創(chuàng)新藥行業(yè)的“BD交易”行情暫告一段落。

市場對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)的BD預(yù)期也逐漸回歸至對(duì)業(yè)績的考量，尤其是一些因?yàn)锽D交易預(yù)期漲幅較大的企業(yè)，業(yè)績將會(huì)對(duì)其估值產(chǎn)生較大的影響。

近期，一品紅發(fā)布了2025年全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年凈虧損3.13億元至4.42億元，同比增長18.22%至42.07%，據(jù)悉去年同期虧損金額為5.4億元；扣非凈虧損為3.36億至4.75億元，同比下滑16.35%至64.26%，去年扣非虧損金額為2.89億元。

對(duì)于業(yè)績的下滑，一品紅解釋稱，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷售及毛利率水平有一定程度下降，加上公司廣東瑞石創(chuàng)新原料藥生產(chǎn)基地投入使用導(dǎo)致折舊攤銷增加及研發(fā)持續(xù)投入，影響了公司經(jīng)營業(yè)績。此外，2025年度非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響金額預(yù)計(jì)約2700萬元，主要是公司及子公司收到政府補(bǔ)助以及計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

值得注意的是，因?yàn)閯?chuàng)新藥預(yù)期，過去一年市場給予了一品紅很高的估值。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年一品紅最高漲幅超過了400%，最高市值一度超過了350億元，盡管過去半年其股價(jià)有所回落，但目前市值仍高達(dá)163億元。

那么，按照目前的業(yè)績狀況，一品紅還能撐起目前的估值嗎？

據(jù)悉，市場給予一品紅高估值的重要原因是其創(chuàng)新藥產(chǎn)品AR882未來全球市場的商業(yè)化預(yù)期。據(jù)悉，AR882是一款關(guān)于痛風(fēng)的創(chuàng)新藥，這款被視為具備BIC潛力的重磅品種，可填補(bǔ)口服小分子藥物在痛風(fēng)石治療領(lǐng)域的空白。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年全球高尿酸血癥和痛風(fēng)患者總數(shù)超11億，中國為1.7億；預(yù)計(jì)至2030年，全球患病人數(shù)將達(dá)14.2億人，中國將突破2.4億，也就是說如果這款藥能夠成功，那么未來商業(yè)潛力將是巨大。

但一品紅在2025年12月中旬發(fā)布一份公告顯示，一品紅司參股的美國Arthrosi公司收到Sobi美國發(fā)出的相關(guān)協(xié)議條款，Sobi美國擬以9.5億美元首付款（約合 人民幣67.13 億元），以及最高達(dá)5.5 億美元（折合人民幣約38.87億元）的臨床、注冊(cè)和銷售里程碑付款收購Arthrosi 100%股權(quán)。

換句話說，如果這筆交易最終完成，以交易總價(jià)15億美元（約合人民幣104億元）計(jì)算，按照一品紅持有Arthrosi 23.52%權(quán)益計(jì)算，其首付款對(duì)應(yīng)的權(quán)益就達(dá)到了24.4億元。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月30日，一品紅賬面貨幣資金為5.89億元，總現(xiàn)金為7.31億元，短期借款為5.70億元，長期借款為15.49億元，也就是說這一筆交易完成之后，會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生非常正面的積極作用。

但從目前市場估值情況來看，實(shí)際上是給予一品紅AR882全球市場的定價(jià)，而一品紅出售該藥品海外市場的長期銷售分成，也就意味著將這部分的潛在權(quán)益提前變現(xiàn)，那么資本市場的估值也會(huì)存在調(diào)整的空間。

因此，從上述維度來看，一品紅目前估值存在高估的可能性。另外，2025年11月，一品紅還與昔日合作伙伴因前列地爾注射制劑專利歸屬對(duì)簿公堂，涉及高達(dá)5.28億元的巨額索賠，盡管一品紅稱“專利已歸屬合資公司，無違約行為”，但如果后續(xù)判決對(duì)一品紅不利，那么也可能對(duì)公司利潤造成較大的影響。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型來看，一品紅的確跨出了關(guān)鍵性的一步，也獲得了不錯(cuò)的結(jié)果。不僅如此，公司還布局了AI制藥這個(gè)賽道，算是進(jìn)一步加強(qiáng)了公司的科技屬性。但從公司目前情況來看，其核心收入依然來自于兒童藥以及慢病藥。

從一品紅的資金儲(chǔ)備來看，盡管創(chuàng)新藥的故事很美好，未來市場也很廣闊，但支撐起未來的依舊要依靠當(dāng)下的現(xiàn)金流。因此，從這個(gè)層面來看，還需謹(jǐn)慎看待一品紅目前的估值。