日前，瀘州老窖發(fā)布了2025年半年報(bào)，貨幣資金已經(jīng)升至354.51億元，現(xiàn)金流充沛，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，展現(xiàn)出穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.54億元；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為76.63億元，渠道庫(kù)存保持在良性狀態(tài)中。

華創(chuàng)證券在研報(bào)中表示，展望下半年，瀘州老窖有望繼續(xù)主動(dòng)調(diào)整，推進(jìn)數(shù)字化體系建設(shè)，梳理渠道價(jià)值鏈，穩(wěn)定核心單品價(jià)盤(pán)體系，在行業(yè)調(diào)整期夯實(shí)基礎(chǔ)。

近年來(lái)，酒類(lèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和分化期、存量競(jìng)爭(zhēng)的深度調(diào)整期。白酒企業(yè)需要以戰(zhàn)略定力精準(zhǔn)把握消費(fèi)迭代與產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代脈搏，以主動(dòng)轉(zhuǎn)型構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在品類(lèi)創(chuàng)新、渠道變革、價(jià)值重塑中開(kāi)辟新賽道，實(shí)現(xiàn)白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

為此，報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖上下緊緊圍繞“蓄勢(shì)攻堅(jiān)，精耕細(xì)作穩(wěn)增長(zhǎng)；順勢(shì)而為，改革創(chuàng)新謀發(fā)展”的發(fā)展主題，推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)重心向“精準(zhǔn)觸達(dá)”“用戶運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)變，力爭(zhēng)贏得長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)價(jià)值回報(bào)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

眾所周知，今年上半年，受行業(yè)下行和相關(guān)政策影響，疊加二季度傳統(tǒng)淡季下消費(fèi)需求偏弱，白酒行業(yè)整體承壓。

酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛表示，根據(jù)2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，白酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢(shì)明顯，行業(yè)依然面臨深度調(diào)整，其中包括量?jī)r(jià)齊跌，高端酒批價(jià)倒掛嚴(yán)重，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高位，多數(shù)企業(yè)面臨價(jià)格與渠道多重壓力。

然而，作為瀘州老窖最核心的中高檔酒類(lèi)并沒(méi)有受到影響，2025年上半年產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)24.14%、13.33%，釋放出了強(qiáng)勁經(jīng)營(yíng)韌性和增長(zhǎng)后勁。

報(bào)告期內(nèi)，中高檔酒類(lèi)總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.48億元，同比基本保持平穩(wěn)，占營(yíng)業(yè)收入比重進(jìn)一步提升至91.45%。

據(jù)悉，瀘州老窖始終堅(jiān)持聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略：國(guó)窖1573牢牢站穩(wěn)中國(guó)“三大高端白酒”陣營(yíng)；瀘州老窖品牌復(fù)興計(jì)劃成績(jī)斐然，系列產(chǎn)品呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭；養(yǎng)生酒、中式果釀酒等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)培育，成為推動(dòng)公司邁向年輕化、時(shí)尚化、健康化和國(guó)際化的生力軍。

在蔡學(xué)飛看來(lái)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)劇變，政務(wù)及商務(wù)宴請(qǐng)需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場(chǎng)景，消費(fèi)價(jià)格帶向100元-300元大眾價(jià)格帶下沉；行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部效應(yīng)強(qiáng)化，中小酒企普遍業(yè)績(jī)腰斬，分化持續(xù)加劇。

隨著年輕消費(fèi)群體的崛起和健康飲酒理念的普及，低度白酒逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來(lái)，低度白酒市場(chǎng)占比快速攀升，2020年后加速增長(zhǎng)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，低度白酒市場(chǎng)規(guī)模從2020年的約200億元增至2024年的約570億元，預(yù)計(jì)2025年將突破742億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30%。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，2025年低度酒市場(chǎng)規(guī)模將突破740億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%。

這一增長(zhǎng)趨勢(shì)不僅反映了消費(fèi)者對(duì)輕生活方式的追求，也標(biāo)志著低度白酒市場(chǎng)正從一個(gè)新興品類(lèi)逐步走向成熟與主流。

作為最先布局低度酒的白酒企業(yè)，瀘州老窖在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等多個(gè)維度上擁有不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，38度國(guó)窖1573的銷(xiāo)售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到百億級(jí)就是最好的佐證。

蔡學(xué)飛表示，對(duì)于瀘州老窖這樣的頭部酒企來(lái)說(shuō)，低度酒與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道都有一定的互補(bǔ)性，滿足了消費(fèi)者自飲、朋聚等差異化飲酒需求，可以為企業(yè)開(kāi)拓新的銷(xiāo)售增量市場(chǎng)，同時(shí)低度酒飲酒門(mén)檻比較低，有利于年輕消費(fèi)群體對(duì)于白酒的口感培育以及認(rèn)知培養(yǎng)，因此成為許多酒企在目前存量擠壓市場(chǎng)環(huán)境下尋找新增量的重要方向。

為何38度國(guó)窖1573可以在低度酒市場(chǎng)上“一騎絕塵”？在白酒行業(yè)研究員歐陽(yáng)千里看來(lái)，瀘州老窖首先針對(duì)吸附過(guò)濾等技術(shù)做了大量研究，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)20余年；其次，原酒品質(zhì)更好，憑借釀造至今450余年從未間斷的“活文物”——1573國(guó)寶窖池群，做到“降度不降格”。

基于此，瀘州老窖的38度國(guó)窖1573在2024年便突破100億元銷(xiāo)售額，與52度國(guó)窖1573平分秋色。

然而，成功者從不止步。報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是面對(duì)當(dāng)前低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，主動(dòng)創(chuàng)新求變，加快全新品飲方式的開(kāi)發(fā)與推廣，研發(fā)28度國(guó)窖1573，適時(shí)投入市場(chǎng)。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，低度白酒對(duì)當(dāng)代消費(fèi)者適應(yīng)性更強(qiáng)，具有利口性與健康性優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)場(chǎng)景也更加靈活多元。對(duì)酒企而言，低度白酒可與現(xiàn)有渠道形成互補(bǔ)，滿足消費(fèi)者自飲、朋友聚會(huì)等需求，開(kāi)辟新的銷(xiāo)售增長(zhǎng)空間。

華鑫證券則在研報(bào)中表示，瀘州老窖堅(jiān)持“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，主動(dòng)順應(yīng)消費(fèi)需求迭代與渠道變革趨勢(shì)，開(kāi)拓低度酒品類(lèi)，加速渠道下沉，未來(lái)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。