quán)管理公司向投資者返還的利潤大幅減少。這反過來又削弱了公司募集新資金的能力。根據(jù)貝恩咨詢報告，盡管投資者增加了對基礎(chǔ)設(shè)施和二級市場基金的配置，整體募資仍呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢。

養(yǎng)老金和捐贈基金等私募股權(quán)投資者如今要求凈內(nèi)部收益率超過20%才愿意出資。Burack指出，過去公司只需在出售投資組合公司前將息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)年增長率保持在5%即可。

"考慮到當前的利率水平以及進入和退出時的估值倍數(shù)，你需要在五年內(nèi)每年增長12%才能獲得相同的回報，"她說。"12%是新的5%。"

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已售罄，持有期延長

貝恩咨詢報告指出，私募股權(quán)管理公司已出售了"寶石"級資產(chǎn)，但對前景不那么確定的資產(chǎn)則難以脫手。全球私募股權(quán)公司目前擁有約3.2萬家投資組合公司，資產(chǎn)持有期已從2021年的平均5至6年延長至約7年。

2025年交易總數(shù)下降6%至3018筆。盡管Electronic Arts 566億美元的私有化交易等大型交易推動了交易價值的增長，但這對消化行業(yè)積壓的3.8萬億美元未售出資產(chǎn)作用有限。

"當公司持有期超過五六年后，內(nèi)部收益率看起來就不那么理想了，"Burack表示。隨著持有期延長，投資回報率承受的壓力進一步加大。

盡管面臨困境，Burack認為私募股權(quán)整體上仍是強勁的投資選擇，能夠提供公開市場不再具備的多元化配置。"只是目前有點卡住了，"她說。