金融投資報評論員 劉柯

對于習慣了在銀行存中長期定存的人來說，現(xiàn)在有點尷尬，因為很多銀行目前已經下架5年期定存產品。即便還有3年期定存產品，但門檻卻提高了，而且利率水平也略有下調。

事實上，下架中長期定存產品，也是銀行作為市場參與方之一的無奈選擇。主要出于以下幾個因素考慮：一是為了應對中長期不確定的利率走向，在美聯(lián)儲可能繼續(xù)降息的情況下，國內寬松的貨幣環(huán)境勢必會讓低利率長期存在，“利差縮小”成為商業(yè)銀行揮之不去的尷尬；二是目前各家銀行可支撐中長期穩(wěn)定收益的貸款項目供求關系發(fā)生了變化，導致對可貸資金需求發(fā)生了相應的變化，直白點講就是以前儲蓄是優(yōu)質資產，但未來可能會因為付息而變成負擔；三是從擴大內需的角度看，需要適當減少居民儲蓄水平，促使這些流動性進入消費領域刺激經濟，也需要用市場化手段調節(jié)儲蓄率。因此，商業(yè)銀行在考量了產品定位后進行了取舍，減少甚至取消中長期定期儲蓄產品也很正常。畢竟，目前商業(yè)銀行利率制定已經充分市場化，中長期定期儲蓄產品減少屬于隨行就市的舉措。

但是很多風險厭惡型金融消費者卻習慣在銀行進行中長期定期存款，即便收益率相對較低，但存銀行的風險相比而言會更小。當然，由于目前5年期定存產品不斷減少，3年期定存產品門檻不斷提升，勢必會讓部分資金溢出，尋找新的投資理財標的。

其實，對于相對靈活一點的資金來說，完全可以購買資本市場相對穩(wěn)定且高紅利品種進行平替，包括風格相對穩(wěn)健，但流動性不強的債券基金，甚至可以投資A股市場中經營風格穩(wěn)健、現(xiàn)金分紅率高且分紅持續(xù)性強的“現(xiàn)金奶牛”，尤其是銀行股。最近一兩年，幾只國有大型銀行股的股價不斷攀升，根本原因就是各種追求低風險的權益資金在不斷買入，這些資金主要來自以前的銀行和分紅型保險的理財產品。這些理財產品以前大多投資高收益的房地產和基建項目，現(xiàn)在房地產市場出現(xiàn)了巨大的變化，于是這些資金從房地產中溢出，流向基本面穩(wěn)健的國有大銀行。再加上管理層不斷出臺政策，鼓勵保險資金加大對資本市場的長期價值投資力度，讓籌碼流動性好的藍籌紅利股趕上了好風口。

那么，如果以5年期定期存款為基準，綜合考慮時間跨度與收益率水平，如果要平移到A股來，是不是還要去買大型國有銀行股呢？在經歷了股價的不斷攀升后，以年化分紅率來衡量國有大型銀行股的收益率，其實是在不斷下降的。比如工商銀行，目前的年化分紅率就只有3.8%左右，建設銀行目前的年化分紅率只有4.3%左右，農業(yè)銀行目前的年化分紅率只有3%左右，而支撐這些國有銀行股上漲的因素，除了分紅率，還有相對穩(wěn)健的基本面和相對寬裕的籌碼供給，這就是為什么房貸占比相對低的工商銀行雖然分紅率不如建設銀行，但股價卻能悄悄接近建設銀行的原因。

從這個角度看，如果基本面能像國有大型銀行這么穩(wěn)健，年化分紅率又不錯，會不會成為中長期銀行儲蓄產品的平替？答案是肯定的。A股的銀行板塊本身是一個聯(lián)動性非常強的板塊，因為各家銀行的經營方式都差不多，盈利水平也相近，只是國有大型銀行股最近幾年能跑贏板塊漲幅，完全是因為資金風險喜好的原因。在經濟高速發(fā)展時期，風格相對激進的股份制上市銀行會出現(xiàn)市場溢價，而在經濟穩(wěn)健發(fā)展時期，國有大型銀行和頭部城商行則會因為傳統(tǒng)的銀企合作模式而實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。只是從股價表現(xiàn)看，最近一兩年，只有抗風險能力最強的國有大型銀行股受益明顯，而相對穩(wěn)健的頭部城商行卻跟隨股份制銀行一蹶不振。

但是，部分頭部城商行以動態(tài)的業(yè)績增長和年化分紅率分析性價比很突出，特別是身處一線區(qū)域的城商行。比如城商行龍頭北京銀行，其所處的地理位置優(yōu)越，基本面也相對穩(wěn)健，項目資源對接也相對豐富。今年前三季度，北京銀行的營業(yè)收入和凈利潤增減情況與國有大型銀行差不多；資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率比國有大型銀行略差，也就是說，補充資本的需求比較大。但由于是區(qū)域內重點優(yōu)質地方國企，這也不算是大問題。目前北京銀行的年化分紅率為5.7%，這個水平在所有上市銀行中都能排到前三，考慮到其行業(yè)地位和行業(yè)發(fā)展趨勢，即便未來分紅絕對額不增長，年化分紅率也不用擔心會大幅下降，特別是在管理層鼓勵分紅的情況下。

因此，一家未來5年平均年化分紅率在5%左右，基本面風控數(shù)據(jù)較好的銀行股，在不考慮股價波動的情況下，還是可以實現(xiàn)定存平替的。