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上周全球股市都迎來(lái)了黑色的一周，起因是美國(guó)降息預(yù)期的滑落以及對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂。

即便國(guó)內(nèi)股市相對(duì)來(lái)說(shuō)在漲幅和估值方面落后于海外，同時(shí)與美國(guó)Ai產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)也不像其他國(guó)家那樣緊密，但依然沒(méi)有躲過(guò)這一次全球共振的下跌，尤其是周五還出現(xiàn)了一次放量破位大跌，這是讓人比較遺憾的。

只能說(shuō)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)剛好脆弱的階段，遇到了海外市場(chǎng)的強(qiáng)力調(diào)整，資金便順勢(shì)做了阻力最小的方向選擇。

但倒霉之余，也要看到好的一面。在調(diào)整加快出清后，一方面釋放了此前很多高位板塊高擁擠的壓力，另外為12月開(kāi)始的新一年布局騰挪出了更多的空間。

其實(shí)相比于這些年一直在坎坷中成長(zhǎng)的中國(guó)股市，經(jīng)過(guò)了十年長(zhǎng)牛、立足了精英人設(shè)的美股是更難承受股市大跌帶來(lái)的后果的。美債的續(xù)作高峰+中期選舉的臨近+科技巨頭的鐵索連環(huán)，禁不起一點(diǎn)閃失。

因此我們能看到，在周四美股大跌后，一向以穩(wěn)健獨(dú)立著稱(chēng)的美聯(lián)儲(chǔ)，罕見(jiàn)的在周五盤(pán)前緊急發(fā)聲救市。

先是美聯(lián)儲(chǔ)的三號(hào)人物——紐約聯(lián)儲(chǔ)的威廉姆斯登場(chǎng)，其直言當(dāng)前政策略顯緊縮，認(rèn)為近期存在降息空間。

此話一出，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期瞬間從3成躍升至5成以上，同時(shí)資本市場(chǎng)反饋迅速，美股期指、比特幣、黃金紛紛止跌上行。美債快速下行，兩年期美債收益率一度跌至3.5%以下。各類(lèi)資產(chǎn)均開(kāi)始進(jìn)行降息交易。

而經(jīng)過(guò)周末的發(fā)酵，目前12月降息的概率已經(jīng)飆升至7成以上。。

以為這就完了？遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是。

在三號(hào)人物鴿聲嘹亮后，美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物(副主席)Jefferson針對(duì)另一個(gè)隱憂——AI泡沫，出面進(jìn)行了安撫，表示當(dāng)前市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代之間的差異巨大，我們不太可能再次經(jīng)歷類(lèi)似于20世紀(jì)90年代末的情況。

其反對(duì)AI泡沫論，并提出了四點(diǎn)論據(jù)。

a.現(xiàn)在的金融系統(tǒng)更加的健全且靈活;

b.與互聯(lián)網(wǎng)泡沫繁榮不同，AI相關(guān)股票上漲是因?yàn)楣居袑?shí)際收益;

c.AI公司債務(wù)發(fā)行的密切監(jiān)控可能減少其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，只要謹(jǐn)慎使用杠桿;

d.目前AI對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)、通貨膨脹和貨幣政策的影響還未充分體現(xiàn)。

雖然這些論據(jù)中有點(diǎn)瑕疵，比如大廠慎用杠桿這點(diǎn)，事實(shí)上按目前的資本開(kāi)支規(guī)劃，現(xiàn)金流是頂不住的，大概率要不斷融資。另外AI對(duì)就業(yè)實(shí)際上是有影響的，替代了很多勞動(dòng)崗位，上月4.4%的失業(yè)率就是一個(gè)佐證。

但是其安撫市場(chǎng)的意圖還是好的，同時(shí)也表明開(kāi)始嚴(yán)峻的對(duì)待這一問(wèn)題，總之這一正面信號(hào)算是傳遞出去了。

聯(lián)儲(chǔ)2-3號(hào)人物，針對(duì)股市的兩大痛點(diǎn)聯(lián)袂出手救市，確實(shí)罕見(jiàn)。周五晚上的美股也挺給面子，三大股指均反彈了1%左右，至少是先止血了。

而到了周末，美國(guó)方面又有兩件值得玩味的消息。

一是美國(guó)勞工局表示取消10月CPI的發(fā)布，同時(shí)將11月CPI延期至12月18日公布。

本來(lái)11月的就業(yè)和物價(jià)數(shù)據(jù)都應(yīng)該在議息會(huì)議之前披露，這下雙雙延后，把美聯(lián)儲(chǔ)在數(shù)據(jù)層面判斷是否降息的兩條腿全給打瘸了。。目前看，議息會(huì)議前雖然還有一些數(shù)據(jù)，但大多是參考屬性的了。

好的角度是，鮑威爾拿不到任何不支持降息的數(shù)據(jù)了。。迫于壓力，也很難基于數(shù)據(jù)不足而延緩降息，因?yàn)榻鉀Q當(dāng)前的美股下跌，以及9月4.4%的失業(yè)率，顯得更為切實(shí)。

還有另外一則消息是說(shuō)瘋王考慮對(duì)我們放開(kāi)英偉達(dá)H200芯片的出口限制。

對(duì)比之前連閹割版的H20都不想給，H200作為英偉達(dá)僅次于Blackwell的主打產(chǎn)品計(jì)劃放開(kāi)，確實(shí)讓人意外。

背后不外乎兩個(gè)原因，一是給英偉達(dá)，以及背后的AI基建大隊(duì)救急。

近期谷歌霸榜的Gemini3大模型，就是在沒(méi)有使用英偉達(dá)芯片的背景下，依靠自研的TPU和創(chuàng)新架構(gòu)實(shí)現(xiàn)的，這對(duì)押注算力堆疊路線的眾多巨頭來(lái)說(shuō)，壓力山大。因此此時(shí)放開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)異于雪中送炭。

二是目前國(guó)內(nèi)自主可控的進(jìn)程加快，菊廠的昇騰910C幾乎可以媲美H100，而且還開(kāi)發(fā)了諸如Flex:ai這類(lèi)極大提升算力效率的創(chuàng)新技術(shù)，讓老美感受到一定壓力。

那么此時(shí)放出H200，在創(chuàng)收和安撫市場(chǎng)之余還能一定程度限制我們的發(fā)展速度，算盤(pán)打的是咔咔響。

但賣(mài)不賣(mài)是一回事，買(mǎi)不買(mǎi)就是另一回事了，尤其是官方出資的數(shù)據(jù)中心，對(duì)國(guó)產(chǎn)化率是嚴(yán)格要求的。

而嗅覺(jué)靈敏的大廠也不傻，即便購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)也會(huì)縱橫捭闔，可能會(huì)在短期利用其加速模型的迭代優(yōu)化，但長(zhǎng)期不會(huì)全面押注，因?yàn)檫@既不可控，在路線上也不正確。

嗯，以上部分就是周末的核心事件了，整體都是比較正面的，國(guó)內(nèi)股市今天大概率也會(huì)有所修復(fù)，總之祝福大A吧……

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重點(diǎn)新聞

1、禮來(lái)上周五上漲1.6%，成為首家市值達(dá)萬(wàn)億美元的醫(yī)藥公司，同時(shí)也成為繼科技行業(yè)之外第二家達(dá)到這一里程碑的企業(yè)。這事意義是比較大的，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)可醫(yī)藥的創(chuàng)新屬性。

就美股醫(yī)藥板塊走勢(shì)來(lái)看，最近不僅沒(méi)受到美股調(diào)整的影響，還在逆勢(shì)走強(qiáng)，XBI醫(yī)藥指數(shù)在上周五創(chuàng)了階段性新高。

醫(yī)藥板塊過(guò)去持續(xù)被高利率環(huán)境壓制，在全球范圍內(nèi)都是處于相對(duì)低估的狀態(tài)，同時(shí)疊加基本面在逐步改善，具備抗跌逆勢(shì)走強(qiáng)的底氣。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥也是類(lèi)似的狀態(tài)，只不過(guò)市場(chǎng)節(jié)奏不太一致，近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整，一是因?yàn)榍懊鏉q幅比較大，二是降息預(yù)期變化帶來(lái)的些許擾動(dòng)。但中長(zhǎng)期看，隨著產(chǎn)品力的提升，BD等訂單陸續(xù)釋放兌現(xiàn)，基本面逐步走強(qiáng)，被壓制已久的估值有機(jī)會(huì)得到進(jìn)一步修復(fù)。

2、菊廠發(fā)布Flex:ai AI容器軟件，通過(guò)算力切分技術(shù)，將單張GPU/NPU算力卡切分為多份虛擬算力單元，實(shí)現(xiàn)了單卡同時(shí)承載多個(gè)AI工作負(fù)載?？梢院?jiǎn)單理解為通過(guò)靈活的軟件定義方式，讓寶貴的算力資源，得以更精細(xì)化和智能化的被使用，利用率將會(huì)進(jìn)一步提升。

據(jù)悉，F(xiàn)lex:ai將在發(fā)布后同步開(kāi)源在社區(qū)中，其后若是快速吸引開(kāi)發(fā)者參與，將會(huì)形成活躍的生態(tài)，也為AI技術(shù)的普惠發(fā)展注入了新的可能。

菊廠的黑科技一如既往的厲害，通過(guò)軟件的創(chuàng)新可以大幅降本增效，從而更好的應(yīng)對(duì)算力、電力等方面的挑戰(zhàn)。最近谷歌推出的Gemini 3也是類(lèi)似的邏輯，并未盲目堆算力，而是聚焦于架構(gòu)創(chuàng)新和軟硬件協(xié)同，這些變化關(guān)乎Ai產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，需要持續(xù)關(guān)注。

3、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)發(fā)布了DDR5和LPDDR5X內(nèi)存產(chǎn)品。據(jù)悉，這兩大產(chǎn)品系列速率、容量雙維度均位居業(yè)界第一梯隊(duì)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片具備與國(guó)際一線大廠同臺(tái)競(jìng)技的技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)了從"有沒(méi)有"到"好不好"的關(guān)鍵跨越。

現(xiàn)在A股中特別純粹的存儲(chǔ)芯片公司其實(shí)不多，目前長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)江存儲(chǔ)都已經(jīng)啟動(dòng)了上市計(jì)劃，在當(dāng)下科技綠通的背景下，估計(jì)用不了太久，這對(duì)科技板塊或有積極的影響。

4、百利天恒自主研發(fā)的全球首創(chuàng)、新概念且唯一進(jìn)入III期臨床的雙抗ADC藥物iza-bren藥品上市申請(qǐng)已獲受理，該款藥物用于治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌。經(jīng)過(guò)持續(xù)的沉淀，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥產(chǎn)品力在今年迎來(lái)爆發(fā)，后續(xù)隨著盈利能力逐步提升，充沛的現(xiàn)金流有助于行業(yè)實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期的正循環(huán)。

5、數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，我國(guó)入境游客量同比激增超100%，歐美客群占比顯著擴(kuò)大，其中美國(guó)、法國(guó)游客消費(fèi)額同比分別增長(zhǎng)超50%、160%。免簽政策持續(xù)放寬、入境消費(fèi)便利化舉措落地，效果還是比較顯著的，可以助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

公司觀察

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

盤(pán)前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新股申購(gòu)】

摩爾線程是一家全功能GPU芯片公司，產(chǎn)品可應(yīng)用于大模型訓(xùn)練推理、數(shù)字孿生、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，服務(wù)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、智算中心建設(shè)、能源、制造等多個(gè)關(guān)鍵行業(yè)。這個(gè)新股熱度比較高，雖說(shuō)尚未盈利，但硬科技的卡位是有壁壘的，破發(fā)概率相對(duì)較低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【限售解禁】

今天矩陣股份、華統(tǒng)股份等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

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