作者 | 億路

編輯 | 鄭瑤

陽光諾和放棄收購，轉(zhuǎn)向聚焦主線與發(fā)展創(chuàng)新管線。

01

4年內(nèi)兩度收購

卻又全部放棄

1月28日，陽光諾和發(fā)布公告稱，決定撤回對江蘇朗研生命科技有限公司（下稱“朗研生命”）100%股權(quán)的重組收購申請文件，這項作價12億元的交易在獲上交所受理不足三個月后戛然而止。

這已是陽光諾和對朗研生命的第二次收購嘗試，距其首次籌劃該筆交易已過去近四年。

對于2025年前三季度凈利潤不足2億元的陽光諾和而言，即便收購采取發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)換公司債券的組合支付方式，12億元作價顯然也不是小數(shù)目。

回溯交易進程，雙方合作始于2025年4月，陽光諾和與朗研生命主要股東簽署《發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)之意向協(xié)議》，正式啟動重組事宜；同年11月，該交易申請獲上海證券交易所受理。但僅過了兩個多月，該項收購便宣告終止。

這并非陽光諾和與朗研生命的首次“牽手”破裂。早在2022年，陽光諾和就曾籌劃以16.11億元收購朗研生命股權(quán)，不過2023年8月，陽光諾和突然撤回重組申請文件。彼時其在公告中解釋，終止重組是“基于當(dāng)前市場環(huán)境變化，結(jié)合公司資本運作、戰(zhàn)略規(guī)劃等因素作出的審慎決定”，同時強調(diào)不存在公司及相關(guān)方需承擔(dān)違約責(zé)任的情形。

不過，更深層的原因是朗研生命的主要產(chǎn)品面臨市場競爭激烈和價格下降的風(fēng)險，未來新上市的產(chǎn)品也受到價格不及預(yù)期的風(fēng)險。

2023年下半年，朗研生命的主要產(chǎn)品纈沙坦氫氯噻嗪片、纈沙坦氨氯地平片（I）陸續(xù)進入集采續(xù)標(biāo)周期，價格有一定幅度下降；蚓激酶腸溶膠囊在2023年納入福建、浙江省級集采，但其未中標(biāo)而丟失了部分市場；對于原計劃主推的新產(chǎn)品，如鹽酸伊伐布雷定片、奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊（II）2023年11月進入第九批國家集采， 氨基己酸注射液2024年12月進入第十批國家集采，中標(biāo)價格相比之前均下降90%以上。

業(yè)績波動直接導(dǎo)致收購估值下移，2023-2025年上半年，朗研生命營收分別為4.63 億元、4.15億元、2.31億元，扣非歸母凈利潤分別為0.28億元、0.51億元、0.44億元。

此次再度終止收購，陽光諾和給出的原因仍包含市場環(huán)境變化等共性因素，但未披露更具體的調(diào)整邏輯。不過，這場持續(xù)4年的收購拉鋸戰(zhàn)終于落幕。

02

調(diào)整戰(zhàn)略重心

深入創(chuàng)新管線布局、授權(quán)合作...

此次收購的終止，或許可以看出陽光諾和戰(zhàn)略重心的調(diào)整。

此前，陽光諾和計劃收購朗研生命構(gòu)建“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”的布局，朗研生命擁有心血管疾病類、抗感染類等多個重要領(lǐng)域用藥的研發(fā)和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品體系包含高端化學(xué)藥品制劑與原料藥兩大類，高端化學(xué)藥品制劑主要包括纈沙坦氫氯噻嗪片、纈沙坦氨氯地平片(I)等；原料藥主要包括索磷布韋原料藥、氨基己酸原料藥等。

但隨著朗研生命盈利能力持續(xù)受到波動，協(xié)同效應(yīng)預(yù)期不斷弱化，陽光諾和已經(jīng)憑借創(chuàng)新藥管線布局找到新增長曲線。

陽光諾和最新的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年年度營業(yè)收入為11.92億元至13.71億元，同比增長10.57%到27.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.91億元至2.29億元，同比增長7.69%到29.23%。

對于營收與利潤的增長，陽光諾和歸因于創(chuàng)新藥管線的深入布局、授權(quán)合作的價值實現(xiàn)，以及一體化服務(wù)模式的協(xié)同支持。

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，陽光諾和已構(gòu)建起覆蓋多肽、小核酸、細(xì)胞與基因治療等前沿方向的管線矩陣，涵蓋20余種1類新藥，聚焦腫瘤、疼痛等重大疾病領(lǐng)域。依托“臨床前+臨床”一體化服務(wù)能力，疊加完善的質(zhì)量管理體系及與300余家醫(yī)院的臨床合作網(wǎng)絡(luò)，其研發(fā)項目推進效率顯著提升，其中STC007、STC008等核心管線已進入關(guān)鍵臨床階段，為其貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的研發(fā)服務(wù)收入。

這一戰(zhàn)略選擇契合當(dāng)前CRO行業(yè)的發(fā)展趨勢，隨著CRO行業(yè)格局的變化以及醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，賽道競爭者持續(xù)涌入，CRO行業(yè)逐步向高端化、專業(yè)化、國際化方向迭代。大型CRO企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)市場主導(dǎo)地位，而具備細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)化、特色化服務(wù)能力的中小型機構(gòu)，也開始憑借差異化優(yōu)勢分割市場份額。

收并購雖是不少醫(yī)藥企業(yè)壯大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的重要路徑，但對CRO企業(yè)而言，核心競爭力仍在于研發(fā)實力與服務(wù)質(zhì)量。

值得注意的是，此前陽光諾和曾為收購朗研生命設(shè)定業(yè)績承諾，要求朗研生命2025年至2028年四年累計凈利潤不低于4.04億元，這一目標(biāo)在朗研生命業(yè)績承壓背景下達(dá)成的壓力較大。在此情況下，終止收購、聚焦主業(yè)與創(chuàng)新管線的戰(zhàn)略調(diào)整，對陽光諾和而言也在情理之中。

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