萬(wàn)科徹底繃不住了，2025年巨虧820億，直接鎖定A股年度虧損王。

更讓人揪心的是，剛卸任的前董事長(zhǎng)郁亮疑似失聯(lián)，往年雷打不動(dòng)的新年馬拉松也缺席了，一時(shí)間跑路的猜測(cè)甚囂塵上。

要知道萬(wàn)科曾是房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿，多少人買房首選萬(wàn)科的盤。

可誰(shuí)能想到，短短兩年時(shí)間，它就虧掉1312億。

前三季度虧290億，第四季度90天狂虧530億，平均每天虧6個(gè)億，這樣的虧損速度，堪稱坐火箭式燒錢。

如今的萬(wàn)科，真的站在了萬(wàn)劫不復(fù)的懸崖邊，這場(chǎng)巨虧的背后，到底藏著怎樣的真相？

萬(wàn)科820億巨虧，看著嚇人，核心根源其實(shí)不是真金白銀流走，而是資產(chǎn)減值這顆隱藏雷炸了。

很多人搞不懂，房子賣不出去大不了囤著，怎么會(huì)虧得這么離譜，這就不得不提房企特殊的財(cái)務(wù)規(guī)則。

萬(wàn)科賬上躺著4200億存貨，基本都是沒賣出去的房子，還有1200億投資性房地產(chǎn)，大多是長(zhǎng)租房相關(guān)資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)入賬時(shí)都是按當(dāng)初拿地建房的成本算的，可現(xiàn)在房?jī)r(jià)今非昔比，市場(chǎng)價(jià)早就低于賬面成本。

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，必須把這部分差價(jià)計(jì)提減值，這就成了財(cái)報(bào)上的巨額虧損。

簡(jiǎn)單說(shuō)，這不是萬(wàn)科真的花出去820億，而是賬面上的估值縮水。

只要不是現(xiàn)金實(shí)打?qū)嵙魇�，企業(yè)就還有喘息的余地，這也是萬(wàn)科目前最核心的生機(jī)。

萬(wàn)科的虧損不是突發(fā)狀況，而是日積月累的結(jié)果，單看第四季度每天6億的虧損，就能看出背后的窘迫。

2024年它就已經(jīng)虧了492億，2025年三季報(bào)時(shí)虧損就到了290億，誰(shuí)都沒想到最后一個(gè)季度會(huì)虧得如此慘烈。

除了資產(chǎn)減值，還有三個(gè)關(guān)鍵因素把萬(wàn)科拖入深淵。

首先是房產(chǎn)結(jié)算利潤(rùn)暴跌。

2025年結(jié)算的項(xiàng)目，大多是2023到2024年賣出的房源，還有部分現(xiàn)房庫(kù)存。

這些項(xiàng)目拿地成本太高，趕上行情下行，毛利直接大幅縮水。

其次是信用和資產(chǎn)減值計(jì)提加碼。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)升高，不少賬款收不回，資產(chǎn)估值持續(xù)走低，只能不斷增加計(jì)提額度。

最后是副業(yè)和投資拖后腿。

部分經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)扣除成本后全是虧損，非主業(yè)的財(cái)務(wù)投資也虧了錢，還有大宗資產(chǎn)和股權(quán)交易，賣價(jià)低于賬面價(jià)，進(jìn)一步加劇了虧損。

想判斷萬(wàn)科能不能活下去，不用看虧損數(shù)字，核心得盯緊現(xiàn)金流和債務(wù)這兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

先看現(xiàn)金流。

2025年前三季度，萬(wàn)科銷售回款拿到了904億，這個(gè)數(shù)字和同期合同銷售額基本持平。

這說(shuō)明，房子賣出去的錢大多能收回來(lái)，這是最關(guān)鍵的底氣。

三季報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~還是負(fù)數(shù)，但已經(jīng)無(wú)限接近轉(zhuǎn)正。

只要后續(xù)少拿地、多賣房，再處置一些劣質(zhì)資產(chǎn)，就算差一點(diǎn)，2026年轉(zhuǎn)正也基本穩(wěn)了。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正就意味著企業(yè)能自給自足，不用靠外部輸血維持運(yùn)轉(zhuǎn)，盈利轉(zhuǎn)正只是時(shí)間問題。

但這一切的前提，是萬(wàn)科能按時(shí)償還即將到期的債務(wù)，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈一旦斷裂，再?gòu)?qiáng)的底子也撐不住。

債務(wù)能不能順利兌付，才是萬(wàn)科能不能跨過(guò)這道坎的生死線。

很多人看不懂房企財(cái)報(bào)，總覺得當(dāng)年虧了就是當(dāng)年經(jīng)營(yíng)差，其實(shí)這里藏著一個(gè)關(guān)鍵誤區(qū)，也是看懂萬(wàn)科巨虧的核心。

房企和普通行業(yè)不一樣，不是收到房款就能算收入，錢先計(jì)入合同負(fù)債，必須等交房驗(yàn)收完成，才能正式計(jì)入營(yíng)收，利潤(rùn)也是按這個(gè)節(jié)點(diǎn)結(jié)算。

當(dāng)年的財(cái)報(bào)利潤(rùn)，和當(dāng)年的銷售情況關(guān)聯(lián)不大，更多是對(duì)應(yīng)兩三年前賣出的房源。

恒大當(dāng)年就曾利用這個(gè)規(guī)則財(cái)務(wù)造假，還連累了審計(jì)機(jī)構(gòu)。

按照這個(gè)結(jié)算周期推算，萬(wàn)科2025年的巨虧，反映的根本不是當(dāng)年的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，而是前兩年行業(yè)下行期埋下的隱患。

現(xiàn)在萬(wàn)科的真實(shí)經(jīng)營(yíng)成色，要等3到5年才能在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)出來(lái)。

所以當(dāng)下的巨額虧損，既是危機(jī)，也是房企行業(yè)過(guò)去高速擴(kuò)張、高成本拿地的集中清算。

萬(wàn)科的這場(chǎng)巨虧，從來(lái)不是一家企業(yè)的危機(jī)，而是整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型期的縮影。

曾經(jīng)的房企巨頭們，靠著高杠桿、高拿地、高周轉(zhuǎn)的模式高歌猛進(jìn)，萬(wàn)科更是其中的佼佼者，成為無(wú)數(shù)人心中的品質(zhì)標(biāo)桿。

可行業(yè)紅利褪去，過(guò)去埋下的隱患集中爆發(fā)，高成本拿地、盲目擴(kuò)張、副業(yè)試水，所有的問題都在行情下行期暴露無(wú)遺。

郁亮的失聯(lián)傳聞也好，萬(wàn)科的千億虧損也罷，本質(zhì)上都是行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)回歸理性發(fā)展的必然陣痛。

對(duì)于萬(wàn)科而言，820億巨虧既是警鐘，也是一次徹底的減負(fù)。

把資產(chǎn)減值的雷排掉，把冗余的業(yè)務(wù)砍掉，只要守住現(xiàn)金流這條底線，扛過(guò)債務(wù)兌付的難關(guān)，未必不能涅槃重生。

而整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)，也終將在這場(chǎng)陣痛中洗掉泡沫，回歸住房的本質(zhì)屬性。

未來(lái)能活下來(lái)的企業(yè)，一定是守住穩(wěn)健底線、回歸主業(yè)核心的實(shí)干派。

萬(wàn)科的未來(lái)尚難預(yù)料，但這場(chǎng)行業(yè)變局，早已給所有企業(yè)敲響警鐘：

任何行業(yè)都沒有永遠(yuǎn)的紅利，唯有敬畏風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健前行，才能走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。