2026.03.17

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 葛慧

2025年，零跑汽車（9863.HK）迎來(lái)了成立以來(lái)的歷史性轉(zhuǎn)折。這家曾長(zhǎng)期處于“燒錢(qián)”狀態(tài)的新勢(shì)力車企，在成立十周年之際，首次向市場(chǎng)交出了一份年度盈利的成績(jī)單——凈利潤(rùn)5.4億元，而一年前這一數(shù)字還是凈虧損28.2億元。

作為繼理想之后第二家實(shí)現(xiàn)全年盈利的中國(guó)新勢(shì)力車企，盡管零跑5.4億元的全年利潤(rùn)與理想的11億元相比仍有差距，但兩家車企在2025年走出了截然不同的增長(zhǎng)路徑：理想憑借高單價(jià)車型維持利潤(rùn)空間，零跑則依靠規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2026年，零跑為自己定下了年銷百萬(wàn)的銷量目標(biāo)。國(guó)內(nèi)大盤(pán)的存量廝殺、原材料的全面漲價(jià)、海外不確定性和費(fèi)用投入的攀升等，都是這家志在全球的車企在今年需要跨越的關(guān)卡。

繼理想后第二家全年盈利的新勢(shì)力

3月16日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年零跑汽車實(shí)現(xiàn)總收入647.3億元，同比增長(zhǎng)101.3%；全年交付量59.7萬(wàn)輛，同比翻倍，超越蔚來(lái)、小鵬等同期選手，首次登頂中國(guó)造車新勢(shì)力銷量榜首。

盈利能力的改善，直接反映在毛利率上。2025年全年毛利率14.5%，較2024年的8.4%提升6.1個(gè)百分點(diǎn)；第四季度毛利率更攀升至15.0%，創(chuàng)下季度新高。管理層將這一成績(jī)歸因于三點(diǎn)：全域自研帶來(lái)的成本控制、高毛利車型占比提升，以及海外業(yè)務(wù)和碳積分交易等非車收入的貢獻(xiàn)。

值得一提的是，零跑2025年來(lái)自服務(wù)及其他銷售的收入達(dá)27.2億元，同比激增413.2%，成為利潤(rùn)表中的“隱形冠軍”。這部分收入主要包括海外碳積分交易、技術(shù)合作項(xiàng)目及出口相關(guān)服務(wù)費(fèi)。

海外市場(chǎng)是另一大亮點(diǎn)。2025年零跑出口量達(dá)6.7萬(wàn)輛，位列新勢(shì)力第一，截至2026年2月底累計(jì)出口已突破10萬(wàn)輛。通過(guò)與Stellantis的合資公司“零跑國(guó)際”，在歐洲、中東、非洲、南美和亞太等約40個(gè)國(guó)際市場(chǎng)建立了約900家銷售網(wǎng)點(diǎn)。其中，零跑在歐洲布局超過(guò)800家銷售網(wǎng)點(diǎn)，2025年第四季度在歐洲29國(guó)的純電銷量位列中國(guó)乘用車品牌第二。

挑戰(zhàn)百萬(wàn)銷量目標(biāo)

在交出這份亮眼成績(jī)單的同時(shí)，面對(duì)今年市場(chǎng)的不確定性，零跑是否會(huì)調(diào)整年銷百萬(wàn)的目標(biāo)是市場(chǎng)最關(guān)心的話題之一。

在3月16日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，零跑汽車副總裁李騰飛明確回應(yīng)稱，銷量目標(biāo)仍為100萬(wàn)輛沒(méi)有變（國(guó)內(nèi)為85萬(wàn)輛，海外15萬(wàn)輛）。李騰飛表示，在今年大盤(pán)持平的這個(gè)局面上，公司認(rèn)為整體的新能源滲透率會(huì)有持續(xù)的提升，因此零跑對(duì)于今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的判斷整體仍趨向樂(lè)觀。他同時(shí)解釋，一、二月份的需求雖然整體表現(xiàn)較弱，但這只是需求在時(shí)間結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，仍然在后續(xù)的月份中持續(xù)釋放，公司對(duì)年度銷量仍然非常有信心。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，零跑1-2月累計(jì)交付量約6萬(wàn)輛（1月3.2萬(wàn)輛、2月2.8萬(wàn)輛），這意味著，若要在剩余10個(gè)月內(nèi)達(dá)成百萬(wàn)目標(biāo)，接下來(lái)的月均銷量需達(dá)到9.4萬(wàn)輛——這一數(shù)字遠(yuǎn)超行業(yè)現(xiàn)有水平。即便在2025年銷量高峰期，零跑作為月度銷冠，10月和11月的交付量也剛剛突破7萬(wàn)輛。

從產(chǎn)品線來(lái)看，2026年零跑有4款新車發(fā)售，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。今年也是零跑品牌向上的重要年份，四款新車中，包含了D系列的SUV車型D19和MPV車型D99。

海外方面，地緣政治沖突、海運(yùn)成本波動(dòng)、歐盟關(guān)稅政策等外部變量，一方面存在難以預(yù)判的風(fēng)險(xiǎn)，但也許對(duì)中國(guó)的新能源汽車出海是更好的機(jī)會(huì)。對(duì)此，李騰飛表示，如果歐洲油氣供應(yīng)緊張、價(jià)格持續(xù)走高，反而會(huì)變相提升新能源汽車的市場(chǎng)需求，從而利好零跑在歐洲的銷售。

全年盈利能否持續(xù)

今年以來(lái)，上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲正在傳導(dǎo)至整車廠，漲價(jià)的壓力會(huì)在多大程度上影響到整車廠的利潤(rùn)，也是市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)。

李騰飛表示，零跑的應(yīng)對(duì)策略是進(jìn)一步深化“全域自研”來(lái)應(yīng)對(duì)整個(gè)行業(yè)面臨的原材料成本上漲問(wèn)題。2025年公司已實(shí)現(xiàn)壓縮機(jī)電源等核心部件的自研量產(chǎn)，座椅、保險(xiǎn)杠等高附加值零部件也在自研之列。

“過(guò)去整個(gè)行業(yè)經(jīng)歷了多次的原材料階段性波動(dòng)，相信今年的上漲也不會(huì)持續(xù)特別長(zhǎng)的時(shí)間?！崩铗v飛進(jìn)一步解釋稱，原材料價(jià)格上漲傳到整車廠的成傳導(dǎo)需要一定的周期，因此不會(huì)對(duì)毛利產(chǎn)生特別大的影響。公司通過(guò)對(duì)成本的整體控制，可以有效對(duì)沖原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的影響。

另一個(gè)值得關(guān)注的維度是研發(fā)投入。2025年，零跑研發(fā)支出達(dá)42.9億元，同比增長(zhǎng)47.9%。但從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，這一投入規(guī)模仍顯克制——同期理想汽車研發(fā)投入為113億元，蔚來(lái)也達(dá)到106億元，零跑的研發(fā)投入約為這兩家的四成。在業(yè)績(jī)會(huì)上，李騰飛回應(yīng)稱，2026年公司在新技術(shù)、新品牌、新車型上的投入將持續(xù)加碼，研發(fā)人才的引進(jìn)也將同步提速，“研發(fā)費(fèi)用會(huì)較2025年有一個(gè)非常明顯的提升”。

從虧損28億到盈利5.4億，零跑用一年時(shí)間完成了從生存到盈利的轉(zhuǎn)換。但在市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新要求日益苛刻的當(dāng)下，2026年的“百萬(wàn)輛大考”，考驗(yàn)的不僅是銷量爬坡的速度，更是規(guī)模、利潤(rùn)與技術(shù)投入之間的三重平衡。

微信編輯| 蘇小

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